Turkcell Hedef Fiyat Güncelleme (Bizim Menkul)

Abone Sayısındaki Artış Devam Ediyor …

13,71 TL 12 Aylık Hedef Fiyat. Şirket için yönetim beklentileri baz alınarak tahmin ettiğimiz FAVÖK ve net kar ile şirketin ortalama beklenti çarpanlarına göre TCELL hedef fiyatımızı 11,68 TL'den 13,71 TL'ye yükseltirken hisse için tavsiyemizi endekse paralel getiri olarak koruyor ve model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Abone sayısında artış. Turkcell'in mobil segmentteki abone sayısı 4Ç16'da 2015'in aynı dönemine göre %1,4 düşüş göstermesine rağmen 3Ç16'ya göre %1,4 artışla 35,3 milyon olmuştur. Faturalı abone sayısı artış trendini (%4,8) devam ettirmesine rağmen ön ödemeli abone sayısında yaşanan gerileme (-%9,8) toplam abone sayısını dengede tutmaktadır. Fiber abone sayısı %16,1 büyüme ile 1 milyon sınırını geçerken ADSL abone sayısı %31,8 artışla ile 818 bin, IPTV abone sayısı ise %60,8 büyüme kaydederek 360 bin rakamına yaklaşmıştır. 4Ç16'da mobil segmentteki abone başına ortalama aylık gelir (ARPU) ön ödemeli abonelerin ARPU'sunda yaşanan %21,9 ve faturalı abonelerin ARPU'sunda yaşanan %8,1 artışla %16,3 artış kaydetmiştir. Sabit bireysel ARPU rakamı ise %1,6 oranında yükseliş sergilemiştir. Mobil segmentte yaşanan ARPU artışının temel katalizörleri 4.5G'nin hayata geçmesiyle artan internet kullanımı ve Turkcell'in BİP, TV+, Bulut, Akademi gibi kendi uygulamalarını abonelerinin hizmetine sunması, ikinci çeyrekten itibaren yüksek akıllı cihaz penetrasyonu ve müşterileri yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi olarak gösterilebilir.

Brüt kar marjında gerileme. Operasyonel tarafta yaşanan bu gelişmeler şirketin satış gelirinin %24 artarak 4.137,8 milyon TL'ye ulaşmasını beraberinde getirirken söz konusu rakam piyasa beklentisinin %6,3 üzerine çıkmıştır. Diğer taraftan brüt karlılık tarafında gerileme devam etmektedir. Brüt kar marjı 3,7 yüzde puan (yp) düşerek %34,7 olarak gerçekleşmiştir. 4.5G lisansının itfa gideri nedeniyle amortisman giderlerinin %39,3 artış göstermesi brüt kar marjındaki düşüşünn temel faktörü olurken amortisman hariç brüt kar marjındaki gerileme ise 2,1 yp olmuştur.

FAVÖK beklentilerin üzerine çıktı. 4Ç16'da 1.362,7 milyon TL FAVÖK (4Ç15 1.049,8 milyon TL) üretmiş olan Şirket piyasa ve BMD beklentisinin %4,2 üzerine çıkmıştır. 4.5G lisansının alımı için Şirket 1,6 milyar avro (KDV hariç 5,2 milyar TL) yükümlülük altına girmiştir. 4.5G'nin yaygınlaşması ve Turkcell'in FAVÖK tarafına yeterince katkı sağlaması bir miktar zaman alabilecek olmasına rağmen 4.5G'nin pozitif etkilerinin 4Ç16'da hissedildiğini söyleyebiliriz.

Kur farkı giderleri net karı olumsuz etkiledi. Şirket yılın dördüncü çeyreğinde piyasa beklentisi 346 milyon TL'nin hafif üzerinde 350,6 milyon TL net kar (4Ç15 584,6 milyon TL) açıklamıştır. Esas faaliyetlerden diğer gelirlerde artış yaşanmasına rağmen brüt marjda 4.5G lisansının amortisman gideri nedeniyle yaşanan gerileme ve temel olarak kur farkı giderinden oluşan finansman giderlerindeki artış, net karı sınırlamıştır.


Rapor için tıkllayın.
http://www.bmd.com.tr/page/rapor_detay/1984/tcell-hedef-fiyat-guncelleme_13032017.htm




 Kagan AŞIK
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
 bmd.com.tr

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.