Halkbank 4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar beklentiye paralel ve zayıf - Halkbank 2021’in son çeyreğinde 1 milyar 293 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi 1 milyar 152 milyon TL idi. Bu çeyrekte TL krediler sektörün ve kamu bankalarının altında kalarak çeyreksel olarak yüzde 7 arttı. Net faiz geliri, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki artışın da katkısıyla çeyreklik bazda yüzde 366 artarken TL tarafındaki kredi-mevduat makası iyileşerek pozitif bölgede gerçekleşti. Banka 2022’de yüzde 20 TL kredi büyümesi, döviz cinsi kredilerde yatay seyir, yatay net faiz marjı, yatay tahsili geciken alacak (TGA) rasyosu, 170bp risk maliyeti, yüzde 10-15 arası özsermaye karlılığı bekliyor.
TL kredi büyümesi sektörün altında - Halkbank’ın TL kredileri son çeyrekte çeyreklik yüzde 7 arttı. Yabancı para (YP) cinsi krediler ise çeyreklik bazda yatay seyretti. Öte yandan, TL cinsi mevduatlar yüzde 5 azalırken, YP cinsi mevduatlar yüzde 7 azaldı. KGF kredilerinin toplamı 44,3 milyar TL’den 41,7 milyar TL’ye gerilerken toplam krediler içindeki payı yüzde 8 oldu. Sonuç olarak toplam kredi/mevduat rasyosu yüzde 86’te kaldı. Vadesiz mevduatın toplam içindeki payı yüzde 27’ye yükselse de sektör ortalamasının oldukça altında kaldı. Banka 2022’de TL kredilerde yüzde 20 civarı artış bekliyor.
Net faiz marjı pozitif bölgeye geçti - TL kredi-mevduat makası, TL cinsi mevduat maliyetlerindeki gerileme ile 200 baz puan genişledi. Banka’nın TÜFE’ye endeksli (TÜFEX) menkul kıymetler portföyü 4Ç21’de 7,6 milyar TL artarken, TÜFEX gelirleri çeyreklik yaklaşık 5 milyar TL artarak 10,6 milyar TL oldu. Banka bu çeyrekte TÜFEX portföyünü yüzde 36 ile değerledi. Öte yandan, swap maliyetleri çeyreklik 0,7 milyar TL düşüşle 2,0 milyar TL oldu. TL kredi-mevduat makasında genişleme, swap maliyetlerinde azalış ve artan TÜFEX menkul kıymet gelirleri sonucu bankanın swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 9 puan artarak yüzde 11,9 oldu. Sonuç olarak, net faiz gelirleri 19,9 milyar TL ile rekor seviyede gerçekleşti.
Ücret gelirlerinde hızlı artış - Net ücret ve komisyon gelirleri 4Ç21’de çeyreklik yüzde 11, yıllık yüzde 93 arttı. Öte yandan, operasyonel giderler ise çeyreklik yüzde 26 arttı. Banka 2022 yılı için ücretler ve operasyonel giderlerde 2022 enflasyonunun 1-2 puan üzerinde artış bekliyor.
Varlık kalitesi - Takibi geciken alacaklar (TGA) oranı 4Ç21’de 0,4 puan azalışla yüzde 3,0’e geriledi. Yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı yüzde 8,4’te kaldı. TGA için karşılık oranı 12 puan artışla yüzde 72,8’e yükselirken, toplam kredi portföyüne ayrılan karşılık oranı da 1,3 puan artarak yüzde 4,1’e yükseldi. Net risk maliyeti 2021’de 174 baz puan oldu. Banka 2022’de 170 baz puan risk maliyeti bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) geriledi - Halkbank’ın konsolide SYR’si araştırma kapsamımızdaki en düşük seviye olan yüzde 11,6 ile banka için konsolide yasal yeterlilik seviyesi olan %12,05 seviyesinin altında kaldı. Banka TVF’nin 13,4 milyar TL sermaye artırımının konsolide SYR üzerinde 260 baz puan etkisi olmasını bekliyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda %9 düştü ve BIST-100 endeksine görece %30 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 2,01x F/K ve 0,24x PD/DD çarpanlarından işlem gören Halkbank için 6,00 TL hedef değeri ile SAT görüşümüzü koruyoruz.

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.