Bilanço Analizi -KCHOL (Allbatross Yatırım)

KCHOL 2024/06 Bilanço Analizi

- Şirket 2.çeyrek sonuçlarında beklentilerin oldukça aşağısında 164 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 2.276 milyon TL seviyesindeydi. 2023/6 6 aylık sonuçlarına kıyasla net kârda %95 oranında önemli kayıplar yaşandı.

- Şirket, 6 aylık sonuçlarda önceki yıla göre net satışlarını 14% oranında artırmayı başarsa da maliyet ve faaliyet giderlerinin artışıyla kâr marjlarında yaşanan gerilemeler; kârlılığın düşmesinde ana etmen oldu. Ek olarak 28.026 milyon TL net parasal pozisyon zararının da yaşanan gerilemede baskılayıcı unsurlardan biri olarak karşımıza çıktığı görülüyor.

- Bankacılık bilançolarında şu an için enflasyon muhasebesi uygulanmıyor olsa da holdinge yansıyan rakamlarda muhasebenin dahil edilmesiyle oluşan zarar, kayda değer oranda olumsuz etki yaratmaya devam ediyor.

- Bu sonuçlarla 2023/6 dönemine göre 6 aylıkta esas faaliyet kârında 63% FAVÖK'te ise 52% daralma yaşadı.

- İş kollarının kâr üretimlerine bakıldığından otomotiv sektörünün yaşanan daralmaya karşın, en yüksek paya sahip olmaya devam ettiği izleniyor. Peşi sıra 2. en yüksek gelir kolunun enerji olduğu izleniyor. Hem otomotiv hem de enerji tarafında koşulların zorlaşması önemli ölçüde baskı yaratmış durumda.

- Gelecek adına fikir edinmek için yüksek paya sahip iş kollarında beklentiler sorgulandığında, otomotiv için ihracat gelirleri olumlu seyredebilecek olsa da yurtiçinde zayıflığın devam edebileceğini; enerji tarafında ise Tüpraş'ın 2. yarıda da düşük marj beklentileri hâkim iken temkinli olunması gerektiğine dair sinyaller oluşmaya devam ettiğine dikkat çekmek istiyoruz.

- Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu mevcut ortamda 6 aylık sonuçlara bakarak borç/kaynak oranının son 5 yılın en düşük seviyesine gerilemesi defansif olarak olumlu karşılanabilir. Aynı zamanda finansman giderinin 2023/06 dönemine kıyasla 49,73% oranında azalması pozitif tarafta karşımıza çıkıyor.

- 2023/6 dönemine göre net borcun 104,78% arttığı görülüyor. Konsolide edilen rakamlarda iştiraklerin etkisi ile net borç 393 milyar TL olarak görülüyor. Ancak şirket sunumda solo rakamlarda net nakdinin 712 milyon $ olduğunu belirtiyor. Bu anlamda holding bazında borçluluk tarafında düşen borç/kaynak oranına da bakarak önemli bir tehlike olmadığını söylemek mümkün görülüyor.

- Şirketin paylaşmış olduğu sunumunda Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun %15 seviyesinde olduğu belirtildi. Geçmiş yıllarda bu oranın %35 ve üzerinde seviyelerde seyrettiği düşünülecek olursa geçmişe kıyasla azalan iskontoya dikkat çekerek makul karşılamadığımızı belirtmek isteriz.

- Genel olarak sonuçları negatif karşılıyorken; tarihsel çarpanların düşen kârlılık ve enflasyon muhasebesi etkisi ile yüksek seyretmesi, ekonomide daralmanın iştiraklere olumsuz etkileri göz önünde bulundurularak temkinli olunması gerektiğini düşünüyoruz. Uzun vadede sektöründe lider ve ihracatçı yapıya sahip iştirakleri ile globalde parasal gevşeme ihtimalinden en çok fayda sağlayabilecek holding olarak değerlendiriyoruz. Ancak kısa vade için önemli bir fırsat barındırdığını söylemek oldukça güç denebilir.




   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.