Bilanço Analizi-Akbank (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
? Akbank’ın net karı 2Ç24’te 10.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 10.6 milyar TL ve piyasa beklentisi: 10.7
milyar TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %17 azalırken, yıllık %46 geriledi. 2Ç24 özkaynak karlılığı %20 seviyesindedir (6A24:
%22). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize oldukça yakın gelişti. Beklentimizin altında efektif vergi oranı sayesinde net kar
beklentimizin sınırlı üzerinde gerçekleşti.
? 2024 özkaynak karlılığı hedefi aşağı yönlü revize edildi: Banka yönetimi 2024 özkaynak karlılığı hedefini orta-yüksek
%20’ler olarak revize etti (eski hedef >%30). Aşağı yönlü revizyonda beklentilerin altında gelişen net faiz marjı en temel neden.
Swap dahil net faiz marjı hedefi %4’ten %3’e revize edildi. İlk 6 ayda swap dahil net faiz marjı %2.4 seviyesinde gerçekleşti.
Özet Görüşümüz
? Akbank’ın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %2 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz
fakat 2024 özkaynak karlılığı hedefindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle olumsuz piyasa tepkisi olmasını tahmin
ediyoruz. Tahminlerimizi ikinci çeyrek gerçekleşmeleri ışığında revize ettik. 12 aylık hedef fiyatımızı 74TL/pay olarak güncelledik
(eski hedef fiyat: 71TL/pay). Hedef fiyatımız %14 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Getiri potansiyelinin ortalama
özkaynak maliyeti varsayımımız olan %29’un altında olması nedeniyle tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Akbank güncel
2024/25 tahminlerimize göre 1.3x/0.9x PD/DD ve 4.9x/2.8x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024/25 özkaynak
karlılığının %28 ve %37 olmasını tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %29 seviyesindedir. Banka için
tavsiyemizi Mayıs başında AL’dan TUT’a indirmiştik ve o tarihten itibaren hisse XU100’a paralel performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
? Banka 2. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %8 büyüdü. TL kredi büyümesi kredi kartları, tüketici kredileri ve KOBİ kredileri ağırlıklı
gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %9 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %3 arttı.
? Akbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 60 baz puan azaldı. Bu düşüşte artan swap maliyetleri ve daralan TL
kredi mevduat makası ana nedenler. Banka TÜFEX portföyü için %45 TÜFE tahmini kullandı. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil
portföyü 166 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %8’i). TL kredi-mevduat makası ise çeyreklik 280 baz puan düştü. TL kredi
faizleri çeyreklik 220 baz puan artarken, TL mevduat faizleri ise 500 baz puan artış gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %166
artarken, faaliyet giderleri ise yıllık %101 arttı.
? Takipteki kredi oranı 2. çeyrekte 3 baz puan arttı ve %2.3 seviyesindedir.. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %6.6
seviyesindedir (1Ç: %6.9). Net risk maliyeti ise 2. çeyrekte 70 baz puan seviyesindedir (1Ç: 70 baz puan).
? Akbank’ın konsolide sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.4 ve %12.7
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oranda artan kredi risk ağırlığı nedeniyle çeyreklik bazda düşüş gözlemledik.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.