Perakende Kanununda Öngörülen Değişiklikler Hakkında (Yapı Kredi Yatırım)

Ticaret Bakanlığı yeni bir taslak hazırladı. Ticaret Bakanlığı, "6585 sayılı Perakende Kanununda değişiklik yapılmasına dair kanun teklifi taslağını ilgili tarafların görüşlerine açtı. Taslak metinde, halihazırda yürürlükte olan Perakende Kanununda, zincir gıda marketlerinin, pazar günleri saat 11.00'den önce açılamayacağıdan ödeme sürelerine kadar bir çok değişiklik öngörülürken, özellikle taslağın 7.Madde 4.bendi e yer alan ekli ifade en öne çıkan unsurdur: "Elektronik ticaret yoluyla yapılan satışlar ve satış alanı 1500 metrekareden büyük zincir mağazaların satışları hariç olmak üzere, gıda perakende sektöründe faaliyet gösteren zincir mağazalarda tütün mamülü, mobilya, cep telefonu, elektronik eşya ve beyaz eşya satışı yapılamaz". İlgili taslakta, esasa dair en çok göze batan ve bize göre en geniş ve manalı etkisi olacak düzenleme budur.

Sigara yasağı, görece daha az etkili ve uzun vade için olumlu. Her ne kadar, taslak metin kamuoyuna, "'Sigara'ya yasak" başlığıyla aktarılsa da, bize göre, özellikle zincir mağazalar açısından, gıda-dışı ürünlerin satışına yönelik getirilecek kısıtlamaların uzun vadeli etkileri, zincir mağazalar açısından çok daha önemlidir. Sigara, perakendeciler açısından, vaad ettiği karlılık ve getirdiği bilanço yükümlülüğü açısından çok tercih etmedikleri ancak müşteri trafiği yarattığı için raflarında yer verdikleri bir üründür. Örneğin BİM sigara satmamaktadır. Sigara satışlarının, karlılık içerisindeki payı, ciro içerisindeki payının çok altındadır çünkü sigaranın brüt karlılığı çift haneli bile değildir. Dolayısıyla, her ne kadar Migros'un satışlarının %7-8'i, ŞOK'un da %11-12'si sigaradan gelse de, sigara satışları yasaklandığı takdirde, nominal brüt kar tahminlerimizi sırasıyla en fazla %3-4 düzeylerinde aşağı çekmemiz gerekirdi, ciroya katkıları oranında değil. Öte yandan, hem Migros hem de ŞOK açısından, uzun vadeli düşünüldüğünde, değer kaybına mı yoksa değer kazancına mı dönüşeceği tartışma konusudur. Bizim görüşümüz odur ki, sigara satmasının cazibesi günden güne azalmaktadır çünkü hem tüketim azalmaktadır hem de yatırımlarda ÇSY/ESG (Çevresel-Sosyal-Yönetişim) yaklaşımının önemi artmaktadır. Dolayısıyla, uzun vadede, sigara satmamanın, bir yatırım artısı olarak değerlendirilmesi mümkündür.
Esas sorun Gıda-Dışı / Spot ürünlerin engellenmesi olur. Sigara satışlarında olduğu gibi, gıda dışı ürünlere getirilebilecek kısıtlamaların etkileri de tek boyutlu veya taraflı değil. Gıda dışı ürünlerin, yani oyuncak, elektronik, tekstil ve mutfak gereçleri diyeceğimiz ürünlerin, Migros'un toplam cirosu içerisindeki payı %10'lu seviyelerdedir. Bu oran, BİM ve ŞOK gibi indirim mağazalarında, Covid-19 sonrası artmış olsa da, normal şartlarda %5-6'lık seviyelerdedir. Gıda dışı ürünlerin karlılığı, satılan ürünlerin genişliği dikkate alınırsa, değişkenlik gösterebilir ancak çoklukla toplam ürün ortalamanın üstündedir. Bununla birlikte, karlılığı görece düşük ürünlerde bile, bu ürünlerin ödeme vadeleri, bozulma riski olan gıda ürünlerine göre, daha uzundur ve satışlarda artan payları, perakendecilerin, mağaza büyümelerinin ana itici gücü eksi işletme sermayesini desteklemektedir. Dolayısıyla, gıda dışı ürünlerin satışlarına yönelik getirilecek kısıtlamaların, zincir mağazalarının finansallarına etkisi olumsuz olmasını bekleriz.

Sonuç: Ticaret Bakanlığı'nın hazırladığı ve zincir mağazalara belli kısıtlamalar öngören taslak metin bu haliyle kanunlaşırsa, halka açık BIMAS, MGROS ve SOKM hisseleri açısından olumsuz olacaktır. Her ne kadar, şu an için elde somut bir veri olmadan model varsayım ve tahminlerimizi değiştirmek için erken olsa da, geniş çağlı kısıtlayıcı düzenlemeler geldiği takdirde, hedef fiyatları yenilememiz gerekecektir.


Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.