BİM bilanço analizi (Şeker Yatırım)

Bim 3Ç21’de bizim beklentimizin (744mn TL) ve piyasa ortalama
beklentisinin (748mn TL) üzerinde 884mn TL net kâr açıkladı (3Ç20:
654mn TL). Net kar marjı ise 3Ç21’de, 3Ç20’deki %4,8’den %5,1
seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin
müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (3Ç20: -%12, 4Ç20: -%12,9,
1Ç21: -%17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1), yükselen sepet hacmi (3Ç21:
36,13 TL, 3Ç20: 30,46 TL) (+%18,6), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve
artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (3Ç21: 10,330, 3Ç20:
9,147 yıllık %12,9’luk büyüme - 3Ç21: 195 yeni Bim Türkiye, 9 Bim Fas,
10 yeni FİLE mağazası açılışı) 3Ç21’de yıllık %28,7’lük artışla 17.457mn
TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 17.672mn TL, Piyasa Ort.: 17.609mn
TL). Bim, 3Ç21’de %18,8 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine
başarılı bir çeyrek geçirmiştir (3Ç20: %18,5). Bu çeyreği %8,6 FAVÖK
marjı ile sonuçlandıran Bim, 3Ç21’de operasyonel taraftaki “Sepet
Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (3Ç21: 20.735 TL, 3Ç20:
17.463 TL, yıllık %18,7’lik artış) bazlı yükselişle %24,1’lik artışla 1.510mn
TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 1.535mn TL, Piyasa Ort.:
1.515mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 3Ç21’de de tüm hızıyla devam
etti.
ü FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan
Bim, 3Ç21’de yurtiçi mağaza ağına 10 yeni FİLE mağazası daha
ekleyerek 153 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş ve
m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File
mağazaları (1,000-1,500m2
) Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil
alışveriş platformu olarak da hizmet vermeye başlamıştır.
ü Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek
3Ç21’de 9 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise
toplamda 574 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket,
3Ç21’de yeni mağaza açılışı yapmamış, bu çeyrek sonunda toplamda
300 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir. Şirket, 2021 yılı için Mısır’da
mağaza açılışı planlamamaktadır.
Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için 90,82 TL olan hedef pay
fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki
devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında
kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet
hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif
bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında;
güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in
değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Ancak;
Rekabet Kurumu tarafından salgın sürecinde fiyatlama davranışlarının
incelenmesine yönelik olarak yürütülen soruşturma sonucunda Şirket’e
verilen 958.1mn TL idari para cezasının (%25 erken ödeme indirimi ile
yaklaşık 719mn TL), Şirket payları için kısa dönemde aşağı yönlü risk
unsuru oluşturabileceğini de ekliyoruz. Uygulanacak olan ceza ile birlikte
Şirket için 2021 yılsonu net kar tahminimizi düşürüyoruz (Net Kar 2021T:
2.697mn TL). Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2021T 15.13x F/K oranı
ve 5.59x PD/DD rasyoları ile işlem görmektedir
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.