Bilanço Analizi- Şok Marketler (Yapı Kredi Yatırım)

Şok Marketler 2023 yılında TMS29 etkisi dahil 4,4 milyar TL (yıllık -%36) net kar açıkladı. Net satışlar yıllık %18
artarken, VAFÖK %23 düştü böylece %2,9 VAFÖK marjı kaydedildi.
§ TMS29 etkisi hariç, 4Ç23 satış gelirleri tahminimize paralel 31,5 milyar TL ile yıllık %69 arttı. VAFÖK, özellikle personel ve
mağaza giderlerindeki artışa bağladığımız yüksek faaliyet giderleri nedeniyle tahminlerimizin %9 altında 2,2 milyar TL (yıllık
+%53) oldu. Böylece, POS tahsilat maliyetlerindeki artışla ilişkilendirdiğimiz yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi
gelirlerinin sınırlı desteğiyle artan efektif vergi oranının ardından net kar yıllık %7 düştü ve 536 milyon TL oldu.
§ Şirket 4Ç23'te net 124 yeni mağaza açmıştır. Deprem felaketi nedeniyle mağaza kapamalarıyla mağaza sayısı yıllık sınırlı
düzeyde %4 oranında artmıştır. TMS29 etkisi hariç tutulduğunda, birebir satış büyümesi, %62,4 birebir sepet büyümesi ve yatay
birebir müşteri trafiği büyümesiyle %61,8 olmuştur.
§ Şirket 2023 yılında 9,5 milyar TL net parasal kazanç elde etmiştir. Bu rakam 2022’de 9,4 milyar TL’dir.
§ Yönetim Kurulu, 2023 yılı karından iki taksitte dağıtılmak üzere 2,5 TL/hisse brüt temettü önerdi. Önerilen temettü, son kapanışa
göre %4,0 temettü verimine işaret etmektedir. Hak kullanım tarihleri 1 Temmuz (1,68 TL/hisse) ve 1 Ekim’dir (0,84 TL/hisse).
§ Şirket 2023 yılında yıllık %102 artışla 10,7 milyar TL serbest nakit akımı yaratmıştır; buna göre, UFRS16 etkisi hariç net nakit
2022'deki 1,4 milyar TL seviyesinden 2023'te 4,2 milyar TL'ye yükselmiştir.
§ Şok Marketler’in, İstegelsin'in sahibi Future Teknoloji'nin hisselerinin tamamının satın alınması için hisse alım sözleşmesi
imzaladığı açıklandı. İşlem fiyatının 220 milyon TL olarak belirlendiği ifade edilirken, hesaplanan işletme değerinde değerleme
raporunda ulaşılan değere %10 iskonto uygulandığı belirtildi.
§ Yılsonu finansallarının açıklanmasıyla birlikte, Şirket 2024 yılına ilişkin beklentilerini paylaştı. TMS29 hariç tutulduğunda, net
satışların yıllık %65 (±%5) büyümesi ve VAFÖK marjının yaklaşık 100 baz puan daralarak %6,0 (±%0,5) olması beklenmektedir.
Ayrıca, yatırım harcaması/satışların %2,5 - %3,0 aralığında kalması beklenmektedir.
§ 4Ç23 sonuçlarını, VAFÖK performansının tahminimizin bir miktar altında kalması nedeniyle hafif olumsuz olarak
değerlendiriyoruz. Artan personel ve mağaza giderleri nedeniyle 2024 yılında tüm sektör oyuncularının VAFÖK
marjlarının gerilemesi beklense de, Şirket'in duyurduğu 2024 VAFÖK marjı tahminine piyasa tepkisi bir ölçüde olumsuz
olabilir. Yine de, defansif yapısı, nakit yaratma potansiyeli ve 2024YE tahminlerimize göre (TMS29 hariç) 4,8x FD/
düzeltilmiş VAFÖK'lük değerleme çarpanını dikkate alarak hisseye dair uzun vadeli olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz.
Şu aşamada şirkete dair AL önerimiz ve 87.60 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Enflasyon muhasebesi uyarınca
modelimizi güncelledikten sonra tahminlerimizi revize edeceğiz.


Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.