Bilanço analizi - Erdemir (Gedik Yatırım)

Şirket, 4Ç23’de 46.889 mn TL satış geliri (kons: 47.007 mn TL-Gedik: 47.154 mn TL), 5.132 mn TL
FAVÖK (kons: 6.426 mn TL-Gedik: 9.214 mn TL) ve 7.901 mn TL net kar (kons: 3.336 mn TL-Gedik: 4.793
mn TL) açıklamıştır. Beklentilerden yüksek ertelenmiş vergi geliri sonrası net kar beklentilerin oldukça
üzerinde gelirken, ton başına karlılık rakamları çeyreklik bazda nerdeyse yatay bir seyirde, 119 dolar ile
baskı altında kalmaya devam etmektedir. Geçen yılın aynı çeyreğindeki oldukça düşük baz nedeniyle yıllıkta
daha güçlü satış hacmi ve ton başına FAVÖK görsek de; genel olarak kârlılık baskısı sürüyor (çeyreklik
bazda yatay, 117 dolar). Henüz operasyonel nakit akışını canlandıracak güçlü bir katalizörün mevcut
olmaması nedeniyle, beklenenden iyi karlılığa rağmen sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Önceki çeyrekte “yüksek seviyedeki yatırım harcamaları hariç serbest nakit akışında” önemli ölçüdeki
iyileşmeye rağmen bu çeyrekte beklentilerimizin aksine zayıf bir seyir görülmektedir. Satış hacmi
beklentilerimize paralel olarak çeyreklik %1 yükselişle (yıllık: +%23) 2,1 milyon ton olmuştur. Konsolide
FAVÖK çeyreklik bazda %22 gerilemeyle 180 milyon dolar (3Ç23: 231 mn USD; 2Ç23: 210 mn USD; 1Ç23:
22 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle ton başına FAVÖK çeyreklik olarak yatay kalarak 117 dolar
açıklanmıştır (Gedik beklenti: 150 dolar). 2Ç23'te hem satış hacminde hem de karlılıkta bir miktar yukarı
doğru normalleşme görmemize rağmen, benzer eğilimler 3Ç23 ve 4Ç23'te devam etmemiş olup; emtia
fiyatları ve karlılık figürleri hala baskı altındadır. Ancak satış hacminin bu aşamada bir miktar tatmin edici
olduğunu düşünüyoruz. Şirket 70 milyon dolar olan beklentimizin altında 44 milyon dolar net finansal gider
yazmıştır. Şirket 2,7 milyar TL’lik vergi öncesi kar elde etmesine karşın, 7,2 milyar TL’lik önemli ölçüdeki
yüksek ertelenmiş vergi geliri net karı desteklemiştir. 2022 yıl sonunda 756 milyon dolar net borcu olan
Erdemir, 2023 yılında zayıf operasyonel görünüm ve devam eden yatırım harcamalarının ardından 1.468
milyon dolarlık net borca sahiptir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak
değerlendiriyoruz
   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.