Migros - 4Ç22- Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Migros 4Ç22’de piyasa ortalama beklentisinin (545mn TL net kar) ve bizim
beklentimizin (518mn TL net kar) oldukça üzerinde 1.164mn TL net kar
açıkladı (4Ç21: 8mn TL net zarar). Ar tan ener ji maliyetler inin neden olduğ u
yüksek oper asyonel gider ler e r ağmen Şir ket, elde etmiş olduğu güçlü faaliyet
kar lılığı & yüksek er telenmiş ver gi gelir ler i sayesinde bu çeyr ekte yüksek net kar
açıklamıştır .
Satış g elirleri tarafında Şirket; piyasa or talama beklentisinin (23.326mn TL) ve
bizim beklentimizin (23.148mn TL) hafif üzer inde yıllık %136,2’lik ar tışla
24.448mn TL net satış gelir i elde etmiştir (4Ç21: 10.351mn TL). 4Ç22’de; ar tan
mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlar ının büyümesi, e-ticaret
kanallar ının net satışlar üzer indeki pozitif katkısını (tütün & alkol har iç 2022’de
toplam satışlar daki payı: %15,6) sür dür mesi ile bir likte Şir ket, 4Ç22’de satış
gelir ler ini yıllık %136,2 or anında ar tır mıştır . Online satış kanallarda büyümenin
devam etmesi (4Ç21: 1.4mlr TL, 4Ç22: 3.4mlr TL, yıllık %134’lük ar tış), online
hizmet veren mağaza sayısında (2022: 956 adet, +89 adet) gözlemlenen ar tış ve
fiziksel mağazalar ın başar ılı oper asyonlar ı ile Şir ket, satış gelir ler ini 4Ç22’de
önemli ölçüde ar tır abilmiştir .
Şirket’in FMCG Pazar payı g elişimine bakıldığ ında; moder n FM CG pazar ında
Şir ket 2022’de %15,8’lik (2021: %15,5), toplam FM CG pazar ında ise %8,9’luk
(2021: %8,4) Pazar payına sahip olmuştur . Ek olar ak; Şir ket’in net mağaza sayısı
2021’e gör e 343 adet ar tış göster er ek 2022’de 2.908 adet olmuştur . Bu
gelişmeye par alel olar ak Şir ket’in satış alanı 2022’de yıllık %7,0’lik yükseli ş
göster miş, fiziksel mağazalardaki müşter i tr afiğinin olumlu seyretmesi Şir ket’in
satış per for mansına olumlu yansımıştır .
Şirket, 4Ç22’de yıllık %108’lik yükselişle 1.551mn TL’lik FAVÖK r akamı elde
ederek bizim beklentimiz olan 1.748mn TL’nin ve piyasa or talama beklentisi
olan 1.802mn TL’nin altında FAV ÖK r akamı açıklamıştır (4Ç21: 745mn TL).
Bunun sonucunda Şir ket’in 4Ç22’de elde etmiş olduğu FAV ÖK mar jı 4Ç21’deki
%7,2 seviyesinden %6,3 seviyesine ger ilemiştir .
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığ ında; döviz kr ediler inin hem bilanço
ağır lığının kalmaması hem de gelir tablosunda kur far kı gider ler inin geçtiğimiz
dönemler e gör e oldukça düşük seyr etmesinden dolayı bu durumun hisse
per for mansı üzer inde olumlu etkiler i olduğunu düşünüyor uz. Yar atılan güçlü
nakit akışı sayesinde net bor ç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan
M igr os’a olan olumlu bakışımızı kor umaya devam ediyor uz. Şir ket'in 2022
sonunda 2021 gör e toplam finansal borcu düşüş göster er ek 2.641mn TL
seviyesinde ger çekleşmiştir (2021: 2.974mn TL). 2022 sonu itibar iyle de Şir ket
net nakit pozisyonu önemli ölçüde iyileşmiş olup 5.426mn TL seviyesine
ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi har iç Net Nakit/FAV ÖK -> 2020: -0.4x - 2021: 0.3x -
2022: 1.1x).
2023 Beklentileri: Migros, 2023 yılında ~%75-80 ar alığında net satış büyümesi
beklemektedir . Şir ket, FAV ÖK mar jının ise ~%7,0-%7,5 ar alığında
ger çekleşmesini beklemektedir . Migros, aynı zamanda 2023 yılı sonundaki yeni
mağaza açma hedefini ~365 mağaza olar ak belir lemiş olup yatır ım har caması
beklentisini ise ~4.000mn TL olarak belir lemiştir . Oper asyonel olar ak hem satış
gelir ler i hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz
M igr os’un Nisan 2021 itibar iyle br üt döviz banka bor cunun kalmaması ile bir likte
bu dur umun net kar lılık tar afına getir diği olumlu katkının Şir ket için pozitif bir
hava yar attığını düşünüyor uz. Diğer tar aftan; Şir ket’in yüksek enflasyon
or tamında r ekabetçi pazar koşullar ına r ağmen FM CG pazar payını
yükseltebilmesini olumlu buluyor uz. Ayr ıca; online kanallar ı oldukça etkin
şekilde kullanabilen M igr os’un çeşitli iştir akler iyle yar atmış olduğu iş kollar ını n
da iler leyen dönemler de katkılar ının ar tarak devam edeceğini düşünüyor uz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.