Petkim raporu (Oyak Yatırım)

STAR Rafinerisi öne çıkıyor
STAR Rafinerisinde elde edilen %12 pay sahipliğiyle birlikte Petkim’e
operasyonel ve stratejik anlamda yapacağı katkı, 2024 yılının ikinci
yarısında global çapta para politikalarında faiz indirimleri ve eriyen
stokların öncülüğünde talepte toparlanma beklentileri PETKM için
destekleyici olacaktır. 2024 yılında Petkim’in ciro, FAVÖK ve net kar
büyümelerinin TL bazında sırasıyla %64, %281 ve %64 düzeyinde
gerçekleşmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının 2023 yılında %4,9, 2024
yılında ise %11,4 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Bu
faktörlerin etkisiyle PETKM için tavsiyemizi “Endeks Altı Getiri”den
“Endeks Üzeri Getiri”ye yükseltirken hedef fiyatımızı 13,47 TL’den
25,87 TL’ye revize ediyoruz.
STAR Rafinerisi 4Ç23’ten itibaren finansallara katkı sağlayacak…
Petkim, 2 Ekim 2023 itibarıyla 480 mn USD karşılığında Rafineri
Holding'in sermayesini teşkil eden paylarının %20'sini devralarak
STAR Rafinerisinde dolaylı olarak %12 pay sahibi olmuştur. STAR
Rafinerisine ait sonuçlar 4Ç23’ten itibaren özkaynak değerleme
yöntemiyle Petkim konsolide finansal tablolarında yer almaya
başlayacaktır. Motorin, jet yakıtı, LPG, reformat, petrol kok kömürü ve
nafta üreticisi olan STAR Rafinerisi 13 milyon ton yıllık ham petrol
işleme kapasitesi ile Türkiye’nin işlenmiş ham petrol ihtiyacının
%20’sini karşılayabilmektedir. Öte yandan, Petkim, STAR Rafinerisi ile
yeni bir alım - satım sözleşmesi imzalamıştır. Petkim, STAR
Rafineri'den ağır nafta, hafif nafta ve reformat temin etmeye devam
edecek olup, bu hammaddelerin alım miktarları Petkim'in talebi üzerine
tarafların mutabakatı ile belirlenecek ve alım fiyatları 12 aylık dönemler
halinde ve transfer fiyatlandırması esaslarına göre tespit edilecektir.
Hisse satın alımı ve yeni alım - satım anlaşması Petkim’e operasyonel
ve stratejik anlamda faydalar sağlayabilir. STAR Rafinerisinin orta
vadede Petkim’e temettü ödemesi planlanmaktadır.
Etilen - Nafta makasında toparlanma vakit alacak… Etilen - Nafta
makası pandemiyle birlikte Mayıs 2020’de 81 USD seviyesine
gerilerken global çapta yaşanan normalleşmeyle birlikte 2022 yılı
başında 703 USD seviyesine yükselmişti. Rusya - Ukrayna savaşının
etkileriyle makasta yükseliş sonlanırken küresel çapta arz fazlası ve
talepteki düşüklük 3Ç23’te makasın 24 USD seviyesine kadar
gerilemesine yol açmıştır. Merkez bankalarının izlediği sıkılaştırıcı para
politikaları ve ekonomik aktivitede görülen yavaşlama, kapasite
kullanım oranlarını ve akabinde ticaret hacmini de aşağıya çekmiştir.
Bunun sonucunda, navlun fiyatlarında yaşanan gerileme ve Uzak
Doğu’dan Avrupa’ya navlun sürelerinin kısalması, Türkiye’nin ihracat
tarafında rekabet gücünü kısıtlamıştır. Önümüzdeki dönemde
stoklardaki erime, global çapta sıkılaştırıcı para politikalarındaki
muhtemel gevşeme adımları, Çin’de emlak sektörünün oluşturduğu
durgunluğa karşın uygulanan teşvik edici adımlar ve yurt içinde özellikle
deprem bölgesinde yapılacak yatırımların ekonomik aktiviteye katkısı
talepteki toparlanma açısından pozitif gelişmeler olarak izlenecektir. Bu
faktörlerin etkisinin 2024 yılının ikinci yarısından itibaren öne çıkması
beklenmektedir.
Çarpan iskontoları dikkat çekiyor...
PETKM için tavsiyemizi “Endeks Altı Getiri”den “Endeks Üzeri Getiri”ye
yükseltirken hedef fiyatımızı %42 getiri sunan 25,87 TL’ye (önceki:
13,07 TL) revize ediyoruz. 2024 ve 2025 yıllarında Petkim’in sırasıyla
8.873 mn TL ve 13.783 mn TL FAVÖK, 6.355 mn TL ve 9.863 mn TL
net kar açıklayacağını öngörüyoruz. 2024 ve 2025 tahminlerimize göre
8,1x ve 5,2x FD/FAVÖK ve 7,3x ve 4,7x F/K çarpanlarıyla işlem
görmektedir.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.