Çimsa bilanço analizi (Ziraat Yatırım)

Çimsa 4Ç2018'de 61,7mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Geçen yılın aynı döneminde 74,9mn TL ana ortaklık net dönem karı elde edilmişti. Piyasa beklentisi 4Ç2018'de 12mn TL kar elde edeceği yönündeyken, bizim beklentimiz 42mn TL kar elde edileceği yönündeydi. Brüt kar beklentimizin altında oluşurken, beklentimizin aksine esas faaliyetlerden net kur farkı gideri kaydedilmesi ve net finansal giderlerin beklentimizin üzerinde gelmesi tahminimizdeki sapmada önemli etkenler olmuşlardır.
 
Son çeyrek zarar rakamıyla birlikte Şirket'in 2018 yılı ana ortaklık net dönem karı 154,9mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,2 oranında gerilemiştir.
 
Şirket'in satış gelirleri 4Ç2018'de 394,8mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,5 oranında gerilemiştir. Talepteki düşüşün yanı sıra zorlu hava koşullarının da etkisiyle yurtiçi satışlar %35,9 oranında gerileyerek 215,2mn TL olmuştur. Diğer yandan, ihracat gelirleri %66,6 oranında artarak 250mn TL'ye yükselerek yurtiçindeki düşüşü kompanse etmiştir. Son çeyrekte, elektrik ve yakıt maliyetlerinin bir miktar düşmesine bağlı olarak satışların maliyeti %7,6 ile görece düşük oranda artmıştır. Satış gelirlerinin düşmesi ve maliyetlerin artmasına bağlı olarak brüt kar aynı dönemler itibariyle %55 oranında gerilemiş ve 53,6mn TL olmuştur. Brüt kar marjı da 4Ç2018'de %13,6 olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde bu oran %27,3 idi. FAVÖK ise son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %63,7 oranında düşerek 40,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da %10,3 ile bir önceki yılın aynı çeyreğinde olan %25,7 FAVÖK marjının altında kalmıştır. Esas faaliyetlerinden kur farkı gideri son çeyrekte 8,8mn TL olurken, bir önceki yılına aynı döneminde 22,2mn TL esas faaliyetlerden kur farkı geliri kaydedilmişti. Net finansman giderleri ise son çeyrekte 85,5mn TL olmuştur.
 
Çimsa'nın hedef hisse fiyatını, 2018 yılı gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler vee güncellemelere bağlı olarak, 14,50TL'den 9,50TL'ye indiriyoruz. Daha önceki "AL" önerimizi ise "EKLE" olarak değiştiriyoruz.


Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.