Tofaş 4Ç21 Değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım)

TOFAŞ TÜRK OTOMOBİL FABRİKASI A.Ş. - TOASO 4Ç21 Değerlendirmesi

Şirket’in, 4Ç21 dönem karı yaklaşık 950 milyon TL olan ortalama piyasa beklentisinin %28 üzerinde, geçtiğimiz yılın aynı döneminde göre ise, %90 üzerinde gelerek 1,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına göre yüzde %84 yükseliş göstererek 3,3 milyar TL olarak gerçekleşti.

Şirket, 2021 yılında satış gelirini 2020 yılına göre %26 artırarak 29,7 milyar TL’ye, çeyreksel olarak baktığımızda ise, bir önceki çeyreğe göre %80, geçen senenin aynı dönemine göre %9,6 artış gösterek 10,1 milyar TL’ye yükseltmiştir. Şirket’in 2021 yılında brüt kar marjı yıllık 600 baz puan artarak 19.6%, net kar marjı ise 350 baz puanlık artışla 11.1% oldu.

Şirket 2021 yılında çip krizi başta olmak üzere tedarik zincirindeki aksaklıklara rağmen güçlü karlılığını koruyarak vergi öncesi karda yıllık 92% artış kaydetti. Bu performasnın temel sebebi olarak artan hammadde fiyatlarına bağlı olarak yaşanan maliyet artışlarının yansıtılabildiği ihracat kontratlarının yanı sıra güçlü iç piyasa performansı ve sıkı operasyonel gider kontrolü gösterilmiştir.

2021 yılında toplam Türkiye otomotiv üretimi yıllık %2 daralarak 1,28 milyon adet, Tofas üretim hacmi ise, %9 azalarak 229 bin adet olarak gerçekleşmiştir. 2021 yılında Tofaş üretimi toplam üretimin %17,9’unu oluşturdu.

Şirket’in 2021 yılında toplam satış hacmi %10 düşüş kaydederek 235 bin adet seviyesine gerçekleşti. Fiat markası ise, 2021’de 16.4% pazar payı ile iç piyasa hafif araç pazarında 3. yıl üst üste liderliğini, binek oto pazarında ise 13.1% pazar payı ile ikinciliğini korudu.

2021’de Tofaş ihracat hacimleri 5% daralma kaydederek 112.5 bin adet olmuştur. Hafif ticari araç ihracatındaki 18%’lik yükseliş, tedarik zincirinde yaşanan aksaklıklara ve ürün miksine bağlı olarak binek araç segmentinde gözlenen 25%’lik daralmayı bir ölçüde kompanse etmiştir. Buna karşın ihracat geliri 35,3% artarak 14,64 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket satış gelirindeki ihracat oranını %46’dan %49’a çıkarmıştır.

Şirket’in 2022 yılı beklentileri kapsamında yurtiçi hafif araç pazarının 700bin-750bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 737bin adet), Tofaş yurtiçi pazar satışlarının 125bin-140bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 125bin adet), ihracatın 125bin-140bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 113bin adet), toplam üretim adetinin 240bin-270bin adet (2021 yılında gerçekleşen: 229bin adet) ve yatırımlar bazında ise €100m (2021 yılında gerçekleşen: €100m) yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir.

Şirket, üretimindeki düşüşe rağmen net kar marjını, satış gelirini ve karını artırmayı başardı. Şirket’in maliyetlerindeki artışı satışlarına yansıtabildiği görülüyor, 2022 yılında da enerji fiyatları gibi maliyetlerindeki artıştan sınırlı şekilde etkileneceğini düşünüyoruz. Buna karşın tedarik sorunlarında yaşanan gelişmeler devam ederse bu durum operasyonel faaliyet açısından bir risk unsuru olarak izlenmeye devam edilecektir.

Şirketin 2022 yılı beklentileri göz önünde bulundurulunca %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 114 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz

 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
http://www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.