Tofaş 3Ç22 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Yatırım)

Net kar 3,5 kat yükseldi - Tofaş 2022’nin üçüncü çeyreğinde 2,06 milyar TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 1,83 milyar TL iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 581 milyon TL kar elde etmişti. Satışlardaki artış tahminlere paralel gerçekleşirken, FAVÖK marjı beklentilerden daha az düştü.
Net satışlar %186 büyüdü - Tofaş’ın cirosu yılın üçüncü çeyreğinde beklentilere paralel bir artışla 16,0 milyar TL’ye yükseldi. Yurt içi satış adedi %51 büyürken ortalama satış fiyatları ikiye katladı. İhracat adedi %36 yükselirken araç başına ortalama gelir euro bazında %12 yükseldi. Genel olarak yurt içinde ve ihracat pazarlarında yüksek fiyatlama ile birlikte zayıf kur ciroya olumlu yansıdı..
FAVÖK %175 büyüdü - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 170 baz puan artarak %18,7 seviyesine yükseldi. Güçlü fiyatlama, artan satış hacimleri ve zayıf kur karlılığa olumlu yansıdı. Üretilen araç başına hammadde giderleri euro bazında geçen yılki seviyesinin %8 üzerinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı 50 baz puan azalarak %4,1 seviyesine indi. Çalışan başına ortalama ücretler bir önceki yıla göre %138, bir önceki çeyreğe göre %60 arttı. Bunların sonucunda şirket 2,68 milyar TL FAVÖK’e ulaştı. FAVÖK marjı geçen yılın 70 baz puan altında ancak beklentilerin 70 baz puan üzerinde %16,7 olarak gerçekleşti. Araç başına elde edilen FAVÖK euro bazında geçen yıla göre %6, geçen çeyreğe göre %4 yükseldi.
Bilanço iyileşti - Şirketin geçen çeyrek 1,75 milyar TL net borcu bulunurken, bu çeyrek 810 milyon TL net nakit pozisyonuna yükseldi.
Yıl sonu beklentileri - Şirket 2022 yılı öngörülerini bir parça yukarı yönlü revize etti. Buna göre yurt içi satışların 145-155 bin (önceki: 140-155 bin), ihracatın ise 115-125 bin (önceki: 110-125 bin) düzeyinde olması bekleniyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda %94 yükseldi ancak BIST-100 endeksine görece %29 daha zayıf bir performans gösterdi. Özellikle son iki çeyrek iyileşen faaliyet performansının hisseye yansımadığını düşünüyoruz. 2023 tahminlerimize göre 6,4 F/K ve 3,9 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Tofaş hissesi için 150 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.
 

  ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler
   https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/

                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.