Türkiye, Fitch, not görünümünü faiz indirimleri ve lira değer kaybı üzerine negatife düşürdü (Tera Yatırım )

Türkiye: Fitch, not görünümünü faiz indirimleri ve lira değer kaybı üzerine negatife düşürdü…
 
Fitch Ratings, Türkiye'nin kredi notunun görünümünü "erken" olarak nitelendirdiği parasal gevşemenin yurt içi güvendeki bozulmaya işaret etmesini gerekçe göstererek negatife indirdi. Para biriminin zayıflamasıyla finansman baskılarını yeniden alevlendirebilecek makroekonomik ve finansal istikrar için riskler yaratabileceğine işaret edilirken; son dönemde agresifleşen faiz indirimleri, ekonomi yönetiminde değişiklikler ve büyüme odaklı ekonomi perspektifi genel olarak baskıya temel oluşturan faktörlerdir. Enflasyonun %20’ye yakın olduğu bir dönemde alışılmadık bir yaklaşımla gerçekleşen son Merkez Bankası faiz indirimleri ve Cumhurbaşkanı Sn. Recep Tayyip Erdoğan’ın ekonomi yaklaşımına bağlı olarak faizlerin inebileceğine dair değerlendirmeleri, mevcut politikanın sürmesine dair beklentimize temel oluşturmaktadır.
 
“Merkez bankasının erken para politikası gevşeme döngüsü ve 2023 cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde daha fazla faiz indirimi veya ek ekonomik teşvik beklentisi, Türk lirasında eşi benzeri görülmemiş gün içi de dahil olmak üzere keskin bir değer kaybının yansıması olarak yurt içi güvende bozulmaya yol açtı.”
 
Rapordaki değerlendirmelerde; 2018 ve 2020 krizlerinin ardından Türkiye’nin, bu yeni stres dönemine, ekonomik otoritelerin politika tepki işlevine ilişkin yüksek derecede belirsizlik, yüksek dış finansman gereksinimleri, bozulan enflasyon dinamikleri ve zayıflamış dış tamponlar ile kırılgan bir konumdan girmekte olduğuna işaret edilmektedir. Merkez bankası, artan enflasyona (Ekim'de yıllık %19,9) ve dış finansman koşullarındaki sıkılaşmaya rağmen Kasım ayında ana politika faizini %15'e indirdi (Eylül'den bu yana toplam 400 baz puanlık düşüşle). Sonuç olarak; reel faiz oranlarının Mart'taki %2,75'ten negatif bölgeye (-%4,9) derin bir düşüş göstererek yurt içi güveni zayıflattı ve döviz talebini artırdığı belirtilmektedir.
 
Merkez bankası, son aylarda politika kılavuzunu pozitif reel oranları koruma taahhüdünden çekirdek enflasyon dinamiklerine odaklanmaya ve daha yakın zamanda cari açığı kapatmaya defalarca değiştirdi. Fitch, döviz piyasasına Merkez bankası müdahalesinin, devam etmesi halinde, değer kaybı baskılarının arkasındaki ana nedenleri tek başına ele almayacağını ve zaten zayıf olan Merkez bankası uluslararası rezervlerinin kompozisyonunu daha da zayıflatan risklerini düşünüyor. Son dönemde %30 üzerinde değer kaybeden liranın; Negatif reel oranlar, politika rehberliğinin olmaması, hükümet yetkililerinin ekonomik kalkınma stratejisinin bir parçası olarak liranın zayıflamasını savunan açıklamaları, yükselen enflasyon ve enflasyon beklentileriyle beraber baskı altında kalmayı sürdürmesi bekleniyor. Söz konusu faktörlere politika tepkisinin zamanlaması ve türü konusunda ise yüksek derecede belirsizlik olduğuna işaret ediliyor.
 
Fitch; enflasyonun 2021 sonunda %25'e ulaşacağını ve 2022-2023'te ortalama %20 ile derecelendirilen ülkeler arasında en yükseklerden biri olmaya devam edeceğini tahmin ediyor. Zayıf lira, yüksek uluslararası emtia fiyatları ve artan enflasyon beklentileri, enflasyon tahminleri üzerinde yukarı yönlü riskler oluşturuyor. Son derece negatif bir reel politika faizini sürdürmek, örneğin mudilerin güveni sarsılırsa, finansal istikrar için riskleri artırarak yerel güveni daha da zayıflatabilir ve potansiyel olarak bankaların ve şirketlerin dış finansmana şimdiye kadar esnek erişimini tehlikeye atabilir. Ayrıca, hükümetin daha hızlı ticari kredi büyümesini desteklemeye odaklanması, Fitch'in görüşüne göre gevşeme döngüsünün arkasındaki temel gerekçe ve 2022 için önemli reel ücret artışları beklentisi, cari hesaptaki iyileşmeyi tersine çevirebilir. Önümüzdeki 12 ayda vadesi dolacak dış borç, çoğunluğu bankalar ve şirketlerle ilgili olmak üzere 168 milyar ABD Doları (Eylül sonu) tutarındadır. Hafifletici faktörler arasında, stres dönemleri boyunca dış finansmana devam eden erişimin ve özel sektör dış kaldıracının azalması yer almaktadır.
 
