MGROS - 3Ç22- Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Migros 3Ç22’de piyasa ortalama beklentisinin (646mn TL net kar) ve bizim
beklentimizin (643mn TL net kar) üzerinde 807mn TL net kar açıkladı (3Ç21:
156mn TL net kar). Artan enerji & lojistik maliyetlerinin neden olduğu yüksek
operasyonel giderlere rağmen Şirket, elde etmiş olduğu güçlü faaliyet karlılığı
sayesinde bu çeyrekte yüksek net kar açıklamıştır.
Satış gelirleri tarafında Şirket; piyasa ortalama beklentisinin (20.717mn TL) ve
bizim beklentimizin (20.772mn TL) üzerinde yıllık %122,3’lük artışla 21.819mn
TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç21: 9.817mn TL). 3Ç22’de; artan mağaza
sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, güçlü turizm
sezonu, okula dönüş döneminin pozitif etkisi ve e-ticaret kanallarının net
satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç 9A22’de toplam
satışlardaki payı: %15,2) sürdürmesi ile birlikte Şirket, 3Ç22’de satış gelirlerini
yıllık %122,3 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam
etmesi (3Ç21: 1.1mlr TL, 3Ç22: 2.6mlr TL, yıllık %139’luk artış), online hizmet
veren mağaza sayısında (9A22: 931 adet, +83 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel
mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 3Ç22’de önemli
ölçüde artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; modern FMCG pazarında
Şirket 9A22’de %15,6’lık (9A21: %15,5), toplam FMCG pazarında ise %8,8’lik
(9A21: %8,4) Pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı
6A22’a göre 69 adet artış göstererek 9A22’de 2.750 adet olmuştur (Ekim 2022:
2.789 adet). Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 9A22’de yıllık
%6,0’lık yükseliş göstermiş, fiziksel mağazalardaki müşteri trafiğinin olumlu
seyretmesi Şirket’in satış performansına olumlu yansımıştır.
Şirket, 3Ç22’de yıllık %156’lık yükselişle 2.037mn TL’lik FAVÖK rakamı elde
ederek bizim beklentimiz olan 1.852mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi
olan 1.801mn TL’nin üzerinde FAVÖK rakamı açıklamıştır (3Ç21: 908mn TL).
Bunun sonucunda Şirket’in 3Ç22’de elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 3Ç21’deki
%9,2 seviyesinden %9,3 seviyesine yükselmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; döviz kredilerinin hem bilanço
ağırlığının kalmaması hem de gelir tablosunda kur farkı giderlerinin geçtiğimiz
dönemlere göre oldukça düşük seyretmesinden dolayı bu durumun hisse
performansı üzerinde olumlu etkileri olduğunu düşünüyoruz. Yaratılan güçlü
nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan
Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket'in 9A22
sonunda 9A21 göre toplam finansal borcu sınırlı artış göstererek 2.90mlr TL
seviyesinde gerçekleşmiştir (9A21: 2.75mlr TL). 9A22 sonu itibariyle de Şirket
net nakit pozisyonu önemli ölçüde iyileşmiş olup 4.297mn TL seviyesine
ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç Net Nakit/FAVÖK -> 2020: -0.4x - 2021: 0.3x -
9A21: 0.2x - 9A22: 1.0x).
2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılına yönelik konsolide beklentilerini
güncellemiştir. Buna göre; Migros, 2022 yılında ~%100 (önceki: %80-%85)
aralığında net satış büyümesi beklemektedir. Şirket, FAVÖK marjının ise ~%8,5
(Önceki: ~%8) aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Migros, aynı zamanda
daha önceden duyurmuş olduğu 2022 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini
350+’dan ~365’e yükseltmiş olup yatırım harcaması beklentisini ise ~2.200mn
TL olarak (önceki: ~1.650mn TL) belirlemiştir. Operasyonel olarak hem satış
gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz
Migros’un Nisan 2021 itibariyle brüt döviz banka borcunun kalmaması ile birlikte
bu durumun net karlılık tarafına getirdiği olumlu katkının Şirket için pozitif bir
hava yarattığını düşünüyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in yüksek enflasyon
ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar payını
yükseltebilmesini olumlu buluyoruz. Ayrıca; online kanalları oldukça etkin
şekilde kullanabilen Migros’un çeşitli iştirakleriyle yaratmış olduğu iş kollarının
da ilerleyen dönemlerde katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.