Piyasalarda Bugün (İş Yatırım)

Seçim kutlamaları devam ediyor
Dünya borsaları ABD seçimlerinin geride kalmasını kutluyor. Aslında sayım dört eyalette halen devam ediyor. Biden 264’e karşı 214 seçici oyla açık ara yarışı önde götürüyor. Trump’ın kağıt üzerinde halen kazanma şansı var. Ancak çok düşük bir ihtimalden bahsediyoruz.
Başkanlığa giden 270 oya ulaşmak için Biden’ın Ge’orgia (16), North Carolania (15), Nevada (6), Pennsylvania (20) eyaletlerinden birini alması yetiyor. Trump’ın ise dört eyaletin dördünü de alması gerekiyor. Hafta sonuna kadar Biden’ın zaferini ilan etmesi, Trump’ın ise birden çok eyalet için itiraz etmesi bekleniyor.
Kesin olmayan sonuçlar Demokratların Başkanlığı alacağına ancak Senatoyu ele geçiremeyeceğine işaret ediyor. Cumhuriyetçiler ve Demokratlar tarafından sınırlı farklarla paylaşılan bir Senato ve Temsilciler Meclisi Demokratların büyük bir mali paket açıklamasını zorlaştırıyor. Vergileri artırmak, yeşil ekonomiye geçmek gibi radikal politika değişikliklerini yapabilmeleri mümkün gözükmüyor.
Piyasa fiyatlamaları yatırımcıların seçim sonucundan bağımsız politik belirsizliğin geride kalmasından memnun olduğunu gösteriyor. İtirazlarla uzayan bir seçim sonrası belirsizlik fiyatlanmıyor. ABD ve Avrupa borsalarında teknoloji hisselerinin öncülüğünde %2-%3 bandında bir yükseliş görüyoruz. S&P 500’ün %2’nin yükselmesine rağmen fiyatı düşen hisselerin sayısının fiyatı artanlardan daha fazla olması ender görülen ve rahatsız edici bir gelişme.
Küresel risk iştahındaki iyileşme, zayıf dolar ve gerileyen ABD faizlerine paralel Türkiye varlıklarında güçlü bir seyir görüyoruz. Seçim öncesi bankalarla başlayan yükseliş borsa geneline yayılıyor. MSCI Türkiye %1,1 yükselerek gelişmekte olan piyasalara göre daha güçlü bir seyir izledi. Eurotahvil ve CDS tarafında da pozitif ayrıştık.
ABD vadelileri ve Asya borsaları Borsa İstanbul’da yükselişin devam edeceğine işaret ediyor. Türk lirası sabah ilk işlemlerde dünyaya göre daha kötü seyrediyor. Kurdaki yükseliş devam ederse sanayiler bankalara göre daha güçlü seyredebilir. Borsa İstanbul için destek ve direnç seviyeleri olarak 1.155 ve 1.180 seviyeleri öne çıkıyor.
Beklentilere göre çok güçlü gelen Petkim’de ve beklenenden daha az kötü gelen THY hisselerinde pozitif piyasa tepkisi görebiliriz. Türk Telekom’un karı beklentilere göre biraz daha iyi geldi. Ancak pozitif tepki için Türk lirasının değer kazanması gerekiyor. Güçlü gelmesine rağmen büyük ölçüde fiyatlandığı için Coca Cola ve Sabancı Holding hisselerinde özel bir tepki beklemiyoruz.

