Bilanço Analizi-Bim (Halk Yatırım )

TMS 29 hariç 4Ç23’te beklentilerin üzerinde net kar. Bim, 4Ç23’te TMS
29 hariç yıllık %26 artışla 4,2 mlr TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar,
piyasa beklentisi olan 3,6 mlr TL ve beklentimiz olan 3,1 mlr TL’nin üzerinde
gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, ciro ve
operasyonel karlılık tarafında beklentimizin üzerinde gerçekleşen sonuçlar
etkili oldu. TMS 29 hariç 2023 yılı net karı yıllık %50,6 artışla 12,3 mlr TL
seviyesine işaret ediyor. TMS 29 dahil 2023 net kar rakamı ise yıllık %7
azalışla 15,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki düşüşte, yıllık
bazda artan efektif vergi gideri etkili oldu. Muhasebe değişikliği nedeniyle
2023 yılı finansallarında, şirketin bilançosunda 19,6 mlr TL’lik parasal
kazanç oluştu. 2023 net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi
altında ve düzeltilmemiş olarak bakıldığında, net kar marjı tarafında
enflasyon muhasebesi hariç yıllık 0,9 puan düşüş görülürken, enflasyon
muhasebesi dahil yıllık 1,2 puan düşüş söz konusu. FAVÖK marjı tarafında
ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 0,2 puan düşüş görülürken, enflasyon
muhasebesi dahil yıllık 0,7 puan düşüş kaydedildi. Özetle; TMS 29 hariç
4Ç23 sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine karşın, TMS 29
dahil 2023 net kar marjı ve FAVÖK marjında yıllık bazda düşüş
kaydedilmesi nedeniyle açıklanan finansalların hisse performansına etkisini
‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü TMS 29 dahil 2023 yılı gelirlerinde %18 artış kaydedildi. Gıda
enflasyonu, mağaza açılışları, güçlü sepet ve trafik büyümesinin desteğiyle
güçlü ciro büyümesi kaydedildi. TMS 29 hariç rakamlarda, 4Ç23’te piyasa
ortalama beklentisi olan 82,5 mlr TL ve beklentimiz olan 81,9 mlr TL’nin
üzerinde yıllık bazda %85 artışla 83,4 mlr TL net satış geliri kaydedildi. TMS
29 hariç, 2023 yılının tamamında satış gelirleri ise yıllık %81 artışla 267 mlr
TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil 2023 satış gelirleri ise yıllık
%18 artışla 328,4 mlr TL’ye ulaşırken; 2022 yılına ilişkin satış gelirleri 147,7
mlr TL’den 279,3 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.
ü TMS 29 dahil 2023 FAVÖK marjında 0,7 puan düşüş. 4Ç23’te TMS 29
hariç FAVÖK beklentimiz olan 5,9 mlr TL ve piyasa ortalama beklentisi olan
6,3 mlr TL’nin üzerinde yıllık bazda %79 artışla 6,9 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. TMS 29 etkisi hariç 2023 yılı FAVÖK rakamı yıllık bazda %76,8
artışla 21 mlr TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan
düşüşle %7,9 seviyesine gerilemiş oldu. TMS 29 etkisi dahil 2023 yılı
FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %1’lik sınırlı artışla 13,7 mlr TL seviyesinde
gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 0,7 puan azalışla %4,2
seviyesine gerilemiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 11,9 mlr TL
seviyesinden 13,6 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.
ü Şirket yönetimi, TMS 29 enflasyon muhasebesi hariç 2024 yılsonu
öngörülerini açıkladı. Bim, 2024 yılı için TMS 29 enflasyon muhasebesi
etkisi olmaksızın yıllık %75 (± %5) ciro büyümesi öngördüğünü açıkladı.
TMS 29 etkisi olmaksızın konsolide FAVÖK marjının 2024 yılı için %7,5-8,0
olarak gerçekleşmesi bekleniyor. Ayrıca, Bim 2024 yılında yurt içi ve yurt
dışı operasyonları için satışlarının %3,0-3,5’i oranında yatırım harcaması
gerçekleştirmeyi planlanıyor.
ü 12 aylık hedef fiyatımızı 506,60 TL’den 556,90 TL’ye revize ediyor, ‘AL’
tavsiyemizi koruyoruz. Finansal sonuçların ardından, modelimizi
güncelliyoruz. Bu doğrultuda, Bim’in TMS 29 öncesi finansallarına göre,
yıllık %78 ciro büyümesi, %7,8 FAVÖK marjı öngörümüz bulunuyor. Bu
doğrultuda, makro tahminlerimiz ve şirket yönetiminin öngörüleri ışığında
tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar sonucunda Bim için 12 aylık hedef
fiyatımızı 506,60 TL’den 556,90 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde
bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.