Bilanço Analizi-CIMSA (Allbatross Yatırım)

CIMSA 2024/9 Bilanço Analizi
- Şirket 3.çeyrek sonuçlarında beklentilerin altında 1.163 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 1.397 milyon TL seviyesindeydi. Net satış beklentilerin hafif altında ve FAVÖK ise beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
- Net satışlar çeyreklik 5.928 milyon TL olarak gerçekleşti. Satışlarda güçlü kapasite kullanım oranı ve yıllık 3,2% miktarsal büyümeye karşın çeyreksel bazda 6% kümülatif sonuçlarda ise 8% sınırlı daralmalar izlendi.
 
- Satış maliyetlerinde düşüş; çeyreksel bazda 3Ç23'e göre satışlarda yaşanan hafif gerilemenin çok daha üzerinde, 9 aylık sonuçlarda ise daha sınırlı olsa da satışlardaki gerilemeye nazaran daha fazla düşüş kaydetti. Faaliyet giderleri ise görece negatif seyrederek hem çeyreksel hem de 9 aylık kümülatif bakışta satışlarda yaşanan sınırlı düşüşe karşı artış gösterdi. Buna rağmen maliyetlerde sağlanan iyileşme ile kâr marjlarında iyileşme, çeyreklik sonuçlarda çok daha belirgin olmak üzere kümülatif sonuçlarda da olumlu tarafta göze çarptı.
 
- Esas faaliyet kârı 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylıkta sırasıyla 141% ve 17% büyüme sağlarken FAVÖK'te ise marjlarda konsolide satış hacimlerindeki artış ve enerji ile yakıt fiyatlarındaki düşüş sayesinde iyileşme ile 89% ve 14% büyüme izlendi. Açıklanan sonuçlar operasyonel tarafta büyümenin, net satışlarda baskı yaşanmasına rağmen marjların iyileşmesi ile sağlandığına işaret ediyor.
 
- Yüksek faizin önemli bir baskı oluşturduğu finansman gideri tarafında 2023/9 dönemine göre çeyreksel bazda yatay seyir izlense de 9 aylıkta ise 32% ile kayda değer düşüş yaşandığı izleniyor. Bu durumun net kârın üzerindeki baskıyı azaltarak kârlılığı desteklediği görülüyor. Ek olarak vergi tarafındaki giderin çeyreksel bazda azalmış olup, 9 aylık bazda ise vergi gelirinin artmış olması kârlılığı destekleyen faktörler arasında yer aldı.
 
- Borç/kaynak oranının 37,64% ile 5 yıllık tarihsel ortalamalarına göre oldukça makul ve düşük seyretmeye devam ediyor olmasıyla beraber BİST şirketleri ortalamalarına göre de özkaynak gücü adına korunaklı olduğunu söylemek mümkün. Diğer yandan net borçlu pozisyonu sürdüren şirkette 2023/9'a kıyasla 215% artışla net borç 3.150 milyon TL olarak gerçekleşti. 2Ç24 dönemine göre ise net borç 1.567 milyon TL ile kayda değer oranda azaldı. Net borç/FAVÖK ise 0,62 ile makul seviyede seyretmeye devam etti.
 
- Ek olarak net parasal pozisyon kâr/zarar tarafında çeyreksel bazda 31.172 milyon TL zarardan 256.378 milyon TL kâra geçilmesi ve 9 aylıkta 25.306 milyon TL olan kârın 901.917 milyon TL kâra sıçraması dikkat çekti. Bu durum net kâr marjı ve rakamında güçlü büyüme sağlanmasında önemli düzeyde etkili oldu.
 
- Vergi öncesi kâr 2023/9 dönemine göre çeyreksel ve 9 aylıkta sırasıyla 732% ve 58% büyüme sağlarken, ana ortaklık net dönem kârı ise sırasıyla 250.638% ve 69% büyüme gösterdi. Çeyreksel bazda oransal büyümede geçen yılın düşük baz etkisi etkili oldu.
 
- Serbest nakit akışlarında sağlanan güçlenme bilançoda dikkat çeken gelişimler arasında yer aldı. Sağlanan iyileşmede başrol finansman faaliyetlerden sağlanan nakit akışlarının artması olsa da beraberinde görece daha sınırlı şekilde işletme faaliyetlerinden artan nakit akışları ve yatırım faaliyetlerinden kaynaklı nakit çıkışlarının azalması olumlu tarafta etki yarattı. Şirket 2023/9 döneminde 740,177 milyon TL serbest nakit akışı oluşturmuşken; 2024/9'da 4.230 milyon TL serbest nakit akışı üreterek görünümü iyileştirdi.
 
- Bu sonuçlardan yola çıkarak 3Ç24 sonuçlarının 1Y24 sonuçlarına göre operasyonel anlamda daha güçlü olduğunu söylemek mümkün. Satış maliyetlerindeki keskin düşüşle kâr marjlarının yükselmesi, vergi gelir/gider dengesinin pozitif seyri, yüksek kapasite kullanım oranları ve net parasal pozisyon tarafında başarılı bilanço yönetimi ile kârın artması finansalların güç kazanmasında etkili oldu.
 
- Açıklanan finansalları güçlü görüyor ve pozitif olarak karşılıyoruz. Bununla beraber 52,30 TL hedef fiyatla CIMSA'yı model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
 

   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.