Makro - PPK Toplantısı (Deniz Yatırım)

TCMB'den tereddütlü sıkılaştırma

TCMB bugünkü PPK toplantısının ardından %8.0 seviyesindeki haftalık repo faizi ile %7.25 seviyesindeki gecelik (O/N) borçlanma faizini sabit bıraktı; %8.5 seviyesindeki O/N borç verme faizini 75 baz puan artışla %9.25'e, %10.0 seviyesindeki geç likidite penceresi faiz oranını 100 baz puan artışla %11.0'e yükseltti.
TCMB talep koşullarının enflasyona yardımcı olduğunu belirtse de kurlarda görülen yüksek oynaklığın enflasyon üzerindeki etkilerinden endişeli görünüyor. Ayrıca Banka, döviz kuru gelişmelerinin gecikmeli etkisi ve işlenmemiş gıda fiyatlarındaki oynaklık nedeniyle kısa vadede enflasyondaki belirgin yükselişin devam edebileceğini öngörüyor.
Karara piyasa etkisi negatif oldu ve karar öncesi 3.75'in hafif üzerinde işlem görün USD/TRY karar sonrasında 3.829'a fırladı; 10 yıllık gösterge tahvil faizi %11.03'ten %11.23'e çıktı. Yazıyı yazdığımız sıralarda kur 3.77'nin altına 10 yıllık tahvil faizi de %11.15'e gevşeyerek hafif iyileşme gösterdi ancak piyasanın negatif reaksiyon göstermesindeki ana neden TCMB'nin haftalık repo faizini değiştirmeyerek volatilitenin geçici olduğunu düşündüğü sinyali vermesi ve kalıcı bir likidite sıkılaştırmasına ihtiyaç olmadığı izlenimi oldu. Karara BIST de pozitif tepki vermedi ancak BIST daha çok Cuma günkü Fitch kararına odaklı hareket edecek gibi görünüyor. O zamana kadar BIST'te yüksek montanlı hareketler beklememek lazım. Genel beklentinin Türkiye'nin yatırım yapılabilir notunu kaybedeceği yönünde olduğunu duşünüyoruz. Böyle bir karar banka hisselerinde kısa vadeli bir satışa yol açabilir - ve yatırımcılar bu olası satışlar sonrası tekrar pozisyon açabilir. Tam tersi, Fitch'in kararı pas geçmesi ve/veya Türkiye'nin notunu koruması piyasada rahatlamaya ve BIST100 endeksinde 85,000 seviyelerinin önünü açacabileceğini düşünüyoruz.
Politika aksiyonu olarak TCMB son dönemde yaşanan oynaklığı geçici olarak değerlendiriyormuş gibi görünse de fiyat istikrarı temel amacı doğrultusunda elindeki bütünn araçları kullanmaya devam edeceğini ve ihtiyaç duyulması halinde ilave parasal sıkılaştırma yapılabileceğini belirtmesi temkinli duruş yerine daha şahince bir yaklaşıma büründüğünü gösteriyor. Buna ragmen aldığı aksiyonu kredibilitesini tazelemek adına yetersiz buluyoruz. Likiditede kalıcı bir daraltma yapmaması kur volatilitesinin devam etmesine neden olup TCMB'den ilave önlem ihtiyacını doğurabilir. Ayrıca enflasyonun ikinci çeyrekte iki haneli oranlara yaklaşması da TCMB'den daha sıkı bir duruş ihtiyacını beraberinde getirecektir. Şu anda ortalama fonlama maliyeti %9.0 civarında ve TCMB'den para politikasında bir normalleşme görmezsek ve haftalık repo ihaleleri iptal edilmeye devam ederse muhtemelen AOFM'nin yarından itibaren %9.5'un üzerine oturduğunu göreceğiz. Bankacılık analistimiz Sadrettin Bağcı'ya göre bunun mevduat faizleri üzerine etkisi 50-75 baz puan yukarı yönlü hareket olacak. (TCMB, Deniz Yatırım Araştırma)


Deniz Yatırım
www.denizyatirim.com.tr

***Raporun Tamammı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.