Bilanço Analizi-Tav Havalimanları (Gedik Yatırım)

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %
55,2 artışla 18.4 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %
82,4 artışla 43.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %
39,8 artışla 7.1 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %73,7 artışla
14.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 724 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı
çeyreğine göre 426 baz puan düşüşle %38,8 olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine
göre 166 baz puan düşüşle %33,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,37 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %
29,3 düşüşle 3.8 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %23,4
artışla 6.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,9 düşüşle 40.8 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 18.365 mn TL satış geliri (kons: 18.234 mn TL; Gedik: 17.740 mn TL; yıllık: +%55);
7.131 mn TL FAVÖK (kons: 7.183 mn TL; Gedik: 7.599 mn TL; yıllık: +%40) ve 3.821 mn TL net kar (kons:
3.825 mn TL; Gedik: 3.081 mn TL; yıllık: -%29) açıklamıştır. Şirket, 2024 yılının ilk dokuz ayında, 9A23’e
kıyasla %25 artışla 1.231,5 milyon euro satış geliri elde ederek, güçlü bir mali performans sergilemiştir. Bu
büyüme, havalimanı ağlarındaki güçlü operasyonel ölçümlerden ve özellikle uluslararası segmentlerindeki
etkileyici performanstan kaynaklanmıştır. 9A24’te yıllık %28 yükselişle 411,3 milyon euro FAVÖK ve
0,7bp’lık artışla %33,4 FAVÖK marjı açıklamıştır. Konsolide gelirler birden fazla gelir akışındaki kazanımların
desteğiyle yıllık %18 artışla 499,4 milyon euro olmuştur (Gedik: 483 mn euro). Havacılık geliri 191,9 milyon
euro’ya yükselirken (3Ç23’e +%14), yer hizmetleri gelirleri ise geçen yılki baz etkisi sonrası 120.0 milyon
euro olmuştur (3Ç23’e göre +%28). Dinlenme salonu hizmetleri segmenti, 3Ç24’te 43,7 milyon euro ile
önemli bir büyüme kaydetmiştir (3Ç23’e göre +%68), bu da premium seyahat hizmetlerinde güçlü bir
iyileşmeye işaret etmektedir. Operasyon giderler çeşitli kategorilerde artış göstermiş; personel giderleri
119,4 milyon euro’ya (3Ç23'e göre +%33) ve yakıt maliyetleri 43,9 milyon euro’ya (3Ç23'e göre +%21)
yükselmiştir. Konsolide FAVÖK 3Ç24’te yıllık olarak %12 yükselişle 196 milyon euro (Gedik: 207 mn euro)
ve FAVÖK marjı hafif daralmayla %39,25 (3Ç23: %41,39) olarak gerçekleşmiştir. Maliyet baskına rağmen
şirket, güçlü karlılığını korumuş ve azınlık hisseleri sonrası net kar 3Ç24’te 103,9 milyon euro’ya çıkmıştır
(Gedik: 104 mn euro). Şirket, Eylül 2024 itibarıyla 1.613,7 milyon euro tutarındaki toplam net borcuyla
sağlıklı bir bilançoya sahiptir (Eylül 2023'e kıyasla %-3). Şirket 2024 - 2025 yılı beklentilerini paylaşmış ve
temel parametrelerde güçlü büyüme öngörmüştür. Şirket 2024 yılında satış gelirlerinin 1.500- 1.570 milyon
euro olması ve 2022’den 2025’e kadar yıllık bileşik büyüme oranının %14-18 arasında olmasını
beklemektedir. Toplam yolcu sayısının 100-110 milyon, dış hat yolcu sayısının 67- 73 milyon olması ve
FAVÖK marjının 2022’deki %30,6’nın üzerinde gelmesi öngörülmektedir. Net Borç/FAVÖK’ün x3,5-4,5
arasında olması beklenmektedir. Şirketin ana yatırım odağı, 2025-2028 yıllarına yayılan 150-300 milyon
euro’luk yatırımla Almatı Havalimanı'dır. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 7,2x FD/FAVÖK ile işlem
görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.