TRGYO Güncelleme Raporu (Oyak Yatırım)

2024 için güvenli seçim
Yüksek karlılık ivmesi devam ediyor
TRGYO için hedef fiyatımızı hisse başına 38,59 TL'den 62,86 TL'ye yükseltirken, “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Bu raporla birlikte, 2023-24T net kar tahminlerimizi ortalama %12 oranında yukarı yönlü revize ediyoruz. TRGYO'nun 2024T net karının 2023'te %67 gibi yüksek bir büyüme kaydettikten sonra yıllık bazda %27 artmasını bekliyoruz. 4Ç23 karının, artan kira gelirleri ve finansal gelirler sayesinde güçlü olmasını bekliyoruz. TRGYO'nun gayrimenkul portföyünün 2023 sonunda yeniden değerleneceğini ve bundan 4Ç'de 29 milyar TL'lik büyük bir ek gelir beklediğimizi belirtelim. Borç azaltımının 4Ç'de tamamlanacağını öngörüyoruz (3Ç: 911mn TL net borç), bu da TRGYO'nun 4Ç ve sonrasında zarardan ziyade finansal gelir sağlayacağı anlamına gelmektedir. Ayrıca, Marmara bölgesindeki olası depremden korunmak için işletmelerin güvenli yerlere taşınmasıyla ofis kiralamalarında performans oldukça iyi gitmektedir. TRGYO, süresi dolan kira sözleşmelerinin çoğunu ofisler için ortalama enflasyona (yaklaşık %60) dayalı olarak yenilemiştir, bu da bize göre 4Ç'de ve 2024'te karlılığı destekleyecektir.
2024T FAVÖK güçlü; enflasyon muhasebesinin olumlu etkisi
Bu raporla birlikte, 2023-24T gelir tahminlerimizi ortalama %25, FAVÖK tahminlerimizi ise ortalama %47 oranında yukarı yönlü revize ediyoruz. Kira gelirlerinin 2023 yılında %80 büyümesinin ardından 2024 yılında yıllık bazda %60 büyümesini öngörüyoruz. Ayrıca, 4Ç’de uygulanacak olan enflasyon muhasebesinin stokların ve arsaların yeniden değerlemesinden elde edilen parasal kazançlar yoluyla karlılığa olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
Nakit pozisyonu 2024'te güçlenmeye hazırlanıyor
Mall of İstanbul Hilton Oteli, kongre merkezi ve bitişiğindeki konut projesi ileriye dönük karlılığı destekleyecektir. Torunlar GYO'nun bir diğer odak noktası da 5. Levent 2. Faz (yaklaşık 500 adet) ve Torun Center'da kalan konutların satılması olacaktır. Torun Center'daki kule için konut satışlarının (170 daire) 2024 yılında başlamasını öngörürken, otel kısmı (110 oda) için Hilton ile anlaşma yapılmıştır. Paşabahçe projesindeki otel için potansiyel bir uluslararası lüks marka ile anlaşma yapılmasını ve bu projeden satışları orta vadeli katalist olarak düşünüyoruz. Torun Tower'ın kira sözleşmesinin yenilenmesi de 2024 yılında karlılığı artırıcı olacaktır.
Yüksek temettü beklentisi; cazip değerleme
TRGYO'dan 2024 yılında %3,4 temettü verimine işaret eden 1,1 milyar TL temettü ödemesi bekliyoruz. TRGYO, 2024T 0,8x Fiyat/Kazanç ve 0,3x Fiyat/Defter Değeri ile mevcut NAD'sine göre %7,5 iskontolu işlem görmektedir. Mevcut katalistler, artan karlılık ivmesi ve potansiyel net nakit pozisyonu göz önüne alındığında TRGYO’nun mevcut değerlemesini cazip buluyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.