TAV Havalimanları 3Ç22 Bilanço Değerlendirmesi(ICBC Yatırım)

Net kar tahminlerin üzerinde - TAV Havalimanları 2022’nin ilk 9 ayında 129 milyon euro net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 104 milyon euro iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 88 milyon euro kar elde etmişti. Ancak, geçen sene şirket Tunus borç yapılandırması sebebiyle tek seferlik 109 milyon euro gelir elde etmişti. Bu yılki karda ise 14 milyon euroluk enflasyon muhasebesi geliri bulunuyor. Bunlar hariç bakıldığında, şirket geçen seneki 21 milyon euro zarardan bu sene 115 milyon euro kara geçti. Satışlar ve FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşti.
Trafik toparlanmaya devam etti - TAV’ın cirosu bir önceki yıla göre %112 yükselerek 752 milyon euro seviyesine ulaştı. Toplam yolcu sayısı 60 milyon ile geçen yılın %62 üzerinde gerçekleşti, ancak 2019’a göre %16 geride kaldı. Toparlanan trafik havacılık, yer hizmetleri ve yiyecek gelirlerini olumlu etkiledi. Bununla birlikte Mayıs 2021’de portföye eklenen Almatı Havalimanı sonuçlara önemli katkıda bulundu.
FAVÖK marjı iyileşti - Almatı Havalimanı faaliyet giderlerine 162 milyon euro etkide bulundu. Geçen yıl çalışanların ücretsiz izin kullanımları sebebiyle düşük baz etkisi ve Almatı Havalimanı nedeniyle personel giderleri %50 yükseldi. Artan trafik genel olarak faaliyet giderlerinin de artmasına sebep oldu. Almatı yakıt operasyonları giderleri 116 milyon euro düzeyinde oluştu (geçen sene 23 milyon). Bunun sonucunda FAVÖK 267 milyon euro ile beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı geçen sene %32,9 iken bu yılın ilk 9 ayında %35,5’e yükseldi (beklenti: %35,0).
2022 beklentileri bir kez daha yukarı revize edildi - Şirket 2022 yılında 71-76 milyon yolcu, 970-1.010 milyon euro ciro (önceki: 900-940 milyon) ve 272-313 miyon euro FAVÖK (önceki: 252-291 milyon) hedefliyor. Bununla birlikte şirket 75-100 milyon euro net kar elde etmeyi bekliyor (önceki: 50 milyon euronun üzerinde; 2021: 45 milyon). Bu beklentiler 2021 yılına göre güçlü bir büyümeye işaret ediyor. Pandemi öncesinde 2019 yılında TAV Havalimanları 749 milyon euro ciro ve 280 milyon euro FAVÖK elde etmişti.
Değerleme - Hisse son bir yılda %211 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %15 daha güçlü bir performans gösterdi. 2023 tahminlerimize göre 11,1 F/K ve 6,7 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören TAV Havalimanları için 130 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz.


  ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler
   https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/

                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.