Bilanço Analizi-Çimsa (Alnus Yatırım)

CIMSA’nın, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;
ü Şirket‘in Hasılat’ı; geçen yılın aynı dönemine(2022/12) göre 315,87
Milyon TL(yüzde 1,52) tutarında azalışla(-) 20,5 Milyar TL olurken,
‘Hasılat’ta ortaya çıkan bu azalışta; ‘’Yurt Dışı Satışlar’’da geçen yıla
göre ortaya çıkan 1,58 Milyar TL’lik azalışın etkisi olmuştur. Öte
yandan, ağırlıklı olarak ‘’Enerji’’ giderlerindeki azalışın(2,86 Milyar TL)
etkisiyle ’Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 1,96 Milyar TL’lik
azalış(+) sonrasında; şirketin ‘Brüt Kâr’ rakamında 1,65 Milyar TL’lik
artış(+) yaşanmıştır. Şirket’in ‘Faaliyet Giderleri’nde; ‘’Personel
Giderleri’’ndeki artış öncülüğünde 218,6 Milyon TL’lik artış(-)
olurken, ‘’Net Kur Farkı Gelirleri(Ticari Faaliyetlere İlişkin Kur Farkı
Geliri/Kur Farkı Gideri mahsubu)’’nin büyük oranda etkisinin
hissedildiği ‘Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ kaleminde ise; 351,1
Milyon TL artış(+) ortaya çıkmış durumda. Bu gelişmeler sonrasında;
şirketin ‘Esas Faaliyet Kârı’ 1,78 Milyar TL ve ‘FAVÖK’ tutarı 1,53
Milyar TL civarında artış(+) göstermiştir.
ü Şirketin, cari dönemde vadesi dolan Eurobond ve KKM
sözleşmelerinden kaydedilen gelirlerini kapsayan 416 Milyon TLlik
‘Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler’ kalemi, önceki dönemde 2,0 Milyar
TL civarında elde edilen ‘’Satış Amacıyla Duran Varlık Satışı’’nın
altında kaldığı için; dönemler arasında 1,7 Milyar TL civarında azalış(-)
görülmüştür. Keza, şirketin ‘Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen
Yatırımlarından(Exsa) Elde Ettiği Gelir’ de, önceki döneme göre 234,8
Milyon TL civarında azalmıştır(-). Büyük oranda ‘’Net Faiz ve Kur Farkı
Giderleri’’ni yansıtan ‘Net Finansman Giderleri’nde ortaya çıkan
442,8 Milyon TL’lik artış(-) da ‘Dönem Net Kârı’nı baskılayan bir diğer
unsur olmuştur. Önceki yıla ilişkin finansallarında 736,2 Milyon TL
civarında ‘Ertelenmiş Vergi Geliri’ kaydeden şirket; cari dönemde
aynı kaleme 141,1 Milyon TL yazmıştır(-). Tüm bu gelişmeler
sonrasında; şirketin ‘Dönem Net Kârı’nda 1,59 Milyar TL civarında
azalış görülmüştür(-).
ü 2022 yılında gerçekleştirdiği varlık satışları ile üretim portföyünü
optimize eden şirket; Mersin, Eskişehir ve Afyon fabrikalarında
yüksek kapasite kullanımını 2023 yılında da devam ettirmiştir.
Operasyonel karlılığı destekleme ve sürdürülebilirlik hedefleri
doğrultusunda kritik bir önemi olan alternatif yakıt kullanımı,
Türkiye’de gri klinker üretiminde yüzde 30 ve İspanya’da beyaz
klinker üretiminde yüzde 28 olarak gerçekleşmiştir. 2023 yılı sonunda
konsolide borçluluk 1.9 Milyar TL seviyesinde ve borçluluk çarpanı da
0,5x olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonlarından kaydedilen
pozitif etki, güçlü bilanço, düşük borçluluk ile desteklenmiştir. 2023
yılı net kârı; bir önceki yılın varlık satış etkileri hariç tutulduğunda,
yüzde 37 artış ile 3.1 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
ü SBS(Sabancı Building Solutions)’nin sermayesinin yüzde 10,1’ini
temsil eden payların 8 Aralık 2023 tarihi itibariyle Sabancı
Holding’ten satın alınmasıyla; Çimsa’nın bu şirketteki payı yüzde
50,1’e yükselmiş ve çoğunluk paya sahip olunmuştur. Bu kapsamda,
şirketin(SBS) faaliyet gösterdiği İspanya, İtalya, Almanya, Amerika ve
Almanya pazarlarında; 2024 ve sonrasındki yıllarda, Çimsa’nın daha
aktif rol oynamasını bekliyoruz. Diğer yandan, Çimsa’nın yüzde 32,9
oranında payına sahip olduğu iştiraklerinden Exsa Export Sanayi
Mamulleri Satış ve Araştırma A.Ş. (Exsa)'nin tüm aktif ve pasifleri ile
birlikte bir kül halinde Sabancı Holding bünyesinde birleşme süreci
gerekli izin ve onayların raporlama dönemi sonrasında
tamamlanması nedeniyle 15 Ocak 2024 itibariyle tamamlanmıştır. Bu
gelişmenin finansallar üzerindeki etkilerini de yakından takip
edeceğiz.
ü Şirket hisseleri için, 12 aylık hedef fiyatımızı; 37,50 TL ve tavsiyemizi
‘’EPG(Endekse Paralel Getiri)’’ olarak belirliyoruz

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.