Vakıfbank Bilanço Analizi (Ziraat Yatırım)

Vakıfbank'ın 2017 yılının ikinci çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %26,8 oranında gerileyerek 896,7mn TL olmuş; ancak hem bizim beklentimiz olan 816mn TL'nin, hem de piyasa beklentisi olan 835mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada diğer faaliyet gelirlerinin beklentimizden yüksek, karşılık giderlerinin ise beklentimizin altında gelmesi etkili olmuştur.
 
İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Banka'nın yılın ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %92,2 oranında artarak 2,1 milyar TL'ye yükselmiştir.
 
Çeyreksel bazda karın gerilemesinde TÜFE endeksli tahvillerin getirilerindeki azalma ve mevduat maliyetlerindeki artış ana etkenler olmuştur. Banka'nın net faiz gelirleri, bir önceki çeyreğe göre TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen faiz gelirlerinin 127mn TL düşmesi ve mevduatlardaki hızlı artış ile birlikte maliyetlerdeki yükselişe bağlı olarak mevduata verilen faizlerin %27,8 oranında artmasının önemli etkisiyle, çeyreksel bazda %10,7 oranında gerileyerek karı baskılamıştır. Diğer faaliyet gelirlerindeki düşüş ve operasyonel giderlerdeki yükseliş karı baskılayan diğer unsurlar olmuşlardır. Diğer yandan, hızlı kredi büyümesine de bağlı olarak net ücret ve komisyon gelirleri %7,2 oranında artarak karı desteklerken, toplam karşılıklar %15,7 oranında gerileyerek kara olumlu katkı sağlamıştır. Kredilerdeki hızlı büyümeye bağlı olarak genel karşılık giderleri çeyreksel bazda 26mn TL'den 122mn TL'ye yükselirken, özel karşılıklar ise 674mn TL'den 479mn TL'ye gerilemiştir.
 
Banka'nın net faiz marjı, özellikle TL mevduat maliyetlerindeki 143baz puanlık artış ve TÜFE endeksli tahvillerin negatif etkisiyle 72baz puan gerilemiş ve 2Ç2017'de %3,90'a gerilemiştir. Banka'nın ikinci çeyrek özsermaye ve aktif karlılığı da sırasıyla %17,0 ve %1,6 olarak gerçekleşmiştir.
 
Vakıfbank'ın hedef hisse fiyatını, 2017 yılı ikinci çeyrek gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncelleemelere bağlı olarak, 7,42TL'den 8,85TL'ye yükseltiyoruz. Vakıfbank hisseleri hedef piyasa değerimize göre %20,2 oranında iskontolu işlem görmektedir. Buna bağlı olarak daha önceki "EKLE" önerimizi "AL" olarak değiştiriyoruz.


Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.