Hedef fiyat değişikliği-Torunlar GYO (İş Yatırım)

Güncellenmiş makro varsayımlarımız, 9A24 gerçekleşmeleri ve Torunlar GYO’nun güçlü operasyonel performansını yansıtarak, şirket için hedef fiyatımızı hisse başına 84,82 TL olarak revize ediyor ve hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Değerli varlık portföyü ile desteklenen güçlü kira geliri tabanına ek olarak, devam eden konut ve ticari gayrimenkul projelerinde teslimatların 2025 yılında gerçekleşmeye başlamasıyla Şirket’in gelir yaratımının önemli ölçüde artmasını bekliyoruz. Şirketin, yeni yatırımların önünü açabilecek ve yüksek temettü ödeme hikayesini güçlendirebilecek güçlü nakit pozisyonu göz önüne alındığında cazip bir yatırım teması sunduğuna inanıyoruz. Ayrıca, Şirket’in yüksek tekrarlayan gelir yaratma kapasitesi ve güçlü nakit pozisyonu sayesinde 2025 yılında yürürlüğe girmesi beklenen GYO’lara yönelik yeni vergi rejimine uyum sağlamak için uygun bir konumda bulunduğuna inanıyoruz. Torunlar GYO şu anda net aktif değerine göre %37 iskonto ile işlem görmektedir.

 

Nakit Pozisyonunda Güçlü İyileşme: Şirketin nakit pozisyonu, önemli ölçüde iyileşerek güçlü bir performans sergilemiştir. Bu yılın başlarında borç pozisyonunu kapatarak net nakit pozisyonuna geçen Torunlar GYO, 4Ç23’teki 404mn TL net borç pozisyonundan 3Ç24 itibarıyla 15.723mn TL net nakit pozisyonuna ulaşmıştır. Söz konusu iyileşmede, 2Ç24’te Torun Tower binasının 12,2 milyar TL bedelle satışı temel etken olmuştur.

Gelirlerin 2025 yılında artması beklenmektedir. 3Ç24 itibariyle, toplam konut/ofis satış gelirleri kümülatif bazda 182mn TL’ye ulaşmıştır. Toplam konut satış gelirlerinin büyük bir kısmı Torun Center projesinden elde edilmiştir. Devam eden konut projelerinden 5. Levent 2. Etap ve Torun Center projelerinde ön satışlar devam etmekte olup, Mall of İstanbul High Residence projesi tamamlanmış ancak 2024 yılında stoklardan satış gerçekleşmemiştir. Bu bağlamda, devam eden projelerin tamamlanması ve teslimatların hız kazanmasıyla konut satış gelirlerinin 2025 ve 2026 yıllarında güçlü bir şekilde artmasını bekliyoruz. 3Ç24 itibarıyla ertelenmiş gelirler olarak sınıflandırılan 8,4 milyar TL tutarındaki konut satış gelirleri, satışı gerçekleşmiş ancak teslimatı yapılmamış konutların satışını içermekte olup, bu gelirlerin 2025 yılından itibaren finansal tablolara yansımasını beklemekteyiz. Ayrıca, 2Y25’te Torun Center’da Embassy Suites Hilton otelinin açılmasıyla otel gelirlerinin artması beklenirken, Paşabahçe ve Karaköy otel projelerinin 2026 yılında faaliyete geçmesi ve şirketin tekrar eden gelirlerine daha fazla katkı sağlaması öngörülmektedir. Paşabahçe arazisinde inşaat faaliyetleri devam etmekte olup, otel projesi için potansiyel işletmeciler ile görüşmeler sürmektedir.

Cazip temettü ödeme kapasitesi, yeni vergi mevzuatına uyumu kolaylaştırabilir. Torunlar GYO, güçlü kira gelirleri, değerli varlık portföyü ve sağlam nakit pozisyonu ile temettü ödemek için iyi bir konuma sahiptir. Şirket tarafından daha önce açıklandığı üzere, düzenli bir temettü hissesi konumunu yeniden kazanma niyetindedir. Bu nedenle, şirketin en az %50 temettü dağıtacak alana sahip olduğuna ve 2025 yılında yürürlüğe girecek olan yeni GYO vergi düzenlemesinin gerekliliklerini karşılayacağına inanıyoruz.

Parasal genişleme döngüsünün başlaması katalizör olabilir. TCMB’nin 2025 yılında faiz oranlarını düşürmeye başlaması durumunda, konut projelerine olan talebin hızlanması muhtemeldir ve bu durum şirketin gelirlerini artırmak için potansiyel bir katalizör görevi görebilir. Ayrıca, Şirket’in 3Ç24 itibarıyla ağırlıklı olarak ABD Doları ve Avro cinsinden nakit pozisyonu, kur riskine daha az maruz kalmasını sağlayarak benzerleri arasında öne çıkmasını sağlamaktadır

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/12/05/sirket-raporu-torunlar-gyo-trgyo-is-hedef-fiyat-degisimi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.