Şirket Güncelleme Raporu-ANSGR (Oyak Yatırım)

Güçlü kar dinamikleri desteğinde cazip değerleme
ANSGR için hedef fiyatımızı, karlılık tahminlerimizde ve uzun vadeli özkaynak karlılığı oranı varsayımımızda yaptığımız yukarı yönlü değişiklikler neticesinde 213,80 TL'ye (önceki 142,80 TL) yükseltiyoruz. Hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz.
2025 tahmini 3,6x Fiyat/Kazanç, 1,5x Fiyat/Defter Değeri ve %48 özkaynak karlılığı ile işlem gören ANSGR’nin değerlemesini cazip buluyoruz. ANHYT'deki %20'lik payını hariç tutarsak, ANSGR 2025 tahmini defter değerinin yalnızca 1,2 katından işlem görmektedir. Bunun da ötesinde, Anadolu Sigorta'nın 1Ç24 itibariyle 36 milyar TL civarında bir yatırım portföyü bulunmaktadır ve bu da mevcut piyasa değerinin %67'sine karşılık gelmektedir. Portföyünün 2024 yılsonu itibariyle 50 milyar TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz ki bu da mevcut piyasa değerine neredeyse eşit olacaktır.
Net karın 2024'te %56 ve 2025'te %52 artarak 3 yıllık bileşik hisse başı kar büyümesinin %131'e ulaşacağını öngörüyoruz. Karlılıkta 1Y24'te 1Y23'e kıyasla %75 yıllık artış bekliyoruz. Düzeltilmiş kar açısından 2Ç karının 1Ç'ye kıyasla %34 artmasını öngörüyoruz. ANSGR'nin 1Ç'de ANHYT'den temettü (200m TL) ve yükümlülük ürünleri için iskonto oranı ayarlamasından elde edilen gelirden (1 milyar TL) oluşan toplamda 1,2 milyar TL'lik tek seferlik gelir kaydettiğini unutmayalım.
Bu raporla birlikte, 2025 net kar tahminimizi, yükselen sigorta fiyatları, potansiyel olarak ılımlı karşılık ayırma beklentimiz ve şirketin büyüyen portföy büyüklüğünü dikkate alarak %30 oranında yükseltiyoruz. ANSGR için uzun vadeli özkaynak karlılığı varsayımımızı %43'ten %51'e yükselttik, çünkü büyüyen yatırım portföyünün daha yüksek katkısı ile gelecekte güçlü karlılık öngörüyoruz. Özkaynak karlılığının önümüzdeki iki yıl içinde ise %48 civarında seyretmesini bekliyoruz.
Ara dönem asgari ücret artışı risk unsuru olmaktan çıktı
Bu yıl asgari ücret ara dönem enflasyon güncellenmesi yapılmadı. Bu durum, ANSGR gibi hayat dışı sigorta şirketlerinin ek karşılık ayrımasının önüne geçti. Böylece, aşağı yönlü bir risk ortadan kalkmış görünmektedir. Anadolu Sigorta'nın zarar üreten trafik sigortasındaki pazar payı (Mayıs itibarıyla %5,5) geçen yıla göre 1 puan azalırken, karlı kasko branşındaki pazar payı (Mayıs itibarıyla %13,6) yüksek kalmıştır.
Yatırım portföyü büyümeye devam ediyor
Yatırım gelirlerinin 2024-25 karlarının ana itici gücü olmasını bekliyoruz. TCMB'nin sıkılaştırıcı para politikası portföy getirileri için iyiye işarettir. 2024 portföy büyüklüğünün 50 milyar TL'ye (yıllık %57 büyüme) ve 2025 için 76 milyar TL'ye (yıllık %51 büyüme) ulaşmasını öngörüyoruz.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.