Şirket Raporu-Arçelik (Tacirler Yatırım )

Arçelik’i 12 aylık 206,60 TL hedef fiyatla araştırma kapsamımıza dahil ederken,
%44 getiri potansiyeli ile AL tavsiyesi veriyoruz. Değerlememizde öne çıkan
ana katalizörler: i) Whirlpool satın almasıyla toplam gelirlerdeki Avrupa
payının kademeli artışı, ii) Avrupa pazarındaki talepte toparlanma sinyalleri,
iii) Mısır’da açılan fabrika ile Beko’nun Afrika bölgesinde artacak ayak izi öne
çıkıyor.
Whirlpool satın almasıyla toplam gelirlerdeki Avrupa payında kademeli artış…
Arçelik ile Whirlpool, Avrupa operasyonlarını Beko Europe çatısı altında birleştirerek,
sermaye dağılımını %75 Beko BV'ye, %25 Whirlpool EMEA'ya ayırdı. Anlaşma
çerçevesinde Whirlpool'un Avrupa’da sahip olduğu (1'i İngiltere, 6'sı İtalya, 6'sı
Polonya ve 1'i Slovakya'da olmak üzere) 14 üretim tesisi ve yaklaşık 13.000 çalışanın
Beko Europe çatısına dahil olduğunu, anlaşma öncesinde Arçelik bünyesinde
Avrupa'da yer alan iki üretim tesisi (Romanya'da) ve yaklaşık 6.000 çalışan ile faaliyet
gösteriyor. Bu birleşmeyle beraber şirket, 2024 yılında Avrupa operasyonlarını
genişletmiş oldu. Ek olarak, yıllık 200 milyon Euro'nun üzerinde maliyet tasarrufu ve
sinerji etkisi yaratacağı ve bu etkinin %30'unun kısa sürede, geri kalanının ise 4-5 yıl
vade içerisinde gerçekleşmesi planlanmaktadır. Yapılacak olan tasarruf şirketin
tedarik zinciri ve lojistik gibi ana maliyet kalemleri üzerinde pozitif etki yaratması
bekleniyor. Şirket, Whirlpool satın alımının 2024 yılında konsolide gelirlerine 3 milyar
Euro katkı sağlamasını ve toplam gelirlerinin ise 11 milyar Euro’ya ulaşmasını
öngörüyor. 2024 yılı sonunda ise Avrupa'nın toplam satışlardaki payının %50
seviyesine ulaşması öngörülüyor. Whirlpool’un operasyonel karlılığının artan
maliyetler ve personel giderlerindeki artışlar nedeniyle düşüş göstermesi,
konsolidasyon sonrasında Arçelik’in marjları üzerinde baskı yaratabilir. Arçelik’in
konsolide FAVÖK marjının 2024 yılında %7,9’dan %5,8’e gerilemesini bekliyoruz.
Fakat, orta-uzun vadede yeniden yapılandırma adımlarıyla maliyet kontrolü
sağlanacağını ve böylelikle Whirlpool operasyonlarının konsolide gelir ve marjlar
üzerindeki baskısının geride kalarak şirkete katkı sağlayacağını öngörüyoruz.
Önümüzdeki beş yılda FAVÖK marjının ortalama %8,5 seviyesinde gerçekleşeceğini,
2030 yılına kadar ise şirketin FAVÖK marjında %10 seviyesine ulaşılacağını tahmin
ediyoruz.
Avrupa pazarındaki talepte iyileşme beraberinde, beyaz eşya ve akıllı ev
aletlerindeki yenileme döngüsündeki ivme kazanımı… Son zamanlarda gerek
Fed’in gerekse Avrupa Merkez Bankası’nın faiz indirim döngüsünü başlatmış olması,
küresel çapta iki seneyi aşkın süredir baskı altında olan beyaz eşya sektörü için
önemli bir katalizör rolü üstleniyor. Özellikle beyaz eşya alımlarında, taksitli kredi
kullanımının yaygın olduğu durumlarda bu indirimlerin talebi olumlu yönde
etkilemesi beklenebilir. Küresel boyutta hem beyaz eşyaların hem de akıllı ev
aletlerinin değiştirme döngüsünün kısalması pazardaki talebi canlı tutmayı sağlıyor.
Özellikle, pandemi döneminde evde daha fazla zaman geçirilmesiyle ev aletlerine
olan talebin artış göstermişti. 2024'te de bu eğilim devam ettiğini, fakat tüketiciler
daha az ama daha çok işlevsel ve uzun ömürlü cihazlar tercih ettiğini söyleyebiliriz.
Bu durum, cihazların değiştirilme sıklığını artırmakla beraber tüketici davranışları
açısından ise daha az sorunla karşılaştığı köklü ve dünya devi markaları tercih
etmesine yol açtı. BEKO’nun marka bilinirliği ile de uluslararası pazardaki rakiplerine
kıyasla fark yaratacağını ve geniş ürün yelpazesiyle Pazar payını artırabileceğini
düşünüyoruz.


 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.