FROTO - 3Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford Otosan 3Ç22’de bizim 4.445mn TL’lik beklentimizin ve
piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 4.370mn
TL’nin altında 3.816mn TL net kâr açıkladı (3Ç21: 1.892mn TL,
yıllık 102%). 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde edilen
yüksek ihracat gelirleri, 2) Yurt içi satış adetlerindeki kuvvetli seyre
paralel fiyatlama disiplininin de etkisiyle önemli ölçüde artış gösteren
yurt içi satış gelirleri, 3) Maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisi, 4)
yüksek ertelenmiş vergi gelirlerinin desteği ve 5) maliyet artı ihracat
anlaşmaları, Şirket’in 3Ç22’de net kar rakamı açıklamasındaki
etkenler olmuştur. Net kar rakamının beklentimizin altında kalması
ise beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansman giderlerindeki
sapmadan kaynaklanmaktadır. 3Ç22’de yıllık %165,6’lık artış ile
50.127mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim (47.576mn
TL) ve piyasa ortalama beklentisinin üzerinde (47.695mn TL) net satış
geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 3Ç22’de toplam satış adetleri yıllık 40% artarak
139.967 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 99.649). Yurt içi
pazarda negatif etkisini sürdüren yarı iletken tedarikindeki
aksamalara rağmen 3Ç22’de yurt içi satış gelirleri, Şirket’in fiyatlama
disiplini sayesinde %202 artış göstererek 9.984mn TL olarak
gerçekleşmiştir (3Ç21: 3.307mn TL). Yurt içi satış adetleri 3Ç22’de
binek araç & hafif ticari araç satışlarının olumlu performansı ile
(sırasıyla yılık +%31 ve +%69) yıllık %43’lük yükseliş göstererek 19.945
adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 13.993 adet). Şirket’in ihracat
adetleri ise 3Ç21’e göre 3Ç22’de yıllık %40 yükselerek 120.022 adet
olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 85.656 adet). TL'nin EUR’a göre değer
kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri, Craiova’nın operasyonlara dâhil
olması ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat
gelirleri, 3Ç22‘de %158’lik artış göstererek 40.144mn TL olarak
gerçekleşmiştir (3Ç21: 15.563mn TL).
Ford Otosan, 3Ç22’de bizim beklentimizin (4.705mn TL) ve piyasa
ortalama beklentisinin (4.796mn TL) hafif üzerinde 4.853mn TL
FAVÖK açıklamıştır (3Ç21: 1.774mn TL). 3Ç22’de Şirket’in brüt kâr
marjı yıllık 1.0 yp düşüş göstererek 11,3% seviyesinde
gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet
karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %138,3’lük yükseliş
gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç21’e göre 1.1 yp düşüş
göstererek 3Ç22’de 9,7%’ye gerilemiştir (3Ç21: 10,8%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, devam etmekte olan mikroçip
tedarikindeki aksaklıklar nedeniyle üretim hızında meydana
gelebilecek yavaşlamadan ve iç pazarda devam eden düşük araç
bulunabilirliği sebebiyle 2022 beklentilerini aşağı yönlü revize
etmiştir. Şirket, 2022 yatırım harcaması hedefini Romanya Fabrikası
yatırım harcamaları dâhil olmak üzere 620-670mn EUR’dan 720-
770mn EUR’ya yükseltmiştir. Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende
pazarının 775-825bin adet bandında (Önceki: 800-850bin adet), yurt
içi perakende satışlarının 80-90bin adet (Önceki: 90-100bin adet)
seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, ihracat adeti
beklentisini de Romanya faaliyetlerinin dâhil edilmesiyle 410-420bin
adet (Önceki: 330-340bin) (Romanya: 105-110bin adet) (TR - Önceki:
330-340bin adet, Yeni: 305-310bin adet) olarak şekillendirmiştir.
Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti beklentisini Romanya
faaliyetlerinin de dâhil olmasıyla birlikte 420-440bin adetten 490-
510bin adet aralığına yükseltmiştir. Toplam üretim tahmini ise 480-
500bin adet bandına yukarı yönlü revize edilerek (Romanya Fabrika
üretim adeti beklentisi: 100-110bin adet, TR - Önceki: 410-420bin
adet, Yeni: 380-390bin adet) güncellenmiştir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.