Coca-Cola İçecek A.Ş
Kapanış (TL) : 49.66 - Hedef Fiyat (TL) : 52.67 - Piyasa Deg.(TL) : 12632 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.35
CCOLA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 6.06 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr CCOLA 3Ç20 Finansal Sonuçları:
?Güçlü operasyonel sonuçlar: Coca-Cola İçecek 3Ç20 finansallarında 857 milyon TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %54 artış gösterirken piyasa beklentisinin %41 üzerinde gerçekleşti. (İş Yatırım: 640 milyon TL, Piyasa: 608 milyon TL). Net kardaki sapma büyük ölçüde beklentimizin üzerinde gerçekleşen birim fiyatlar, maliyet azaltıcı önlemler ve daha düşül finansal giderlerden kaynaklandı. Satışlar yıllık bazda %29 artış göstererek beklentilerin üzerinde 4,97 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 4,8 milyar TL, Piyasa: 4,79 milyar TL). Hacim büyümesi, birim fiyatlarda artış ve satış kırılımında iyileşme satışlardaki büyümenin arkasında yatan temel etkenler olarak öne çıktı. Konsolide hacimler uluslararası operasyonların güçlü katkısı ile %1,8 artış gösterdi. Uluslararası operasyonların hacmi %6,8 artış gösterirken, Türkiye hacimlerinde yavaş toparlanma trendi devam etse de yıllık bazda%4 daralma gösterdi. FAVÖK yıllık bazda %63 artarak beklentilerin üzerinde 1,42 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1,31 milyar TL, Piyasa: 1,25 milyar TL). Uluslararası operasyonların FAVÖK’ü yıllık bazda %69’luk artışla 785 milyon TL’ye ulaşırken, Türkiye operasyonlarının FAVÖK’ü yıllık bazda %57 artış göstererek 609 milyon TL’ye yükseldi. Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda 570 baz puanlık artışla %28,3 oldu. Hammadde maliyetlerinde sınırlı artış, fiyat artışları, satış kırılımında iyileşme ve operasyonel giderlerdeki kesintiler marj iyileşmesinin arkasında yatan temel unsurlar olarak öne çıktı.
Yorum: Net kar, FAVÖK ve satışlar beklentileri sırasıyla %42, %13 ve %4 aştı. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz ancak hissenin dün %7 değer kazandığını ve bu durumun olumlu etkiyi sınırlayabileceğini hatırlatmak isteriz. Şirket’in bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında değerlememizde ve tahminlerimizde yukarı yönlü revizyon yapabiliriz. Özellikle birim fiyatlar, operasyonel maliyetlerde kesintiler ve finansal giderlerin beklentimizden daha iyi gerçekleştiğini söyleyebiliriz. Hisse Bloomberg tahminlerine göre 5,1x 2021T düzeltilmiş FD/FAVÖK ve 9,3x F/K çarpanları ile benzerlerine kıyasla son iki yıllık ortalamalarına yakın %35 iskonto ile işlem görmektedir. Ancak güçlü sonuçların ardından konsensüs tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlar görebileceğimizi düşünüyoruz.
Türk Hava Yolları
Kapanış (TL) : 9.78 - Hedef Fiyat (TL) : 13 - Piyasa Deg.(TL) : 13496 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 86.78
THYAO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 32.89 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Beklentilerden daha az 3Ç20 net zararı
Türk Havayolları 3Ç20’de beklentilerden daha az (İŞY: 1,050 milyon TL zarar; Piyasa: TL1,268 milyon TL zarar), Covid-19 salgını sebebiyle ciddi yara alan havayolu yolcu trafiğinin neden olduğu zayıf operasyonel performans sonucu bir önceki sene açıkladığı 3,707 milyon TL net kar rakamının aksine 946 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. 3Ç20’de 793 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (3Ç19’da 831 milyon TL ertelenmiş vergi gideri), artan uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirleri (3Ç20’de TL289mn ; 3Ç19’de TL43mn) ve sigorta, tazminat ve ceaz geliri (3Ç20’de TL229mn ; 3Ç19’de TL45mn) net zarar rakamını azaltmaya yardımcı olurken, 1.5 milyar TL tutarındaki toplam kur farkı giderleri net zarar rakamı üzerinde arttıcı etkisi oldu. THY 3Ç20’de beklentilerle uyumlu (İş Yat: 10.95 milyar TL ; Piyasa: 11.05 milyar TL), yıllık bazda %51 düşüşle 11.02 milyar TL konsolide satış geliri elde etti. 3Ç20 FAVÖK rakamı bizim 3.14 milyar TL beklentimizin altında ancak piyasanın 2.45 milyar TL beklentisiyle uyumlu ve 3Ç19’deki 5.82 milyar TL’ye kıyasla %56 düşüşle 2.56 milyar TL olarak kaydedilirken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 2.4 puan düşüşle 23.3% olarak gerçekleşti.
Yorum: THY’nin beklentilerden daha az açıklanan 3Ç20’de net zarar rakamına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansının önümüzdeki dönemde Covid-19 aşı deneme haberleriyle uyumlu olabileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugün saat 17:00’de telekonferans düzenleyecek.
THYAO 3Ç20 Kar Analizi raporu için lütfen linke tıklayın.
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201105084059060_1.pdf

