Vakıfbank - 1Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

VakıfBank 1Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin
altında 3,002 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda
%50 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,957 milyon TL
olan tahminimize paralel ancak 3,240 milyon TL olan piyasa
beklentisinin %7 altında gerçekleşti. Bankanın 3 aylık karı
geçen yıla göre %300 artarak %20,3 oranında ortalama
özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama, net ücret ve komisyon
gelirlerinde bütçe üstü performans, TL mevduatlarda pazar
payı kazanımları, yeni takibe intikal eden kredi hızında devam
eden artış, 2. aşama kredi karşılık oranlarında artış, yüksek
seyreden kredi riski maliyeti ve sermaye yeterliliğinde devam
eden toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır. Banka olası
riskler için 228 milyon TL tutarında ek serbest karşılık
ayırmıştır. (Toplam: 2 milyar TL). Efektif vergi oranı
beklentilere paralel %41 seviyesinde yüksektir.
Banka 2022 beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir: TL
kredi büyümesi: Sektör ortalaması, YP krediler: Hafif
daralma, Net faiz marjı: +75-100 baz puan genişleme, Ücret
ve komisyon gelirleri: 20% artış, Faaliyet giderleri: Tüfe’nin
hafif üzerinde artış, Kredi riski maliyeti (net): 150 baz puan,
Özkaynak karlılığı: Orta %10.
Hisse üzerinde hafif negatif bir etki bekliyoruz. Hisse için
4,90 TL olan hedef fiyatımızın %7 artış potansiyeli
bulunmaktadır. “AL” olan tavsiyemizi “TUT” olarak revize
ediyoruz. Hisse 2022T 3,1x F/K (Benzerlerine göre %6 primli)
ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %16,0 ortalama özkaynak
getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama. Swap maliyetlerine
göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 20 baz puan
zayıflayarak %3,70 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonu kümülatif
marjlara göre ise 190 baz puan genişleme olmuştur. (Bütçe:
+75-100 baz puan iyileşme).
Banka Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede %39,9 oranını
kullanmış, bu kağıtların gelirleri 5,4 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Swap maliyetleri ise çeyreksel %37
gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede 2Ç22’de
%58,2 oranını kullanılacaktır ve gelirlerin 11,9 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Olumsuz tarafta
kredi mevduat makası çeyreksel bazda 146 baz puan
daralmıştır ve bu kamu bankalarındaki ortalama çeyreksel 135
baz puan toparlanmanın hafif üzerindedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.