Bilanço Analizi-Anadolu Hayat (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
§ Anadolu Hayat’ın net karı 2Ç24’te 1,167 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 1,106 milyon
TL ve 1,080 milyon TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %21 artış gösterirken, yıllık olarak ise %29 arttı. 2Ç24
özkaynak karlılığı %68 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %65). Sonuçların beklentilerimizin sınırlı üzerinde
gerçekleşmesinde beklentimizden daha yüksek yatırım gelirleri en temel etken. Emeklilik teknik karlılığı ve hayat
teknik karlılığı ise beklentimize yakın gelişti.
Özet Görüşümüz
§ Anadolu Hayat’ın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Kar tahminlerimizde yukarı yönlü revizyon sayesinde Anadolu Hayat için 12 aylık hedef
fiyatımızı 90TL/pay (eski hedef fiyat: 78TL/pay) olarak güncelliyoruz. Hedef fiyatımız güncel hisse fiyatına göre
%20 aşağı risk taşımaktadır. Bu nedenle tavsiyemizi Endeks Altı Getiri (eski tavsiye: AL) olarak
güncelliyoruz. Sermaye maliyetini ortalama %28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6,
beta: 0.7x).
§ Anadolu Hayat güncel 2024/25 tahminlerimize göre 5.1x/3.7x PD/DD ve 11.6x/9x F/K seviyelerinde çarpanlar ile
işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25’te özkaynak karlılığının %53/%47 tahmin ediyoruz. Karlılık beklentimiz
doğrultusunda bu çarpanları yüksek olarak değerlendiriyoruz.
§ Şirketin %327 seviyesinde sermaye yeterlilik oranına sahip olması sayesinde önümüzdeki yıllarda temettü ödeme
geleneğini artan dağıtım oranı ile sürdürmesini bekliyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %18 artış kaydetti (yıllık %102 artış). Teknik kar ise 2. çeyrekte 412
milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik olarak %49 artış gösterdi (yıllık %149 artış). Çeyreklik iyileşmede
matematik karşılıklarda düşüş ve güçlü prim üretimi ana etkenler.
§ BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %12 artış kaydetti (yıllık %77 büyüme). BES gelirleri çeyreklik %3
artarken, BES giderleri de çeyreklik %1 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %15 artışla
148 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu iyileşmede yönetim ücretlerindeki artış ana etkendi.
§ Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 1.1 milyar TL katkıda bulundu (çeyreklik %30 artış, yıllık %27artış). Şirket’in
kendi yatırım portföyü 8.9 milyar TL seviyesindedir. Serbest portföyün %54’ü hisse senetleri ve yatırım fonlarından
oluşurken, %14’ü ise eurobondlardan oluşmaktadır.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.