Bilanço Analizi-Yataş (Halk Yatırım )

4Ç23’te TMS 29 hariç beklentilerin üzerinde net kar. Yataş, 4Ç23’te
TMS 29 hariç beklentimiz olan 124 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi
olan 157 mn TL’nin üzerinde 215 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen net karda, olumlu hammadde fiyatları ve etkin
gider yönetiminin desteğinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen
operasyonel karlılık etkili oldu. TMS 29 hariç 2023 yılı net karı yıllık %2
düşüşle 503 mn TL seviyesine işaret ediyor. TMS 29 dahil 2023 net kar
rakamı ise yıllık %100 artışla 700 mn TL seviyesinde gerçekleşti. TMS
29 dahil 2023 yılı net kar büyümesinde, güçlü operasyonel karlılığın yanı
sıra, 1,04 mlr TL seviyesinde kaydedilen parasal kazanç etkili oldu. 2023
net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi altında ve
düzeltilmemiş olarak bakıldığında, net kar marjı tarafında enflasyon
muhasebesi hariç yıllık 3,0 puan düşüş görülürken, enflasyon
muhasebesi dahil yıllık 2,4 puan artış söz konusu. FAVÖK marjı
tarafında ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 1,5 puan artış
görülürken, enflasyon muhasebesi dahil yıllık 3,3 puan artış kaydedildi.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansal sonuçlarında;
güçlü operasyonel performansa işaret eden finansal sonuçların hisse
performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü 4Ç23’te TMS 29 hariç piyasa beklentisi ile uyumlu ciro performansı.
Kredi koşullarındaki sıkılaşmanın tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya
rağmen, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları ciro büyümesini
destekledi. 4Ç23’te TMS 29 hariç net satış gelirleri beklentimiz olan 3,7
mlr TL’nin hafif üzerinde, piyasa ortalama beklentisi olan 3,9 mlr TL ile
uyumlu yıllık bazda %76,4 artışla 3,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
TMS 29 hariç, 2023 yılının tamamında satış gelirleri ise yıllık %62 artışla
10,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil 2023 satış
gelirleri ise yıllık %6 artışla 13,5 mlr TL’ye ulaşırken; 2022 yılına ilişkin
satış gelirleri 6,7 mlr TL’den 12,8 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.
ü TMS 29 dahil 2023 FAVÖK marjında yıllık 3,3 puan artış. Yataş TMS
29 hariç 4Ç23’te, TL’nin istikrarlı görünümü, olumlu hammadde fiyatları
ve etkin gider yönetiminin desteğinde beklentimiz olan 414 mn TL ve
piyasa ortalama beklentisi olan 484 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık
bazda %142,7 artışla 869 mn TL FAVÖK açıkladı. 4Ç23’te TMS 29 hariç
%22,4 FAVÖK marjı kaydedilirken, yıllık bazda 6,1 puanlık iyileşmeye
işaret ediyor. TMS 29 etkisi hariç 2023 yılı FAVÖK rakamı yıllık bazda
%79 artışla 1,7 mlr TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı yıllık bazda
1,5 puan artışla %15,8 seviyesine yükselmiş oldu. TMS 29 etkisi dahil
2023 yılı FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %55 artışla 1,4 mlr TL
seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 3,3 puan artışla
%10,2 seviyesine yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise
963 mn TL seviyesinden 891 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
ü Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,54 TL’den 50,20 TL’ye revize
ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yeni mağaza
açılışları, pazar payı kazanımları ve maliyet bazlı fiyat artışları sayesinde
2024’te güçlü ciro performansı sergilemesini bekliyoruz. Yataş, rekabet
avantajı, yeni mağaza açılışları ve alt gelir segmentlerine hitap eden
Divanev ve Puffy markalarının artan katkısı ile pazar payını artırmaya
devam ediyor. Şirketin çeşitli ürün portföyü, faaliyet giderlerinin sıkı
yönetimi ve maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılabileceği varsayımı
altında 2023 için FAVÖK marjında 0,6 puanlık iyileşme öngörüyoruz.
Tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde modelimizi
güncelliyoruz. Bu doğrultuda Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,54
TL’den 50,20 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.