Ekonomik değerlendirme tahminlere bakacak olursak;
 
• Genel devlet borcunun GSYH’ye oranının Ağustos ayındaki tahmin %39’dan GSYH'nın %47'sine önemli ölçüde artacağını tahmin edilmektedir. Malı açık / GSYH’nin hükümetin revize edilmiş %3,5'lik 2021 mali hedefinden daha iyi performans göstermesi muhtemeldir ve Fitch, açığın 2022-2023'te emsallerinin altında kalacağını tahmin ediyor. Merkezi hükümet borcunun %60'ı, 2017'deki %39'dan Ekim 2021'de dövize bağlı veya cinsinden olduğundan, borç dinamikleri artan kur risklerine karşı savunmasız kalacaktır.
• 2021’de %10,5 olarak tahmin edilen GSYH büyümesinin emsallere güçlü olsa da, ABD doları cinsinden kişi başına düşen GSYİH 2013'ten bu yana bozuldu ve yaklaşık 4.000 ABD Doları azalarak 8.500 ABD Doları tahminine düştü. 2022 için %3,5 büyüme tahminiyle ilgili yüksek düzeyde bir belirsizlik var. Fitch’e göre; Son para politikası gevşetme ve açıklanan ek kredi destek önlemlerinin teşviki, para politikasının yerel finansman maliyetleri üzerindeki azaltılmış etkisi, tüketici ve yatırımcıdaki bozulma ile dengelenecek.
• Daralan cari işlemler açığı, orta derecede yüksek uluslararası rezervler ve bankaların ve şirketlerin büyük borç ödemelerini yenilemek için yeterli dış finansmana kesintisiz erişimi nedeniyle 2021'de dış finansman baskıları hafifledi.
• Uluslararası rezervler, güçlü ihracat gelirleri, net dış borçlanma ve Çin ile yeni döviz swapı ve Güney Kore ile yapılan döviz swapının yanı sıra 6,4 milyar ABD doları IMF SDR tahsisi sayesinde toparlandı. Fitch; Rezervlerin 2021 sonunda 119 milyar ABD Dolarına ulaşacağını, ancak devam eden cari açıklar ve finansal dolarizasyon ile portföy girişlerinin sınırlı yukarı yönlü seyri göz önüne alındığında 2022-2023'te 111 milyar ABD Dolarına gerileyeceğini tahmin ediyor.
• Net rezervler (çoğunlukla Türk bankalarının plasmanlarından kaynaklanan döviz alacakları hariç) Kasım ortasında 25 milyar ABD Dolarına ulaştı (hala 2019 sonunda 41,1 milyar ABD Dolarının oldukça altında) ve yerel bankalarla yapılan döviz swapları hariç tutulduğunda net rezervler negatif kalmaya devam ediyor.
• Bankaların Bağımsız Kredi Profillerine yönelik riskler önemli olmaya devam etse de, bankacılık sistemi en son Mart ayında olmak üzere finansal piyasa stresine karşı dayanıklılık göstermiştir. Mevduatın son yıllardaki stres dönemlerinde göreli yapışkanlığı, notu destekleyici bir faktördür. Buna ek olarak, bankacılık sektörünün mevcut yabancı para likiditesi, kısa vadeli yabancı para borcunu karşılamaya yeterlidir.
• Bununla birlikte, bankacılık sektörü, kapitalizasyon, varlık kalitesi, yeniden finansman riski (kısa vadeli döviz finansmanı ile verilir) ve yüksek mevduat dolarizasyonu (kıymetli metaller dahil %56) üzerindeki etki nedeniyle döviz kuru oynaklığına karşı savunmasız kalmaya devam etmektedir.
• Jeopolitik riskler yüksek kalmaya devam edecek, ancak mevcut yaptırımların ekonomi üzerinde şimdiye kadar sınırlı bir etkisi oldu



 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.