Enflasyon Analizi (Gedik Yatırım)

TÜFE enflasyonu Nisan’da çok güçlü baz etkisiyle %50,5’ten %43,7’ye geriledi. Nisan’da TÜFE enflasyonu %2,7’lik medyan beklentinin altında, bizim %2,2’lik beklentimizin üzerinde %2,39 seviyesinde gerçekleşti. Bu sonuçla yıllık TÜFE enflasyonu geçen yılın Nisan’ından kalan çok güçlü baz etkisinin desteğiyle %50,5’ten %43,7’ye geriledi. Çekirdek TÜFE (C-grubu) enflasyonu aylık %3,2 seviyesinde açıklanırken, yıllık bazda %47,4’ten %45,5’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık %0,81’lük gerçekleşmenin ardından güçlü baz etkisiyle %62,5’ten %52,1’e geriledi.
 
Yıllık enflasyon düşmeye devam etse de enflasyonist baskılar sürüyor, hizmet enflasyonu katılık göstermeye devam ediyor. Aylık enflasyonun detaylarına bakıldığında, gıda enflasyonundaki 3,9, hizmet enflasyonundaki %3,9 ve dayanıklı mal grubu enflasyonundaki %3,1’lik gerçekleşmeler aslında enflasyonist baskıların güçlü bir şekilde devam ettiğine işaret ediyor. Sene başından bu yana (4 aylık dönemdeki) gerçekleşmelere bakıldığında, gıda enflasyonu %23,5’e (örneğin et fiyatları kabaca %80 arttı), hizmet enflasyonu %24,5’e ulaşmış durumda. Bu yüksek artışlara karşın, sene sonunda %64 seviyesindeki yıllık TÜFE enflasyonundaki %20 puanı aşan düşüşün arkasındaki temel faktör, daha önce de belirtildiği gibi, güçlü baz etkisi (geçen senenin aynı döneminde çok daha yüksek artışların olması) olarak öne çıkıyor. Örneğin, geçen senenin Nisan ayında aylık bazda gıda enflasyonu %13,4, hizmet enflasyonu %4,7, dayanıklı mal grubu enflasyonu %5,1 seviyelerinde gerçekleşmişti.
 
Hizmet enflasyonu (fiyatlama davranışlarındaki bozulma) sürdürülebilir dezenflasyonun önündeki en büyük engel olarak öne çıkıyor. Kasım ayında %85 seviyesinde zirve yapan TÜFE enflasyonu o dönemden bu yana güçlü baz etkisiyle %43,7’ye kadar gerilediyse de, aynı dönemde hizmet enflasyonu neredeyse sabit kalarak %61’den sadece %59’a geriledi. Bu da fiyatlama davranışlarındaki bozulmayı (hem maliyet hem de talep kaynaklı olarak) net bir şekilde gösteriyor. Dolayısıyla, sadece kur stabilizasyonu sağlayarak enflasyonda anlamlı ve sürdürülebilir bir düşüş sağlamanın mümkün olmadığı, ekonomideki aktörlerin enflasyonun düşeceğine dair inancının sağlanması gerektiği net bir şekilde görülebilir. Öte yandan, giyim enflasyonu yıllık bazda %13,8 ve 12 aylık ortalama bazda %27,7 seviyesinde gerçekleşerek manşet enflasyonu önemli ölçüde aşağı çekiyor, ki tekstil sektörü maliyetlerinde aynı dönemdeki kabaca %80’lik artışı dikkate aldığımızda (Yİ-ÜFE enflasyon alt kalemlerinden izlendiği üzere), bu durumu açıklamak zorlaşıyor (lütfen sayfa 3'teki 5 nolu grafiğe bakınız).
 
TÜFE enflasyonunun yılın ilk yarısında gerilemeye devam etmesini beklesek de, yılın ikinci yarısında yükseliş trendine girebileceğini düşünüyoruz. Yıllık TÜFE enflasyonunun baz etkisinin yardımıyla Haziran’a kadar düşmeye devam etmesini ve %40 civarı seviyelere gerilemesini bekliyoruz. Ancak ilerleyen aylarda, kur gelişmeleri, (depreme bağlı) potansiyel vergi artışları ve de en önemlisi hizmet enflasyonundaki katılık nedeniyle, enflasyonun yeniden yükselişe geçmesini bekliyoruz. Buna göre, sene sonu TÜFE enflasyonu tahminimiz sene başında öngördüğümüz %40 yerine mevcutta %51 civarında bulunuyor.
 

 
 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.