Tofaş Bilanço Analizi (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler
3Ç19 sonuçları piyasa beklentileriyle uyumlu Tofaş piyasanın 293 milyon
TL beklentisi ile uyumlu ancak bizim 280 milyon TL beklentimizin biraz üzerinde
satış hacmindeki gerileme ile yıllık bazda %4 düşüşle 298 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. Beklentimizin kısmen üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık
net kar tahminizdeki sapmanın nedeni olarak öne çıkmaktadır. Şirketin FAVÖK
rakamı 3Ç19’de piyasa beklentisi olan 548 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %
22 düşüşle 570 milyon TL olarak gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
İç satışlar ciroyu destekledi Şirketin satış gelirleri satış hacmindeki %3
gerileme ile yıllık bazda %4 düşüşle 4.2 milyar TL’ye geriledi. İhracat gerlirleri
3Ç19’de %10 hacim düşüşüyle %14 gerileme ile 3.2 milyar TL’ye azaldı. Yurtiçi
gelirler ise 3Ç19’de hacimdeki %42’lik artışla yıllık bazda %54 büyüme ile 1
milyar TL’ye ulaştı.
Yıllık bazda zayıflayan operasyonel marjlar Şirketin FAVÖK marjı 3Ç19
kurun etkisi ile yıllık bazda yüzde 3.2 puan gerileme ile %13.7 olarak gerçekleşti.
3Ç18’deki TL’deki hızlı değer kaybının karlılık üzerindeki olumlu etkisi 3Ç19’de
TL’deki değer kazancı ile tersine döndü. FAVÖK marjındaki çeyrek bazlı
iyileşme ise ihracat hacmindeki %19’luk düşüş nedeniyle kaydedilen telafi
ödemesinden kaynaklanmaktadır.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Yurtiçi satış adetlerinde yukarı yönlü revizyon Tofaş 2019 yılı yurtiçi
otomotiv pazar beklentisini önceki 380 - 400 bin bandından 470 - 490 bin adet
bandına yükseltti. Kendi yurtiçi satış adet hedefini ise önceki 60 - 65 bin adetten
70 - 75 bin adete yükseltti. Diğer taraftan ise, 2019 yılı için önceki 200 - 220 bin
ihracat hacim beklentisini 200 - 210 bin adete revize etti. Revize tahminler 4Ç19
için 26 - 31 bin iç satış, 50 - 60 bin ihracat hacmine işaret ediyor (4Ç18 : 21 bin
iç satış; 51 bin ihracat).
Yorum: Yurtiçi satış hedeflerinde yapılan yukarı yönlü revizyona kısmi
olumlu piyasa tepkisi öngörüyoruz. Hem binek hem ticari araç için yerli üretici
olan Tofaş’ın fazilerdeki gerileme ile birlikte olumluya dönen yurtiçi pazar
beklentilerinden en fazla faydalanacak olan marka olduğunu düşünüyoruz.
Şirketin bugün yapacağı webcast sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.