Bilanço Analizi-Yatas (Halk Yatırım )

Beklentimizin altında net kar. Yataş, 1Ç24’te TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde kurum beklentimiz olan 152 mn TL’nin altında, yıllık bazda
%85,4 azalışla 72 mn TL kar açıkladı. Şirket’in 1Ç23’te 105,2 mn TL
olarak açıkladığı net karı, enflasyon muhasebesi sonrası 492 mn TL
olarak revize edildi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizden
daha yüksek ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi etkili oldu. Yataş
1Ç24’te 240,4 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. TMS 29
uygulaması kapsamında 1Ç24’te 405,8 mn TL’lik parasal kazanç
kaydedilmesi karlılığı destekleyici yönde etkili olurken, 407,8 mn TLlik
net finansman gideri ve 240,4 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri karlılığı
baskıladı. Operasyonel karlılık tarafında ise, beklentimiz olan 394,4 mn
TL’nin hafif altında, 367,5 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK
marjı da yıllık bazda 1,8 puanlık azalışla %10,9 seviyesinde gerçekleşti.
Borçluluk tarafı ise, 1Ç24’te yıl sonuna kıyasla %3’lük sınırlı artışla 3,6
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Özetle; net kar tarafında beklentimizden
daha yüksek ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi nedeniyle net kar
beklentimizin altında kalsa da, operasyonel karlılık tarafında beklentimizi
karşılayan ilk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini
‘nötr’’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Kurum beklentimize yakın ciro performansı. 1Ç24’te Yataş’ın
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %4,6 azalışla
3.368 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.394 mn TL’ye yakın
gerçekleşti. Bu arada, 2.043 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon
muhasebesi sonrası 3.529 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. 2023
sonunda 3.546 mn TL olan net borç pozisyonu 1Ç24 döneminde 3.651
mn TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,56x seviyesinden
2,80x seviyesine yükseldi.
ü Yurt içinde toplam mağaza sayısı 781’e ulaştı. Yataş’ın 1Ç24 sonu
itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023 yılsonu;
103). İlk çeyrekte 9 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi
sayısı, 680’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve
bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 781’e, ulaşılan
satış alanı ise 656.280 m² oldu. 1Ç24 sonu itibariyle yurtdışında corner
mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı 200 oldu (2023;
205).
ü Beklentimiz ile uyumlu operasyonel karlılık. Yataş, 1Ç24’te kurum
beklentimiz olan 394,4 mn TL’ye yakın yıllık bazda %17,9 azalışla 367,5
mn TL FAVÖK kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,8 puan düşüşle
%10,9 seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki
daralmada, faaliyet giderlerinin satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen
2,1 puanlık artış etkili oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 1Ç24’te
%25,4 seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 259 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK
rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 448 mn TL seviyesine revize
edilmiş oldu.
ü Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’
yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yeni mağaza açılışları,
pazar payı kazanımları ve maliyet bazlı fiyat artışları sayesinde 2024’te
satışların güçlenmesiyle beraber operasyonel marjlarında yıllık bazda
0,6 puanlık artış bekliyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan finansal
sonuçların ardından, Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.