Alkim
Kapanış (TL) : 14.21 - Hedef Fiyat (TL) : 13.2 - Piyasa Deg.(TL) : 2132 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 18.87
ALKIM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -7.11 Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr Beklentilerimize büyük ölçüde paralel sonuçlar
Alkim Kimya, tahminimiz olan 56mn TL ile büyük ölçüde paralel olarak 3Ç20’de 59mn TL (+98% YoY) net kar açıkladı. Kâğıt iş kolunda artan kur farkı gelirleri ve kimyasallar iş kolundaki güçlü faaliyet karlılığı, net kar büyümesini olumlu etkiledi. Sonuçlarını daha önce açıklayan Alkim Kağıt’ın rakamlarında önemli bir sürpriz görmedik. 3Ç20 konsolide gelirler yılık bazda %3 artışla 186mn olurken, bizim 218mn TL’lik tahminimizden önemli ölçüde aşağıda gerçekleşti. Tahminlerimizdeki sapmanın ana nedeni, sodyum sülfat üretim ve satışlarındaki yıllık bazda sırasıyla %12 ve %5’lik düşüş oldu. Kapasite kullanım oranı 3Ç20’de %77,4 seviyesine geriledi (3Ç19 kapasite kullanım oranı: %88,1). Alkim’in göllerden doğal sodyum sülfat üretimi, iklim koşullarına bağlı olarak değişiklik gösterebiliyor. Satış hacimlerindeki %5’lik gerilmeye rağmen kimyasallar iş kolunun EUR bazında geliri %15 azaldı. Bu noktada şirketin dönemsel kontratlar üzerinden yapılan satışların bu çeyrek kurdaki değişimi tam yansıtmamış olabileceğini düşünüyoruz. Diğer yandan 3Ç20 konsolide FAVÖK, beklentimize paralel olarak, yıllık bazda %23’lük artışla 57mn TL gerçekleşti (IŞY tahmin: TL60mn). Satış beklentilerimizdeki önemli sapmaya karşın, kimyasallar iş kolundaki artan operasyonel kâr marjı, 3Ç20 FAVÖK büyümesini destekledi. Kimyasallar iş kolunun FAVÖK marjı 3Ç20’de yıllık 7,1 puan artışla %44,0’e yükseldi. Geçen yılın baz etkisi, görece yatay seyreden TL nedeniyle zayıf olsa da 3Ç20 FAVÖK marjı, kimyasallar iş kolunda tarihsel olarak kaydedilen en yüksek karlılık. Çeyreksel bazda yüksek kur değişimleri, çoğunlukla stok etkisiyle faaliyet karlılığında yüksek oynaklığa neden olabiliyor. Diğer yandan, 2018’in ikinci yarısından itibaren anlamlı ölçüde zayıflayan TL ve Çayırhan’daki kapasite artışı, Alkim’ın faaliyet karlılığını son iki yılda tarihsel ortalamaların önemli ölçüde üzerine çıkardı. Beklentilerimize büyük ölçüde paralel sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.
Türk Telekom
Kapanış (TL) : 6.75 - Hedef Fiyat (TL) : 10.2 - Piyasa Deg.(TL) : 23625 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 23.64
TTKOM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.11 Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr TTKOM 3Ç20: Güçlü operasyonel sonuçlar & Şirket yönetiminin 2020 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon.
Türk Telekom 3Ç20’de, beklentilerin üzerinde 432mn TL net kar açıkladı (İŞY: 372mn TL ve Piyasa: 365mn TL). Net kar beklentimizde görülen sapmanın temel sebebi beklentimizin üzerinde gelir büyümesi kaydeden sabit internet iş kolu oldu. Buna ek olarak sırasıyla %58 ve %82 büyüme ile uluslararası satışlar ve diğer gelir segmentleri de toplam satış gelirlerini destekledi.

Türk Telekom’un satış gelirleri 3Ç20’de, beklentilerin üzerinde, yıllık bazda %18.6 artış ile 7.4 milyar TL’ye yükseldi. (İŞY: 7.0 mlyr TL ve Piyasa: 7.1 mlyr TL). Sabit internet ve mobil iş kolları sırasıyla yıllık bazda %26.2 ve %9.4 artış kaydetti. Günlük hayatta Covid-19 kaynaklı değişimler (uzaktan eğitim, çalışma vs.) şirketin sabit internet iş kolunda yeni abone kazanımını ve abone başına elde ettiği geliri olumlu etkiledi. Mobil işkolunda ise, rekabetin ve fiziksel mobilitenin normalleşmesi sayesinde 1Y20’ye kıyasla hafif iyileşme gerçekleşti. Diğer yandan Şirket, yeni müşteri edinmede sektördeki fiyat rekabetinin yeniden hızlandığını gözlemliyor ve dolayısıyla mobil abone başına elde ettiği gelir büyümesi açısından temkinli duruyor. Tahminlerin biraz üzerinde, 3Ç20 FAVÖK rakamı yıllın bazda %15.7’lik artış ile 3,48 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 3,28 milyon TL, Piyasa: 3,33 milyon TL). Tahminimizdeki sapma beklentilerin üzerinde gelen satış gelirlerinden kaynakladı. FAVÖK marjı, network maliyetleri ve yeni sabit internet aboneliklerindeki artışa bağlı olarak ekipman maliyetlerinde meydana gelen artış nedeniyle yıllık bazda 1.2 puan düşerek %47.2’ye geriledi.

