Bilanço analizi - Türkiye Sigorta (İş Yatırım)

Çok güçlü ilk çeyrek sonuçlarından sonra tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı revize ediyoruz

Kuvvetli ana faaliyet gelirleri sayesinde tahminimizden çok daha iyi bir kar oluştu. Türkiye Sigorta 2024 yılının ilk çeyreğinde TL 3.5 milyar net kar açıklayarak beklentimiz olan TL 2.8 milyarın oldukça üzerinde bir performansa ulaştı. Açıklanan kar rakamı geçen senenin aynı dönemine göre yedi kar artış, çeyreklik ise 2.5 kat artışa karşılık geliyor. Şirketin ilk çeyrek yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %81’e ulaşmış durumda.

Teknik kar marjları ilk çeyrekte çok güçlü biçimde toparlanmış. Türkiye Sigorta için teknik kar marjının ilk çeyrekte iyileşmesini bekliyorduk ancak açıklanan kar marjları beklentilermizin çok üzerinde bir performansa işaret ediyor. Kombine oranın %100 civarında oluşmasını beklerken, şirket ilk çeyrekte %91 gibi çok güçlü bir marjı ifade eden kombine rakamı açıklamış oldu. Beklentilerimizin altında gelen hasar ve faaliyet giderleri kombine oranın düşüşünde ana faktörler olarak ön plana çıkıyor. Hatırlanacağı üzere Türkiye Sigorta trafik branşında karşılık hesaplamasında kullanılan iskonto oranlarında düzenleyeici kurumun geçen sene sonunda ilan ettiği imkandan (daha yüksek oran) faydalanmamış bunu birinci çeyreğe ertelemişti. Bu çeyrekte bu imkandan yararlanılması nedeniyle karşılık giderleri ve toplam tazminat yükümlülüğü oldukça gerilemiş gözüküyor. Ancak, faaliyet gelirlerindeki toparlanmaya sadece buna bağlamamak gerek. Güçlü prim üretimi, özellikle kaza, yangın ve kaskodaki güçlü prim düşük hasar gelişimi teknik karı oldukça desteklemiş gözüküyor.

Yatırım portföyünün getirisi ve teknik kara katkısı önümüzdeki dönemlerde daha da artacak. Teknik kısıma aktarılan yatırım geliri bu çeyrekte TL 3.5 milyar olarak gerçekleşirken bir önceki çeyreğin %6 üzerinde bir performans sergiledi. Arbitraj portföyünü netleyerek yönetilen Portföy büyüklüğüne bakacak olursak 2023 yılı sonu olan TL 20 milyar düzeyinden ilk çeyrekte yaklaşık TL 30 milyara yakın bir seviyeye ulaştığını görüyoruz. Özellikle TL bazlı yatırıma yönlendirilen aktiflerin getirisinin önümüzdeki dönemlerde daha da artmasını ve toplam karlılığa katkısının yükseleceğini öngörebiliriz.

Çok güçlü gözüken kombine oranlarının önümüzdeki çeyreklerde normalize olmasını bekliyoruz. Düzenleyici kurumun getirdiği imkandan bu çeyrekte yararlanan Türkiye Sigorta daha düşük bir karşılık yükünü giderlerine yansıtabildi. Bunun bir defalık bir etki olduğunu ve önümüzdeki çeyreklerde normalize olacağını bilmekte fayda var. Ancak, genel olarak teknik kar marjlarındaki iyileşme sadece daha düşük karşılık yüküne bağlanamaz. Güçlü prim artışı ile prim fiyatlarının enflasyon üzerinde seyri ve daha düşük hasar frekansları oldukça çeşitlenmiş portföy de karlılığı çok olumlu etkiledi.

Tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı artırıyoruz. Türkiye Sigorta için 2024 net kar beklentimizi TL 11.5 milyardan, TL 14 milyara yükseltiyoruz. Önümüzdeki üç yıl kar tahminlerini de yaklaşık ortalama %25 oranında arttırdık. Daha yüksek net kar ve özkaynak karlılığının yeni veri olarak değerleme modellerimize yansıtıldığında şirket için yeni hedef fiyatımız hisse başına TL 85 olarak ortaya çıkıyor. Bu da bir önceki seviye olan TL 70’e göre %21 artışı ifade ediyor.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/04/26/sirket-raporu-turkiye-sigorta-tursg-is-1c24-kar-analizi-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.