Şirket Raporu-Mavi (Tacirler Yatırım )

Mavi Giyim için hedef fiyatımızı pay başına 147,00 TL olarak revize ediyoruz.
12 aylık hedef fiyatımız %48 getiri potansiyeline işaret ederken, AL tavsiyemizi
sürdürüyoruz ve Mavi’yi model portföyümüze ekliyoruz. Değerlememizde öne
çıkan ana katalizörler: i) Yurtiçi perakendede güçlü performans ve geniş hedef
kitle, ii) Dinamik fiyatlama politikası ve etkin stok yönetimi, iii) Satış alanında
genişleme ve mağaza açılışları, iv) Güçlü net nakit pozisyonu olarak öne
çıkıyor. 2024T tahminlerimize göre Mavi, 9,6x F/K çarpanıyla, 2025T
tahminlerimize göre ise 6,9x F/K çarpanıyla işlem görmektedir.
Yurtiçi perakendede güçlü performans ve geniş hedef kitle… Son yıllarda Türk
Lirası'nın değer kaybı ve döviz kurlarındaki yükselişler, ithal markalardan yerli
markalara olan talebi artırdı. Bu durum, Mavi’nin hedef kitlesini orta-üst sınıfı da
kapsayacak şekilde genişletti. Ekonomideki yavaşlamaya rağmen, hazır giyim
sektöründe tüketici harcamalarının geçen yılla paralel seyretmesi şirketin karlılığına
olumlu yansıyor. Şirket verilerine göre, 2024’ün Mayıs ayında Türkiye perakende
gelirlerinde %74, online satışlarda ise %73 artış kaydedildi. Haziran ayının ilk
yarısında bayramın olumlu etkisiyle, Türkiye’deki perakende gelirlerinde %121,
online satışlarda %98 artış görüldü. 2024 tahminlerimize göre, Mavi’nin satışlarının
yıllık bazda %68 artışla 44,2 milyar TL’ye ulaşmasını, %18,5 marjla 8,2 milyar TL
FAVÖK elde edilmesini ve net karının yıllık %149 artışla 4.3 milyar TL seviyesine
ulaşmasını bekliyoruz. İkinci ve üçüncü çeyrekler, Mavi’nin mevsimsel etkilerden
ötürü en kuvvetli sonuçlar elde ettiği dönemler olarak öne çıkıyor. Şirketin 2Ç24
finansallarını Eylül’ün ikinci yarısında bekliyoruz.
Dinamik fiyatlama politikası ve etkin stok yönetimi... Covid-19 sonrası dönemde
üretim, sipariş ve tedarik zincirindeki belirsizliklere rağmen, Mavi’nin etkin stok
yönetimi ve ani değişimlere hızlı adapte olabilmesi, şirketin risk yönetiminde başarılı
olmasını sağladı. Geniş ürün yelpazesi ve dengeli fiyatlama stratejisi ise enflasyonun
üzerinde büyüme hedefini sürdürülebilir kılıyor. Son yıllarda perakendecilik
faaliyetlerini artıran Mavi, lifestyle ürünlerle ürün gamını genişletti. 1Ç24 itibarıyla
lifestyle ürünlerin Türkiye perakende gelirlerindeki payı %58, denim ürünlerinin payı
ise %42 seviyesinde bulunuyor. Şirketin sahip olduğu geniş ürün gamı, Mavi’nin
karlılığına katkı sağlıyor.
Satış alanında genişleme ve mağaza açılışlarının kâra etkisi... Mavi’nin yurtiçi
perakende mağaza sayısı, 2024 yılı ilk çeyreğinde açılan iki yeni mağaza ile 338’e
ulaştı. Aynı dönemde, üç mağazanın metrekare alanı genişletildi. İlk çeyrek itibarıyla
toplam satış alanı 176,3 bin metrekareye, ortalama mağaza büyüklüğü ise 522
metrekareye yükseldi. Bayram sonrası hazır giyime olan talepte bir normalleşme
gözlense de, Mavi’nin perakende faaliyetlerinin güçlü kalmaya devam edeceğini
düşünüyoruz. Mavi’nin 2033 yılına kadar toplam 407 mağazaya, mağaza başı
ortalama 617 metrekare büyüklüğe ulaşmasını öngörüyoruz.
Net nakit pozisyonu şirkete esneklik sağlıyor... Mavi’nin net nakit pozisyonu,
şirkete maliyet yönetiminde avantaj sunuyor. 2Ç24 itibarıyla Mavi’nin TFRS 16 hariç
nakit pozisyonu 5.2 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Yıl sonunda, yeni merkez binası
ve devam eden depo yatırımları nedeniyle, yatırım harcamalarının satış gelirlerine
oranının %5 seviyesinde olması öngörülüyor. Şirket, 2024 yılı için %70 (+/-%5) ciro
büyümesi ve UFRS 16 etkisi hariç %20 (+/-0,5%) FAVÖK marjı hedeflemektedir.
Ayrıca, 15 net yeni mağaza açmayı planlamaktadır.

 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.