ABD: TÜFE analizi (Dinamik Yatırım Menkul Değerler)

ABD: TÜFE…

Bugün TÜFE ve FOMC tutanakları piyasaların merkezinde olacak. Halen banka krizine bağlanabilecek periyodu içeren veriler bazı eksik bilgiler içerecektir, bu yüzden Mart ayının veri toplama tarihleri açısından da baktığımızda TÜFE tarafında direkt olarak finansal stresle ilişkilendirilecek ayrıntılar beklenmez. Bununla beraber, özellikle Fed'in faiz politikasının enflasyonun yapışkan noktalarına baktığını düşünecek olursak çekirdek TÜFE'deki katılık ve konut hizmetlerini de dışlayan en çekirdek göstergenin durumu Mayıs toplantısında faiz aksiyonunun ne olacağını net bir şekilde ortaya koyacaktır.

TÜFE'nin manşet bazda yıllık %6'dan %5,1'e hızlı bir gerileme kaydetmesi bekleniyor. Geçen yılın Mart ayına göre enerjiden gelen ciddi bir baz etkisi olacağından anlaşılabilir bir düşüş. Ancak belirleyici değişkenimiz bu değil. Çekirdek TÜFE'de %5,5'ten %5,6'ya doğru bir hareket beklenmesi, asıl endişelenilmesi gereken konuyu ortaya çıkarıyor. Güvenilir bir dezenflasyon konut dışı hizmetler tarafının geri çekilmesiyle mümkün görünmekte. Faiz oranlarının yeterli olup olmadığını talep ile belirlenen fiyatlarda görmek durumundayız.

Son bankacılık krizinin finansal stres etkisinde ise krediler ve mevduatlardaki hareketlere son dönemde bakmaktayız. NY Fed tarafından bu hafta başında yayınlanan anket verilerindeki birkaç ayrıntı özet olarak şunu söylüyor:

"Mart 2023 Tüketici Beklentileri Anketi enflasyon beklentilerinin kısa ve orta vadeli ufuklarda arttığını, ancak uzun vadeli ufukta bir miktar azaldığını gösteriyor. Benzin, gıda, kira maliyeti ve tıbbi bakım için gelecek yıl fiyat artışlarına ilişkin beklentiler düşmeye devam ederken, üniversite eğitiminin maliyetine ilişkin beklentiler arttı. Konut fiyatları büyüme beklentileri yükseldi ancak pandemi öncesi seviyelerin altında kaldı. Kredi erişim algıları ve beklentileri kötüleşti. Kredi almanın bir yıl öncesine göre daha zor olduğunu bildiren hanehalkı payının artarak bir dizi yüksek seviyeye ulaşmasıyla birlikte, bir yıl öncesine göre kredi erişimi algısı Mart ayında kötüleşti. Yanıt verenler, gelecekteki kredi mevcudiyeti konusunda da daha kötümserdi ve bundan bir yıl sonra kredi almanın daha zor olacağını bekleyen hanelerin payı da artıyor."

 
Tüm Kentsel Tüketiciler için TÜFE'de (CPI-U) 12 aylık yüzde değişim, mevsimsellikten arındırılmamış, Şubat 2022 - Şubat 2023… Kaynak: Bloomberg, Bureau of Labor Statistics

Fed açısından bakacak olursak; Bugün yayınlanacak tutanakların öncesinde de üyelerin farklı notlarda açıklamalar yaptıkları görülüyor. Yani enflasyonu bastırmak için faiz artışlarının gerekli olduğunu düşünenler de, duraklamanın uygun olabileceğinin sinyalini verenler de var. Bu yıl para politikası kararlarında oy kullanan üyelerden olan Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, dün, muhtemelen finansal stresten kaynaklanması muhtemel daha sıkı kredi koşullarının ekonomik etkisini değerlendirirken "ihtiyatlı ve sabırlı" çağrısında bulundu ve şimdilik diğer faiz artışlarının ertelenmesi çağrısı yaptı:

Bu finansal ters rüzgarların nereye gittiğine dair belirsizliğin ne kadar yoğun olduğu göz önüne alındığında, dikkatli olmamız gerektiğini düşünüyorum. Daha fazla veri toplamalı ve ters rüzgarların enflasyonu düşürmede bizim için ne kadar iş yaptığını görene kadar oranları çok agresif bir şekilde yükseltme konusunda dikkatli olmalıyız.

US: CPI…

CPI and FOMC minutes will be at the center of the markets today. The data containing the period that can still be attributed to the bank crisis will contain some incomplete information, so when we look at the data collection dates for March, details that will be directly related to financial stress are not expected on the CPI side. However, especially if we consider that the Fed's interest rate policy looks at the sticky points of inflation, the rigidity in the core CPI and the situation of the core indicator that excludes housing services will clearly reveal what the interest rate action will be at the May meeting.

CPI is expected to decline rapidly from 6% to 5.1% annually on a headline basis. An understandable drop compared to March last year as there will be a serious base effect from energy. However, this is not our determining variable. Expecting a move from 5.5% to 5.6% in the core CPI reveals the main concern. A reliable disinflation seems possible with the withdrawal of the non-residential services side. We have to see whether the interest rates are sufficient at the prices determined by demand.

We have been looking at the movements in loans and deposits in the last period under the financial stress effect of the last banking crisis. In summary, a few details from the survey data released by the NY Fed earlier this week say:

"The March 2023 Survey of Consumer Expectations shows that inflation expectations have increased in the short and medium-term horizons, but slightly decreased in the long-term horizon. Expectations for next year price increases for gas, food, rent and medical care continued to decline, while expectations for the cost of college education rose. Housing price growth expectations rose but remained below pre-pandemic levels. Credit access perceptions and expectations deteriorated. Perceptions of access to credit worsened in March from a year ago, as the share of households reporting that it was more difficult to obtain credit rose to a series of highs. Respondents were also more pessimistic about future credit availability, with a growing share of households expecting it to be more difficult to obtain credit a year from now."

 
12-month percentage change in CPI-U for All Urban Consumers, seasonally adjusted, February 2022 - February 2023… Source: Bloomberg, Bureau of Labor Statistics

If we look at the Fed's point of view; It is seen that the members made statements in different notes before the minutes to be published today. In other words, there are those who think that interest rate increases are necessary to suppress inflation, and there are those who signal that a pause may be appropriate. Chicago Fed President Austan Goolsbee, one of the voting members on monetary policy decisions this year, called yesterday "prudent and patient" while assessing the economic impact of tighter credit conditions, likely due to financial stress, and called for other rate hikes to be delayed for now:

Given how intense the uncertainty about where these financial headwinds are headed, I think we need to be careful. We need to collect more data and be careful about raising rates too aggressively until we see how much headwinds have done for us in lowering inflation.


Dinamik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 https://www.dinamikyatirim.com.tr/

***
Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.