THYAO - 2Ç22 -Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç22’deki güçlü operasyonel kar
ve artan faiz gelirleri & türev işlemler gerçeğe uygun değer
fark karlarıyla elde edilen net finansal gelirler sayesinde,
piyasa ortalama net kar beklentisi olan 6.755mn TL’nin ve
tahminimiz 7.415mn TL’nin oldukça üzerinde, 9.155mn TL
net kar açıklamıştır. THY’nin toplam yolcu sayısı COVID-19
salgınından olumsuz etkilenmiş olan 2Ç21’e kıyasla %123 artarak
2Ç22’de 18.2mn’a ulaşmış, 2Ç19’un ise %0,7 altında
gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam kargo hacmi de yıllık %45,7
oranında artış göstermiştir. Artan yolcu hacmi, yükselen yolcu
birim gelirleri & kargo gelirleri ve TL’nin US$ karşısındaki değer
kaybının etkisiyle THY’nin satış gelirleri, yıllık bazda %294,7
artarak piyasa ortalama beklentisi olan 70.920mn TL ve
tahminimiz 71.421mn TL’nin büyük ölçüde paralelinde,
71.969mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç22
FAVÖK’ü de TL bazında yılllık %256 artarak 2Ç22’de oldukça
kuvvetli, hesaplamalarımıza göre 15.649mn TL seviyesinde,
piyasa ortalama beklentisi olan 15.107mn TL’nin hafif üzerinde,
tahminimiz 16.328mn TL’nin ise hafif altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiştir; diğer taraftan bu dönemde belirgin artış
göstermiş olan finansman gelirleri ile güçlü faaliyet karlılığı
sayesinde, Şirket’in beklentilerin oldukça üzerinde net kar
açıklamış olması nedeniyle, açıklanan sonuçların Şirket payları
performansı üzerinde kısa dönemde olumlu etkisi olabileceğini
düşünmekteyiz.
2Ç22 FAVKÖK’ü 2Ç19 seviyesini ikiye katladı - THY’nin toplam
yolcu sayısı, 2Ç22’de yıllık bazda %123 oranında artmış, diğer
taraftan 2Ç19’u da yakalayarak %0,7 altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in yolcu doluluk oranı ise 2Ç19’un 0,6 y.p. altında, %79,7
olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri
2Ç19’a kıyasla US$ bazında %12,2 artarak 2Ç22’de US¢ 8.18’e
yükselmiştir. Ancak, kargo hacmindeki artış ve kargo birim
gelirlerinin yüksek seyri ile THY’nin AKK başına elde edilen
birim gelirleri (AKTK dâhil) 2Ç19’a kıyasla %27,6 artarak
US¢7.59’e ulaşmıştır. Birim giderler ise, akaryakıt birim
giderlerindeki (2Ç19: US¢2.13, 2Ç22: US¢3.52, 2Ç22/2Ç19:
%65,4) artış nedeniyle görece yüksek seyrini sürdürmüş ve
2Ç19’a kıyasla %12,5 artarak (AKTK dâhil) US¢ 6.86’ya
yükselmiştir. Böylelikle, THY’nin 2Ç22 satış gelirleri, kargo
gelirlerindeki 2Ç19’a kıyasla %171 oranındaki artışın desteğiyle,
US$ bazında %42,6 yükseliş göstererek US$ 4.535mn’a, FAVKÖK
marjı US$ bazında hesaplamamıza göre yıllık 4,3 y.p. düşüş,
2Ç19’a kıyasla ise 7,3 y.p. artarak %25,0’e ulaşmıştır. FAVKÖK,
US$ bazında yıllık %77,7 ve 2Ç19’a kıyasla %13,5 oranında
artarak hesaplamalarımıza göre US$ 1.132mn olarak
gerçekleşmiştir. THY, 2Ç21’de yüksek kur farkı giderlerinden
kaynaklı açıklamış olduğu yüksek net finansman giderlerine
(2Ç21: 2.033mn TL) karşın 2Ç22’de 145mn TL tutarında net
finansman geliri açıklamıştır. Şirket, bu dönemde 653mn TL
tutarında ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş, ancak başarılı
faaliyet karlılığı ve net finansman gelirlerinin de etkisiyle
2Ç22’de 9.155mn TL net kar elde edebilmiştir. THY’nin net
borcu 2Ç22 sonu itibariyle çeyreksel bazda %18 düşüş göstererek
8.9mlyr TL’ye gerilemiştir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.