Kordsa Bilanço Analizi (Ziraat Yatırım)

Kordsa'nın 3Ç2019'daki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın üçüncü çeyreğine göre %36,6 oranında düşüş göstererek 77,5mn TL'ye gerilemiş ve hem bizim hem de piyasanın kar beklentisi olan 80mn TL'ye yakın gerçekleşmiştir.
 
Üçüncü çeyrek net karı ile birlikte Şirket'in 2019 yılının ilk 9 ayındaki ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %4,1 oranında artarak 268,6mn TL'ye yükselmiştir.
 
Global otomotiv piyasasında 2019 yılının ikinci yarısında görülen daralmanın etkisi hissedilirken, üçüncü çeyrekte görece güçlü TL'nin de etkisiyle Şirket'in satış gelirleri yıllık sadece %3,9 oranında artmış ve 3Ç2019'da 1.285mn TL olmuştur. Diğer yandan maliyetler %9,6 oranında artarak 1.051mn TL'ye yükselmiştir. Şirket'in satış gelirleri içerisinde önemli payı olan endüstriyel iplik ve kord bezi kalemindeki gelirler yıllık %31,3 oranında artarak 3Ç2019'da 1.040mn TL olarak gerçekleşirken, ileri kompozit malzemleri kalemindeki gelirler Axiom Meterials'ın konsolide edilmesine karşın %5,4 oranında gerilemiş ve 214,3mn TL olmuştur. Sonuç olarak, maliyetlerdeki görece yüksek artışla birlikte brüt kar %15,8 oranında gerilemiş ve 234,4mn TL olmuştur. Şirket'in 3Ç2019'daki net ve brüt kar marjı ise sırasıyla %6,0 ve %18,2 olarak gerçekleşerek geçen yılın üçüncü çeyreğindeki marjların altında kalmışlardır. Öte yandan, net finansman gideri ise aynı dönemler itibarıyla 67,1mn TL azalarak 3Ç2018'de 18,3mn TL olmuştur.
 
FAVÖK bu çeyrekte 175,2mn TL ile piyasa beklentisi olan 172mn TL'ye yakın gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise %13,6 ile geçen yılın üçüncü çeyreğindeki %18,6'nın altında gerçekleşmiştir. Marjlardaki düşüşte arz - talep koşullarının yanı sıra yüksek baz etkisi de önemli bir etken olmuştur.
 
Axiom'um konsolide edilmesinin ardından Şirket'in net borcu çeyreksel bazda 871mn TL artarak 2.334mn TL olmuştur. Şirket'in net borç/FAVÖK oranı 3,3x oranındadır. Şirket bu çeyrekte 34,7mn TL (6,4mn USD) yatırım harcaması gerçekleştirmiştir.
 
Kordsa'nın hedef hisse fiyatında herhangi bir değişiklik yapmıyor ve daha önceki "AL" önerimizi koruyoruz.



Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.