Biilanço analizi - Akbank (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler
Akbank, 3Ç24’te beklentilere paralel olarak TL 9 milyar solo net kar açıkladı. Akbank, yılın üçüncü çeyreğinde bizim beklentimiz olan TL 8,9 milyar ve piyasa ortalama beklentisi olan TL 9.1 milyara oldukça yakın bir şekilde TL 9 milyar solo net kar açıkladı. Yıllıklandırılmış öz kaynak karlılığı %16 olarak gerçekleşirken, bir önceki çeyrek seviyesi olan %20’ye göre önemli bir gerileme var. Swaplara göre düzeltilmiş marjlar çeyrekte 20 baz puan gerileyerek %1,8 seviyesine gelirken burada swap maliyetlerinin bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 7,5 milyardan, bu çeyrekte TL 3.8 milyara gerilediğini görüyoruz. Ancak TCMB’nin yurtiçi swapları yasaklamasının ardından artan repo maliyetleri görece fonlama maliyetlerini arttırarak marjları çeyrekte aşağıya çekti. Marjın daha da gerilemesini engelleyen önemli bir faktör ise TÜFEX portföyünden elde edilen gelirin bu çeyrekte de TL 19,1 milyar ile bir önceki çeyreğin bir miktar üzerinde kalması oldu. Çok güçlü büyüme eğilimini sürdüren net ücret ve komisyon gelirleri ise yıllık %136 büyüyerek toplam gelirler içindeki ağırlığını her çeyrek arttırmaya devam ediyor. Takip portföylerine net girişlerin artmasıyla beraber aktif kalitesinde kısmi bir bozulma olmasına rağmen, aktiften silme ve güçlü devam eden tahsilatlar ve karşılık oranlarının biraz aşağıya çekilmesiyle net risk maliyeti ilk dokuz ayda kur farkı hariç 87baz puanda kalıp genel karlılığı destekledi. Banka yönetimi ilk yarıdaki ana hedeflerdeki aşağı yönlü revizyondan sonra mevcut net faiz marjı hedefi olan %3 ve özkaynak karlılık hedefi olan %20 için aşağı yönlü riskler olduğunu belirtiyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Yüksek TL fonlama maliyetleri marjları ikinci çeyrekte de baskı altında tuttu. Swaplara göre düzeltilmiş marj çeyrek içinde, TÜFEX’lerden elde edilen gelirlerin önceki çeyreğe göre hafif artmasına rağmen, TL mevduat ve repo fonlama maliyetlerinin artışıyla 20baz puan daralarak %1.8’e geriledi. Bunun yanında mevduat munzam oranlarının artışı ve kredilere getirilen büyüme sınırlamaları marj düzelmesini geciktiriyor. Ayrıca maliyet avantajlı olan yurtiçi swapların sonlandırılması ile repoya kayış marjlar üzerinde ekstra baskı oluşturdu. Banka 2024 tamamı için yarıyılda %3 olarak aşağı revize ettiği marj hedefinde aşağı yönlü riskler görüyor
Takibe net atılan miktarda atış var. Güçlü tahsilat performansının devam etmesine rağmen takip hesaplarına nakil olan krediler net olarak bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 6 milyardan TL 15,1 milyara yükseldi. Ancak tahsilatların güçlü seyri ve aktiften silinenlerin etkisiyle net risk maliyeti ilk dokuz ayda 87 baz puan düzeyinde kaldı. Akbank’ın yılbaşında net risk maliyet hedefi 150 baz puanın altında kalmak olarak paylaşılmıştı ancak bu seviye 100baz puan seviyelerine geri çekilmiş durumda.
Net ücret ve komisyon gelir büyümesi son derece güçlü seyrini koruyor. Özellikle güçlü kredi büyümesi, yeni müşteri kazanımına bağlı komisyon üretimi ve kredi dışı alanlardan elde edilen komisyonların güçlü seyriyle yıllık bazda net komisyon gelirleri %136 artarak üçüncü çeyrekte TL 18.6 milyara ulaştı. Özellikle kredi kartları, sigorta, para transferi ve varlık yönetimi gibi alanlarda gözüken güçlü performansın devam etmesi bekleniyor. Ayrıca çok kuvvetli seyreden döviz alım-satım ve türev gelirleri de karı çok olumlu destekledi. Yüksek enflasyon ortamında bu gelirlerin kalıcı olmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Açıklanan üçüncü çeyrek sonuçlarından revize marj ve özkaynak hedeflerinde aşağı yönlü risklerin görülmesi hisse üzerindeki baskıyı bir süre devam ettirebilir. Yine de son çeyrekte üçüncü çeyreğe göre bir miktar marj toparlanması olacağını düşünüyoruz Şu ana kadar açıklanan çeyrek sonuçlarından sonra 2024 ve önümüzdeki iki yıllık kar tahminlerimizi ortalama %15 aşağıya çekiyoruz. Bunun sonucunda hedef piyasa değerimizde TL 83 seviyesinden TL 75’e geriliyor. Banka için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/10/25/sirket-raporu-akbank-akbnk-is-3-ceyrek-sonuclari-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.