Yorum: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen güçlü 3Ç20 sonuçları ardından Şirket 2020 FAVÖK beklentisini 12.4 -12.6 milyar TL aralığından 13 milyar TL’ye, gelir büyümesi beklentisini %13’ten %16’ya ve yatırım harcaması beklentisini 6.4 milyar TL’den 6.6 milyar TL’ye yükseltti. Yatırım harcaması beklentisindeki artış daha çok TL’nin son zamanlardaki değer kaybından kaynaklandı. Şirket’in 2Ç20 sonuçlarını açıklamasından bu yana TL’de gerçekleşen %15’lik değer kaybı göz önüne alındığında yatırım artışın sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Şirket’in 2020 FAVÖK beklentisi 4Ç20 için yaklaşık %17’lik bir büyümeye işaret ediyor. Şu anki beklentilerimiz Şirketin güncel beklentileriyle uyumlu (2020T FAVÖK / Yatırım Harcaması: 12.9 / 6.5 milyar TL). Bu nedenle beklentilerimizi koruyor ve TTKOM için hisse başı 10.2 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizde şimdilik bir değişikliğe gitmiyoruz. Diğer yandan, kurun mevcut seviyeleri net kar tahminimiz üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor. TL’deki değer kaybının hissi baskıladığını ve fiyatın şirketin güçlü operasyonlarını yansıtmadığını düşünüyoruz. TTKOM’un TL’nin değer kazanması durumunda en çok öne çıkacak hisselerden biri olduğunu düşünüyoruz. Şirket saat 15:00’da telekonferans düzenleyecek.
Petkim
Kapanış (TL) : 4.26 - Hedef Fiyat (TL) : 4.76 - Piyasa Deg.(TL) : 8997 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 147.14
PETKM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 11.69 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr PETKM 3Ç20 Sonuçları
Petkim, hem bizim hem de piyasanın tahmininden sırasıyla %35 ve %47 yukarıda, yıllık bazda %23 büyüme gösteren 291 milyon TL’lik net kar açıkladı (İş Yatırım: 215 milyon TL, Piyasa: 198 milyon TL). Sonuçlardaki yıllık bazdaki iyileşme, büyük ölçüde toparlanma gösteren ürün makaslarının etkisiyle iyileşen operasyonel performans oldu. Net karda tahminlerimizden gerçekleşen sapma, beklentimizden iyi gerçekleşen operasyonel performans sebebiyle oldu. Satışlar, yıllık bazda %3 büyüyerek 3,0 milyar TL olurken, bizim ve piyasanın tahminine paralel geldi (İş Yatırım: 3,0 milyar TL, Piyasa: 3,0 milyar TL). Satış hacmi yıllık bazda %7 artarak 3Ç19’daki 596 bin tondan 3Ç20’de 638 bin tona yükseldi, ancak TL’nin USD karşısındaki değer kaybına rağmen yıllık bazda düşen ürün fiyatları satışlardaki büyümeyi sınırladı. FAVÖK, yıllık bazda %27 büyüme ile 500 milyon TL olarak gerçekleşirken, bizim tahminimize paralel ancak piyasanın tahmininden %7 yukarıda geldi (İş Yatırım: 493 milyon TL, Piyasa: 466 milyon TL). Son olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda 310 baz puanlık iyileşmeyle 3Ç20’de %16,5 olarak gerçekleşti.Yorum: Net kar ve FAVÖK’ün piyasa beklentisinden yukarı gelmesi sonucu Petkim’in 3Ç20 finansallarına pozitif piyasa tepkisi bekliyoruz.? Sabancı Holding
Kapanış (TL) : 8.83 - Hedef Fiyat (TL) : 11.2 - Piyasa Deg.(TL) : 18017 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 14.16
SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.84 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr SAHOL 3Ç20 Finansal Sonuçları
Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde beklentileri aştı: Sabancı Holding 1.61 milyar TL net kar açıkladı. Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde yıllık bazda oldukça güçlü %69 artış gösterdi. Açıklanan rakam piyasa beklentisi 1.15 milyar TL’nin %40 üzerinde gerçekleşti. Sonuçlarını daha önce açıklayan finans, enerji ve çimento iştirakleri net kardaki sapmanın ana nedeni olarak öne çıkıyor. Net aktif değerinin %90’ınından fazlasını oluşturan halka açık iştiraklerin sonuçlarını daha önce açıklamış olması nedeniyle sonuçların piyasa için çok büyük bir sürpriz olmayacağını o nedenle piyasa etkisinin sınırlı pozitif olacağını düşünüyoruz.

Al tavsiyemizi yineliyoruz: Hisse mevcut 11.2 TL olan hedef değerimize %27 getiri potansiyeli sunuyor. Düzeltilmiş NAD değer iskontosu %45’e yükselirken son 3 yıllık ortalaması %36’nın üzerinde işlem görüyor.


İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.