Tüpraş - 4.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım)

Tüpraş 4Ç19'da piyasa beklentisinin aksine 186 milyon TL net kar açıkladı. Piyasadaki genel beklenti şirketin 21 milyon TL zarar açıklayacağı yönündeydi. Şirketin net karı 4Ç18’e göre %89 oranında azalmış oldu.( 4Ç18 Net Kar: 1.77 milyar TL). 4Ç19’da yıllık bazda düşmesinde kur farkından kaynaklanan zararın etkili olduğu gözleniyor. Net karın son çeyrekte beklentilerden yüksek gelmesinde ise ertelenmiş vergi gelirlerindeki artış etkili oldu.
Şirketin FVAÖK’ü 708 milyon TL ile yıllık %59, çeyreksel %20 geriledi. FVAÖK’ün düşük rafineri marjı etkisiyle piyasa beklentisinin altında kaldığı söylenebilir. Tüpraş’ın 4Ç19’da brüt kar marjı geçen yılın aynı döneme göre azalarak %4.92, FAVÖK marjı ise %3.27 oldu. Şirketin kar marjları son iki dönemdir azalmayı sürdürdü. Tüpraş’ın 4.çeyrekte net rafineri marjı 3.6 Dolar olarak gerçekleşirken bu sonuç 2014 yılından bu yana 4.çeyrekte meydana gelen en düşük net rafineri marjı oldu. Düşük rafineri marjının FVAÖK marjındaki gerilemede de etken olduğunu söyleyebiliriz.
Tüpraş’ın 2019’da toplam üretimi geçen yıla göre %9,4 artışla 28,1 milyon ton olurken toplam satışlar ise 29,2 milyon ton olarak gerçekleşti. OPEC’in petrol arzındaki kısıtlamaları ile iki büyük petrol üreticisi olan İran ve Venezuela’ya yönelik uygulanan yaptırımlar sebebiyle azalan petrol arzı ve artan maliyetler şirketin son çeyrekteki rafine karlılığını olumsuz etkiledi.
Şirketin İzmit Rafinerisinde yapılan bakım ve iyileştirme çalışması planlanandan 14 gün önce tamamlanarak tesis tam kapasite ile üretime başladı. Tüpraş, 2019 yılında uluslararası piyasa fırsatlarını yakalamak ve ithalat - ihracat operasyonlarına yardımcı olmak amacıyla Londra’da kurduğu ofis ile küresel enerji piyasalarına entegrasyonunu güçlendirmeyi hedefliyor.
2020 yılı beklentilerini de açıklayan Tüpraş, yıl içerisinde %95-100 kapasite kullanım oranı ile 28 milyon üretim ve 29 milyon ton toplam satış yapmayı hedefliyor. Şirketin rafinaj yatırımları bekletisi ise 200 milyon $.
7.21x 2020T F/K ve 5.29x 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak yurtiçi ve yurtdışı benzerlerin çarpanları ile değerlendirdiğimizde TUPRS hisseleri 120 TL hedef fiyat %7 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.




 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
http://www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.