Manşet beklendiği gibi, çekirdek enflasyon ise risk içeriyor (KapitalFX)

Manşet beklendiği gibi, çekirdek enflasyon ise risk içeriyor...

Türkiye'de Eylül ayında tüketici fiyatları (TÜFE) %0,63 olan piyasa beklentisine paralel bir şekilde %0,65 oranında artış gösterdi. Böylece yıllık enflasyon da beklenti olan %10,10'un üzerinde %11,20 seviyesinde gerçekleşti. Çekirdek TÜFE, Eylül ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,50 olan beklentilerin üzerinde %10,98 artış gösterdi. ÜFE ise Eylül'de %1 artış beklenirken %0,24 arttı ve yıllık artış oranı da %16,60 olan piyasa beklentisinin altında %16,34 oldu.

 

Genel enflasyon için %0,50, çekirdek enflasyon için de %0,40 aylık artış öngörmekteydik. Gerçekleşen enflasyonun tahminlerimizin bir kademe üzerinde olduğunu, çekirdek enflasyonda ise yukarı yönlü sapma meydana geldiğini görüyoruz. Özelikle gıda ve enerji gibi volatil ürünlerin dışarıda bırakıldığı çekirdek enflasyondaki yükselişin ana etkenleri Eylül ayında giyim ve ayakkabı ile eğitim kalemleri olmuş gibi görünüyor. Sezon etkisinin üzerinde bir artış gösteren giyim ve ayakkabıda fiyatlar Eylül ayında %0,80 oranında artarken, eğitimde fiyatlar ise okulların açılmasının etkisiyle Eylül ayında %2,08'lik artış gösterdi. Çekirdek enflasyon %10,98 ile son 13 yılın en yüksek seviyelerinde. Her ne kadar USDTRY bu yılın önemli kısmında gerilemiş olsa da, EURTRY paritesindeki yükseliş nedeniyle TRY'nin sepet bazında değer kaybetmiş olması itibariyle çekirdek enflasyondaki gerileme eğilimi sınırlı kalmış ve yerini yükselme eğilimine bırakmıştır. Özellikle EUR ile fiyatlandırılan ithal ürünlerdeki fiyat artışları bu durumu tetiklemektedir. Piyasadaki efektif fonlama maliyeti %12, nominal faiz %12,25 iken bu görüntü zaten para politikasının normalleşmesinin önünde engel teşkil edecek, yerine göre para politikasının daha sıkılaştırılması gerekliliğini ortaya koyacaktır.

 

Manşet enflasyonda, sadece gıda ve alkolsüz içecekler kaleminin aylık bazda %0,23 oranında gerilediği, diğer tüm kalemlerde ise fiyat artışları olduğu görülmektedir. Aynı zzamanda %0,65'lik manşet enflasyon artışı geçen yılın Eylül ayının oldukça üzerinde bir artış yakalanmıştır, bu da manşet enflasyonun yüksek çıkmasında etkilidir. Önümüzdeki iki ayda, geçmiş yılların ortalama değerlerine yakın aylık enflasyon artışları bekliyoruz, bu yüzden enflasyondaki geri çekilme sınırlı kalacaktır. Ancak Aralık ayında olumlu baz etkisinin desteğiyle enflasyonda anlamlı bir düşüş gerçekleşecektir. OVP'de öngörülen %9,5, biz bu oranın biraz üzerinde bir yılsonu enflasyonu gerçekleşebileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki yıllara ilişki enflasyon hedeflemelerinin gerçekleştirilebilmesi için ise gıda fiyatlarına ilişkin yapısal önlemlerin kritik bir rol oynayacağını söyleyebiliriz.

Bu süreç içinde enflasyon beklentilerini ve trendlerini takip etmekte olan TCMB'nin sıkı duruşunu yıl boyunca korumasını bekleriz. Çekirdek enflasyondan görülebileceği üzre, enflasyon tarafındaki yukarı yönlü riskler devam etmektedir, o yüzden manşet enflasyondaki bir aylık gerilemeler fazla annlam ifade etmeyecektir. Enflasyonun yüksek kalmaya devam etmesi, faizlerin de yüksek kalmaya devam etmesi demek olacaktır. 2018 yılında enflasyon yine yüksek kalmakla beraber, tek hanelerde kalacaktır ve TCMB eğer 1Q18'de bir gevşeme yapacaksa, bunu oldukça sınırlı ve dikkatli bir şekilde, dezenenflasyon sürecine zarar vermeyecek şekilde yapmalıdır. Emsal ülkelerdeki reel faiz seviyelerine bakacak olursak, Türkiye'nin fiyat istikrarı açısından daha fazla reel faize ihtiyacı olabileceği göz önüne alınarak para politikası da ona göre şekillendirilmelidir. Uzun dönem için ise gıda fiyatlarının kontrol altına alınması ve yükselen talep karşısında arzın devamlılığının sağlanması adına yapısal düzenleme içeren mali politika hamlelerinin yapılması elzemdir.

 


Enver ERKAN
Araştırma Müdür Yardımcısı




KapitalFX / Reel Kapital Menkul Değerler
www.kapitalfx.com
destek@kapitalfx.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alaan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.