Vakıfbank Bilanço Analizi (İş Yatırım)

Vakıfbank tahminlerin yaklaşık %25 üzerinde bir son çeyrek karı açıkladı.
Söz konusu kar rakamı, piyasa beklentisi olan TL 1,026 mn ve bizim tahminimiz
olan TL 1,092 mn’un üzerinde gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda
%154 artarken yıllık karın ise son çeyrekteki güçlü performansa rağmen %32
gerilediği görülüyor. Bankanın yıllıklandırılmış çeyrekteki öz kaynak karlılık oranı
bir önceki seviyesi olan %7 den %16’ya yükselmiş durumda. Tahminimiz ve
gerçekleşen net rakamı arasındaki fark, beklenenden daha düşük açıklanmış
olan karşılık giderleri, daha düşük gerçekleşen swap maliyetleri ve
beklentilerden daha iyi gelen marjlar olarak gösterilebilir. Bankanın swap
fonlamasına göre son çeyrekte düzeltilmiş net faiz marjı 150 baz puan artarak
%4.2 ye ulaştı. Vakıfbank’ın takip oranı son üç ayda 70 baz puan yükselmesine
rağmen, gerçekleşen net kredi risk maliyeti beklentilerin altında kaldı. Bunda
kuvvetli seyreden tahsilat performansının önemli rolü bulunuyor. Net ücret ve
komisyon gelirleri düzenleme ve güçlü baz etkisiyle çeyrekte gerilerken, tüm yıl
için olan artış bankanın bütçe hedefinin yaklaşık üç katı düzeyinde bulunuyor.
Vakıfbank yönetimi kuvvetlenecek marjlar ve daha düşük karşılık giderlerinin
etkisiyle bankanın öz kaynak karlılığının 2020’de %9’dan %14’e yükselmesini
öngörüyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
TL Krediler çeyrekte %6 artış gösterirken bunda TL kredilerin ve daha detayında
ihtiyaç ve konut kredilerinin sürüklediği perakende kredilerin etkili olduğunu
görüyoruz. Aynı dönemde döviz kredileri dolar bazında gerilemeye devam etti.
Son çeyrekte 260 baz puan civarı kuvvetlenen TL kredi spredleri ve düşen swap
fonlama maliyetleri nedeniyle swaplara göre düzeltilmiş marjların son çeyrekte
150 baz puan civarı kuvvetlendiği gözlendi. TÜFEX getirilirenidk çeyrekteki
gerilemeye rağmen marjdaki bu sıçrama bankanın gelir yapısının TL fonlama
maliyetine düşüşüne son derece olumlu tepki verdiğini ortaya koyuyor.
Vakıfbank yeni yılda da swaplara göre düzeltilmiş marjlardaki genişlemenin
devam etmesini ve 2019 ortalamalarına göre yaklaşık 50 baz puan artmasını
öngörüyor.
Ücret ve komisyon gelirlerindeki artış şu ana kadar ki en güçlü
performans. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %74 artış gösterdi.
Son çeyrekte baz ve düzenlemelerin etkisiyle %4.5 gerileyen ücret ve komisyon
gelirleri, 2019’un tümünde kuvvetli kredi büyümesi ve bankanın daha önce
komisyon almadığı bazı alanlardan komisyon geliri elde etmeye başlamasıyla
güçlü biçimde toplam gelirler içindeki payını arttırdı. 2020 yılında yeni gelen
düzenlemelerin etkisi ve 2019’un çok güçlü bir yıl olması sebebiyle komisyon
gelirlerinin düşük tek hanede gerilemesi bekleniyor.
Takip oranı beklendiği gibi arttı ama tahsilatlar güçlü seyrediyor.
Vakıfbank’ın takip oranı bir önceki çeyrek düzeyi olan %5.2’den, %5.9’a
yükseldi. Takibe yeni girişlerin ana nedeni BDDK’nın bankalara sene sonuna
kadar TL46 milyarlık krediyi takip olarak sınıflandırma zorunluluğu getirmesi
olarak karşımıza çıkıyor. Takibe atılan yeni kredilerin miktarı TL 2.9 milyar
olurken bu seviye bir önceki çeyrekte TL 1.9 milyar düzeyindeydi. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.