TSKB Şirket Raporu (Global Menkul Değerler)

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası’nı (TSKB) güçlü özkaynak karlılığı, daha
da iyileşen aktif kalitesi ve güçlü sermaye yeterlilik oranı sebebiyle temel
olarak beğeniyoruz. Ayrıca, 2023 yılında net faiz gelirlerinin bozulma
olmadan artmaya devam etmesi, uluslararası kalkınma kuruluşlarından
yabancı para kredi kaynakları temin etmesi ve yurt içinde sürdürülebilirlik
temalı uzun vadeli proje finansman kredilerini fonlamaya öncülük etmesi
de güçlü yönleri olarak öne çıkıyor. Tüm veriler doğrultusunda, Gordon
Growth Modeli’ni (GGM) kullanarak oluşturduğumuz değerlendirmemiz
sonucunda ulaşılan hedef fiyat 10,96 TL olup %30 getiri potansiyeline
işaret etmektedir.
• Net karlılıkta devam eden güçlü görünüm. TSKB 2023 yılının ilk
çeyreğinde rakiplerinin aksine çeyreksel bazda net kar anlamında azalış
kaydetmeyen tek banka olurken, ikinci çeyrekte ayrılan serbest karşılığa
rağmen çeyreksel bazda %25,5 net kar artışıyla piyasa beklentisinin
üzerinde performans gösterdi. İlk yarıdaki sonuçları incelediğimizde net
karı destekleyen başlıca unsurlar olarak net faiz gelirleriyle birlikte net ticari
gelirlerindeki artışların da etkili olduğunu görüyoruz. Önümüzdeki
dönemde de özellikle temel bankacılık gelirlerindeki artışa bağlı olarak net
karlılığın çeyreksel ve yıllık bazda artacağını tahmin ediyoruz.
• Uluslararası kalkınma kuruluşlarından temin edilen yeni kredi
kaynakları. TSKB statüsü gereği mevduat toplamayan bir banka olup
uluslararası kaynaklardan elde ettiği yabancı para kredi kaynaklarını
ekonomiye kazandırmaktadır. İlk yarıda kurdan arındırılmış olarak %1,7
büyüyen toplam krediler nominal bazda %39,0 büyüdü.
• İyileşen aktif kalitesi ve yüksek karşılık oranları. Son beş çeyrek
boyunca kesintisiz süren aktif kalitesindeki iyileşme ile 2023 yılı ikinci
çeyrek dönem itibariyle tahsili gecikmiş alacaklar oranı %1,9’a geriledi.
Aktif kalitesindeki iyileşmede, ilk yarıda güçlü seyreden tahsilatların etkili
olduğu görülüyor. İlerleyen dönemlerde de güçlü seyreden tahsilatların
süreceğini ve aktif kalitesinin iyileşmeye devam edeceğini varsayıyoruz.
Bununla birlikte Banka Aralık 2020’den beri kesintisiz şekilde ikinci aşama
kredi karşılıklarını artırmayı sürdürdü. Ayrıca, son altı çeyrek boyunca
üçüncü aşama krediler için ayrılan karşılıkların artışıyla da aktif
kalitesindeki dayanıklılığı ön plana çıkardı. Böylece Banka hem ikinci hem
de üçüncü aşama kredilerde sektördeki en yüksek karşılık oranlarına sahip
oldu. Banka’nın 2024 yılı boyunca yüksek karşılık oranlarını korumasını,
sonraki yıllarda ise kademeli olarak karşılık oranını düşürmesini bekliyoruz.
Bu gelişmeyi uzun vadede karlılığı pozitif yönde destekleyen başka bir
unsur olarak değerlendiriyoruz.
• Sürdürülen güçlü özkaynak karlılığı. 2023 yılının ilk çeyreğinde %42
olan özkaynak karlılığı ikinci çeyrekte %43 seviyesine yükseldi. Özkaynak
karlılığında ikinci çeyrekte rakiplerine kıyasla ikinci en yüksek banka
konumuna yerleşti. 2023 yılı için Banka’nın kendi verdiği %35 olan
projeksiyonun oldukça üzerinde bir seyir izleniyor. Banka’nın özkaynak
karlılığının yıl sonunda ilk yarıdaki seviyenin hafif üzerinde olmasını
bekliyoruz. Özkaynak karlılığının sektör ortalamasına göre yüksek
seyretmesinin temel olarak hisse üzerinde de orta-uzun vadede pozitif etki
yaratmasını bekliyoruz.

  Global Menkul Değerler
  www.global.com.tr
                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.