Petkim 4Ç19 Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Petkim, 4Ç19’da tahminimiz ve piyasa ortalama beklentisi olan
102mn TL’ye paralel olarak, 104mn TL net kar açıklamıştır.
Şirket’in operasyonel performansı ise, beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiştir. Petkim’in 4Ç19 satış hacmi, Şirket’in geçtiğimiz
yılın aynı döneminde her 4 yılda bir gerçekleştirilen majör bir bakım
sürecinden geçmiş olması nedeniyle, zayıf baz etkisiyle yıllık %61.3
artarak (çeyreklik %1.5 azalışla) 587bin ton olarak gerçekleşmiştir.
Bu dönemde etilen ve diğer petrokimya ürünleri fiyatları, ABD-Çin
arasındaki ticaret gerginliği ve dünya etilen üretim kapasitesi artışı
nedeniyle azalış göstermiştir. Yine de, satış hacmindeki kuvvetli
yükselişle, Petkim’in 4Ç19 satış gelirleri yıllık %37.5 artarak
(çeyreklik %4.8 azalışla) piyasa ortalama beklentisi olan 2,576mn
TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 2,685mn TL’ye paralel olarak
2,795mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç19’da Petkim’in etilen
ünitesinin kapasite kullanım oranı yüksek, %105 oranında
gerçekleşmiştir (4Ç18: %38, 3Ç19: %106). Ancak etilen-nafta fiyat
farkı, yıllık bazda %19 (çeyreklik %30) daralarak 4Ç19’da 336 ABD
doları/ton seviyesine gerilemiştir. Spreadlerdeki bu daralma ve
diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da gerilemiş olmasına
rağmen, görece olarak yüksek kapasite kullanımıyla Petkim’in
FAVÖK’ü yıllık 7.5x artarak (çeyreklik %20.9 azalışla) 4Ç19’da
hesaplamalarımıza göre 312mn TL olarak, piyasa ortalama
beklentisi olan 281mn TL’nin ve tahminimiz 250mn TL’nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç19 FAVÖK marjı da, yıllık bazda 9.2 y.p.
artarak (çeyreklik 2.3 y.p. azalışla) %11.2 olarak gerçekleşmiştir.
Bunun yanında, Petkim’in net diğer faaliyet giderleri 4mn TL’ye
(4Ç18: 123mn TL) azalmış, net finansal giderleri ise 97mn TL olarak
gerçekleşmiştir (4Ç18 net finansal gelirler: 19mn). Petkim, ayrıca
4Ç19’da 29mn TL tutarında net vergi gideri kaydetmiştir (4Ç18 net
vergi gelirleri: 71mn TL). Böylelikle Şirket’in net karı 104mn TL
olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: -44mn TL). Petkim’in net borcu, 4Ç19
sonunda 4.5mlyr TL’ye yükselmiş (3Ç19-sonu: 4.3mlyr TL), net
borç/FAVÖK oranı ise 2.9x’a gerilemiştir (3Ç19-sunu: 3.4x).
Açıklanan sonuçların, Şirket payları kısa dönem performansını hafif
olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Şirket payları için “AL” önerimizi sürdürmekteyiz - Petrokimya
endüstrisinin 2020 yılı başında iyileşmeye başlayan yakın dönem
görünümü, yeni tip koronavirüsü endişeleri ve olası etkisi ile
bozulma göstermiştir. Etilen-nafta fiyat farkı, YBB yıllık bazda %26
ve çeyreklik yaklaşık %1 azalışla 332 ABD doları/ton seviyesine
gerilemiştir. Sektörde, 1Y20’de petrokimya ürünlerine olan talebin
koronavirüsü etkisi ile gerileyebileceği, fiyatların olumsuz
etkilenebileceği olasılığı değerlendirilmektedir. Böyle bir durumda,
2Y20’de bir iyileşme gerçekleşmesi beklenebilir. Tahminlerimizi bu
beklentiler ile güncelleyerek, Petkim payları için 12 aylık hedef
fiyatımızı 4.70 TL olarak belirlemekte ve AL önerimizi
sürdürmekteyiz. Şirket’in 2020 yılında STAR Rafinerisi’nden tam
fayda sağlayabileceğini, ve Petkim sahasında yapılması
değerlendirilen diğer petrokimya tesislerinin hammadde ve satış
miksini kuvvetlendirebilecek olması beklentilerine
odaklanılabileceğini düşünmekteyiz.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.