Şirket Raporu-TTRAK (Halk Yatırım )

Sektörel daralmanın yansımalarıyla şirketin traktör satış adetlerinin düşüş
eğilimini sürdüreceğini tahmin ediyoruz. Yurt içinde tarımsal girdi fiyatlarında
süregelen artışa ek olarak, yüksek faiz ortamı paralelinde tüketici finansmanı kredi
faizlerindeki artış eğilimi tarımsal ekipman talebinin baskılanmasına neden oluyor.
Ayrıca, iklim değişikliğinin tarımsal faaliyet üzerindeki olumsuz yansımaları da
tarımsal ekipman talebini negatif etkileyen bir diğer unsur olarak öne çıkıyor.
Ocak-Mayıs 2024 döneminde Türkiye traktör pazarının yıllık bazda %18 daralarak
27.881 adete gerilediğini takip ediyoruz. Yılsonuna ilişkin olarak da pazarın yıllık
bazda %22 daralma kaydederek yılı 60.762 adet seviyesinde tamamlayacağını
tahmin ediyoruz. Sektördeki üretim miktarı da, Ocak - Mayıs döneminde %14
daralarak 34.989 adet seviyesine geriledi. Yılsonuna kadar olan süreçte
üretimdeki düşüşün mevcut eğilimini genel olarak koruyarak yıllık bazda %15
seviyesinde gerçekleşeceğini ve yılın 78.816 adet seviyesinde tamamlanacağını
tahmin ediyoruz. Türk Traktör cephesinde ise, Ocak - Haziran 2024 dönemine
ilişkin üretim ve satış verilerinin, geçen yıl görülen güçlü bazın da etkisiyle, ılımlı
düşüşler kaydettiğini gözlemliyoruz. Yılın ikinci yarısında da makro görünümün
tarımsal indikatörler üzerindeki yansımalarının mevcut seyrini sürdüreceği
öngörüsüyle üretim ve satış cephesinde daralma eğiliminin devam edeceğini
tahmin ediyoruz. Şirketin Ocak - Haziran 2024 döneminde yıllık bazda %7
azalarak 24.420 adete gerileyen traktör üretiminin, yılın geri kalanında sektör
paralelinde düşüş eğilimini sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, yılsonu
üretim tahminimizi 52.000 adetten 48.287 adete revize ediyoruz (yıllık bazda %6
düşüş). Satışlar cephesinde de, Türk Traktör’ün sektör paralelinde daralmalar
kaydedeceğini, ancak sektörden kısmen olumlu ayrışmasını sürdüreceğini
düşünüyoruz. Yılın ilk yarısında yıllık bazda %6 düşüşle 25.391 adete gerileyen
satış hacminin, yılın ikinci yarısında %14 daralma ile, sektörel daralma öngörümüz
olan %25’e göre ılımlı tonda gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede,
yılsonunda traktör satış hacminin yıllık bazda %10 düşüş kaydederek 46.683
adete gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin kritik ihracat pazarları olan
K.Amerika ve Avrupa ekonomilerinde sıkı para politikasının gecikmeli yansımaları
nedeniyle büyüme hızında görülen yavaşlama, satış adetleri üzerinde negatif
katalist rolü oynuyor. Bu nedenle ihracatlar cephesinde temkinli tutumumuzu
sürdürüyor ve 14.630 adet olan öngörümüzü 14.005 adet olarak güncelliyoruz. İç
piyasaya ilişkin olarak da, 34.138 adet olan traktör satışı öngörümüzü 32.678 adet
olarak revize ediyoruz. Tahminlerimiz ışığında, şirketin cirosunun yılsonunda %18
reel büyüme kaydederek 77,11 mlr TL seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin
ediyoruz.
Operasyonel karlılığın, küresel enflasyonist baskılara ek olarak, ihracat
cephesinde öngörülen zayıflama nedeniyle ılımlı düşüş kaydedeceğini
tahmin ediyoruz. Fiyat baskılarının küresel bazda güçlü seyrini sürdürmesiyle,
geçen yıl %60,62 artış kaydeden tarımsal ÜFE’nin son verilerde %61,24 ile
mevcut ivmesini sürdürdüğünü izliyoruz. Bu nedenle, şirketin giderlerinin %80’ini
kapsayan ham madde giderlerinin operasyonel karlılık üzerinde yarattığı
baskılanmanın devam edeceğini öngörüyoruz. Ayrıca, ihracat miktarındaki aşağı
yönlü revizyonun da etkisiyle, yılsonunda FAVÖK’ün %5 düşüşle 13,23 mlr TL’ye
gerileyeceğini öngörüyoruz. FAVÖK marjının da 4,10 puan gerilemeyle %17,2
seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Değerleme. Hatırlanacağı üzere, 1Ç24 finansallarına ilişkin yayımladığımız
değerlendirme raporumuzda, şirketin ihracat beklentilerinde yaptığı aşağı yönlü
güncelleme sonrası Türk Traktör için hedef fiyatımızı 1.275,64 TL’den 1.216,70
TL’ye revize etmiş, ‘AL’ tavsiyemizi de ‘TUT’ olarak güncellemiştik.
Revizyonumuzdan bu yana hissenin endeksten %16 negatif ayrıştığını
gözlemliyoruz. Son durumda da traktör pazarına ilişkin veriler ışığında
modelimizde yaptığımız güncellemeler ve sektör görünümüne yönelik sinyaller
doğrultusunda, Türk Traktör için hedef fiyatımızı 1.055 TL olarak güncelliyor,
‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Riskler. Tarımsal üretimin sekteye uğraması şirketin operasyonel performansını
olumsuz etkileyebilir. Ayrıca, yurt içi traktör pazarında rekabetin artması şirketin
pazar payını baskılayabilir. Finansal piyasalarda volatilitenin artması tüketici
güvenini olumsuz etkileyerek şirketin fiyatlama politikası üzerinde baskı
oluşturabilir.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.