THY bilanço analizi (Galata Menkul Değerler)

Türk Hava Yolları, cari çeyrekte(2023/Q3) 169.091 Mn TL olan ‘’Satış Gelirleri’’ni; geçen yılın
aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %55,8 oranında, 55.794 Mn TL tutarındaki ‘’FAVÖK’’ rakamını
%63,3 oranında ve 51.331 Mn TL tutarındaki ‘’Net Kâr’’ rakamını da; %89,3 oranında artırmış
durumda. Şirketin finansal sonuçlarında yüksek sezon etkisi kendisini gösterirken, önceki yılın
aynı çeyreğinden daha iyi operasyonel sonuçlar elde edilmesi ve maliyetlerde yaşanan
azalışlar da kârlılığı güçlendirmiştir.
Şirketin Maliyetlerindeki Hızlı Azalış, Kâr Rakamlarındaki Güçlü Artışı Destekledi
2023/Q3 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; yolcu sayısını %16
civarında artıran şirketin, ‘’Satış Gelirleri’’nde %57,1 oranında artış görülürken, önceki
çeyrekte(2023/Q2) 74,68 düzeyinde yer alan ‘’SMM Oranı’’nın 66,22’ye hızla gerilemesiyle;
‘’Brüt Kâr’’ rakamındaki artış oranı %109,6 ve ‘’FAVÖK’’ tutarındaki artış oranı da %117,7
olmuştur. Önceki çeyrekte; nette 1.257 Mn TL ‘’Diğer Esas Faaliyet Geliri(+)’’ yazan şirketin,
cari çeyrekte aynı kaleme 4.084 Mn TL kaydettiği görülmekte. Yine, önceki çeyrekte; ‘’Yatırım
Faaliyetleri’’nden(faiz ve teşvik gelirleri öncülüğünde) 4.394 Mn TL ve ‘’Özkaynak Yöntemiyle
Değerlenen Yatırımları’’ndan(Sun Express, TEC, Turkish DO&Co, TFS Akaryakıt, THY Opet, TGS,
Goodrich, We World Express, Uçak Koltuk) da 857 Mn TL gelir(+) elde eden şirket, cari
çeyrekte aynı kalemlerden; sırasıyla 7.613 Mn TL ve 3.195 Mn TL gelir yazmış durumda.
Önceki çeyrekte, kur ve faiz giderleri öncülüğünde 3.310 Mn TL net ‘’Finansman Gideri(-)’’
kaydeden şirketin; cari çeyrekte 4.407 Mn TL net ‘’Finansman Geliri(+)’’ elde ettiği de
görülmekte. Öte yandan, şirketin finansallarındaki ‘’Vergi’’ kaleminde ise; önceki çeyrekteki
5.322 Mn TL’lik gidere karşın, cari çeyrekte 10.271 Mn TL gider(-) yazılmıştır. Özetlemek
gerekirse; yüksek sezonda şirketin cirosundaki güçlü artışa, maliyetlerde yaşanan hızlı
düşüşün eklenmesi; Brüt Kâr, FAVÖK ve Net Kâr için başlı başına destekleyici olmuştur. Vergi
Giderindeki çeyreklik artışa karşın; Diğer Esas Faaliyet Geliri, Yatırım Geliri, Finansman Geliri
ve Özkaynak Yöntemi ile Değerlenen Yatırımlardan Elde Edilen Gelir kalemleri de Net Dönem
Kârını desteklemiştir. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz atarsak; ‘’Brüt Kâr
Marjı’’ %25,3’den %33,8’e, ‘’FAVÖK Marjı’’ %23,8’den %33,0’e ve ‘’Net Kâr Marjı’’ da
%12,8’den %30,4’e yükselmiştir. Şirketin, 2023/Q3’deki satış gelirlerinin dağılımında; yurt dışı
satışların payı, önceki çeyrekteki %92 seviyesinde sabit kalmıştır. Önceki çeyrekte 154.184 Mn
TL düzeyinde yer alan net ‘’Yabancı Para(Döviz) Açığı’’, cari çeyrekte 246.203 Mn TL’ye
yükselirken, ‘’Özsermaye Kârlılığı’’ ise; 2023/Q2’deki 28,3 seviyesinden 33,6’ya yükselmiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 13 Nisan’da açıklamış olduğu 2023-2033 dönemi stratejisi ve hedeflerinin finansal
kısımlarını hatırlatmak gerekirse; 2033 yılında konsolide cironun 50 Milyar ABD Dolarını
geçmesi, FAVÖK marjının 2023-2033 döneminde %20-25 aralığında olması ve güçlü finansal
yapının sürdürülebilirliği için verimliliğin artırılması ile mali disiplinin bozulmadan devam
ettirilmesi ve ilave gelir fırsatlarının yaratılması hedeflenmekte.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu finansallar ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde
bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 307,00 TL olarak
belirlediğimiz hedef fiyatımızı, 352,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz.

  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.