Ford Otosan -1Ç21-Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford Otosan 1Ç21’de bizim 1.586mn TL’lik beklentimizin ve piyasa
ortalama beklentisi olan 1.486mn TL’nin oldukça üzerinde 1.819mn
TL net kâr açıkladı (1Ç20: 629mn TL, 189,1%). 1Ç21’de; 1) Güçlü yurt
içi satış adetleri ve ihracat adetlerinde toparlanmanın da etkisi ile elde
edilen yüksek ihracat ve yurt içi satış gelirleri, 2) Kur farkı ve faiz
gelirlerindeki artış sayesinde elde edilen 94mn TL’lik net finansman
gelirlerinin (1Ç20: 184mn TL net finansman gideri) olumlu etkisi ile net
kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. 1Ç21’de %73,5’lik artış ile 16,254mn
TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (15,824mn
TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (15,879mn TL) hafif üzerinde net
satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 1Ç21’de toplam satış adetleri yıllık 30,89% artarak
106.689 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç20: 81.508). 1Ç20’daki düşük
yurt içi pazar satışlarına kıyasla 1Ç21’de olumlu ürün miksi ve fiyatlama
disiplini sayesinde yurt içi satışlar kuvvetli artış göstererek yıllık %100’lük
artış göstererek 3,718mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç20: 1,862mn TL).
Yurt içi satış adetleri geçen senenin düşük baz etkisine bağlı olarak
1Ç21’de yıllık %41,4 artarak 21.170 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç20:
14.968 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 1Ç20’ye göre 1Ç21’de yıllık
%28,5 artarak 85.519 adet olarak gerçekleşmiştir. TL'nin EUR’a göre değer
kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri, e-ticaret faaliyetlerinde büyüme ve
cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 1Ç21‘de
%67’lik güçlü artış göstererek 12.537mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç20:
7.504mn TL).
Ford Otosan, 1Ç21’de bizim beklentimizin (1.722mn TL) ve piyasa
beklentisinin (1.666mn TL) üstünde 1.812mn TL FAVÖK açıklamıştır
(1Ç20: 896mn TL). Yurt içi satışlardaki güçlü yükseliş ve maliyet azaltıcı
önlemlerin etkisiyle 1Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 1.3 yp artış
göstererek 12,7% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli
gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık
%102,2’lik yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç20’ye göre 1.6
yp artış göstererek 1Ç21’de 11,1%’e ulaşmıştır (1Ç20: 9,6%).
FY2021 beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerinde değişikliğe
giderek yurtiçi perakende pazarının 900-950bin adet bandında (Önceki:
750-800bin adet), Ford markalı araç satışının 95-105bin adet (Önceki: 90-
100bin adet) seviyesinde, toplam satış adedinin ise 415-435bin adet
(Önceki: 415-435bin adet) seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir.
Şirket’in ihracat beklentisi ise hafif aşağı yönlü revize edilerek 315-325bin
adet (Önceki: 325-335bin adet) bandına çekilmiştir. Toplam üretim
tahmini ise korunarak 390-410bin adet olarak şekillenmiştir. Şirket’in
2021 yatırım harcaması hedefi ise 450-500mn EUR’dur.
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 202.90 TL olarak yukarı revize
ediyor, tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. 1Ç21’de oldukça kuvvetli
gerçekleşen finansal sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli
gerçekleşen net karlılık ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjları
dolayısıyla piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini
düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını
takdir ediyor ve olumlu seyreden iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da
katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu
olacağını düşünüyoruz. Ancak; pandemi nedeniyle küresel ölçekte
yaşanan mikroçip tedarik sorununun, üretim faaliyetlerinde aksamalar a
neden olabileceğini de göz önünde bulundurarak bu durumun Şirket
payları için aşağı yönlü risk oluşturduğunu da ekliyoruz. Son kapanış
fiyatına göre 15,4% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2021T 11.55x
F/K ve 9.80x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.