Türk Hava Yolları 4Ç19 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Türk Hava Yolları, 4Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan
1,021mn TL’nin ve tahminimiz 1,171mn TL’nin üzerinde,
1,948mn TL net kar elde etmiştir (4Ç18: -38mn TL). THY’nin
4Ç19 satış gelirleri TL bazında yıllık %15.0 artarak piyasa
ortalama beklentisi olan 18,893mn TL’ye ve tahminimiz
19,931mn TL’ye paralel olarak 18,967mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise, 2,932mn TL olan piyasa
ortalama beklentisinin hafif üzerinde ve 2,776mn TL olan
tahminimizden daha kuvvetli, 3,092mn TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 6.8 y.p. artarak
4Ç19’da %16.3 oranında gerçekleşmiştir. THY, 4Ç19’da
hesaplamalarımıza göre 925mn TL tutarında tazminat geliri
kaydetmiştir; bu tutarın büyük bir bölümünü Boeing’den temin
edilmiş olduğunu düşünmekteyiz. Şirket’in efektif vergi
oranının da bu dönemde görece oalrak düşük, %14.8 oranında
gerçekleşmiş olmasıyla (4Ç18: %113.9) net karı, 1,948mn TL’ye
ulaşmıştır (4Ç18: -38mn TL).
Beklentilerin üzerinde operasyonel performans - THY’nin
toplam yolcu sayısı 4Ç19’da yıllık bazda %1.7 artarken, doluluk
oranı 0.4 y.p. yükselerek %82.1 oranında gerçekleşmiştir. Yolcu
birim gelirleri de 4Ç19’da US$ bazında yıllık %2.2 oranında artış
göstermiştir (US¢ 7.00). Ancak bu dönemde kargo birim
gelirlerinin baskı altında kalmış olmasıyla, AKK başına elde
edilen birim gelirlerdeki artış yıllık %0.3 ile sınırlı kalmıştır
(US¢5.93). Birim giderler ise, yakıt birim maliyetlerindeki
gerileme, personel ve bakım onarım birim giderlerinde azalış
kaydedilmesiyle yıllık bazda %1.9 oranında gerilemiştir (US¢
6.68). Böylelikle, THY’nin 4Ç19 satış gelirleri, yıllık US$ bazında
%9.9 artarak US$ 3,281mn’a, FAVKÖK marjı, hesaplamalarımıza
göre yıllık 2.4 y.p. artarak %20’ye ulaşmıştır. FAVKÖK, US$
bazında yıllık %25 artarak, hesaplamalarımıza göre US$ 655mn
olarak gerçekleşmiştir. THY’nin FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın
aynı dönemine kıyasla %85 artarak hesaplamalarımıza göre US$
535mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 6.8 y.p. artış
göstermiştir. THY, 4Ç19’da büyük ölçüde Boeing’den MAX tipi
uçakların yere indirilmesine dair elde edilen tazminat ile,
1,165mn TL tutarında net diğer faaliyet geliri kaydetmiştir
(4Ç18: 213mn TL). Bunun yanında Şirket, bu dönemde de kur
farkı gelirleri ve 19mn TL tutarında net finansal gelir
kaydedebilmiştir. Ancak bu tutar, azalan faiz gelirleri ile
geçtiğimiz yılın aynı döneminin %96 altında kalmıştır. THY’nin
efektif vergi oranı 4Ç19’da %14.8 olarak, görece olarak daha
düşük bir oranda gerçekleşmiş (4Ç18: %113.9%), ve sonuç olarak
net karı 1,948mn’a ulaşmıştır. Şirket’in 4Ç19 sonunda net borcu
US$ 10.9mlyr’a yükselmiştir (3Ç19 sonu: US$ 10.8mlyr).
THY payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 15.50 TL olarak
revize ediyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. THYAO payları,
havacılık sektörü kısa dönem görünümünün COVID-19
koronavirüsü etkisiyle olumsuzlaşması ve belirginleşmesi ile
yakın dönemde baskı altında kalabilecektir. Şirket için, aşağı
yönde revize ettiğimiz tahminlerimize göre değerlememiz, pay
başına 12 ylık 15.50 TL hedef fiyata işaret etmektedir, bu
nedenle Şirket payları üzerindeki AL önerimizi sürdürmekteyiz.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.