KapitalFX/Erkan: Fed’de bilanço küçültme konusunda mutabakat yok.

Fed’de bilanço küçültme konusunda mutabakat yok...

Fed’in 13-14 Haziran FOMC toplantısının tutanakları açıklandı. Tutanaklarda odaklandığımız nokta, elbette son Fed toplantısında aslında ayıntıları su yüzüne çıkan bilanço küçültme konusuydu ve bu konuda Fed içerisinde ne gibi yaklaşımlar olduğunu gözlemlemek fırsatı bulduk. Görünen o ki; devasa boyuttaki bilançonun küçültülmesi konusunda herkes hemfikir, ancak mesela bunun ne zaman ve ne şekilde başlayacağı yönünde.

Fed içerisinde öne sürülen görüşlere baktığımızda; birçok üyenin fikri bilanço küçültmenin birkaç içinde (muhtemelen Eylül ayında) başlaması yönünde. Bu muhtemelen koşulların iyi olduğu senaryo için geçerli. Hali hazırda enflasyon trendinde bir yavaşlama söz konusu ancak, görünen o ki Fed’in içinden büyük bir çoğunluk halen Phillips eğrisine inanıyor (düşük işsizlik => yüksek ücret artışı => yüksek enflasyon). İşsizlik oranı hali hazırda %4,3’e gerilemiş durumunda ve bu noktada artık ilgilenilen olgu ekonominin ne kadar istihdam yarattığı değil (zaten NAIRU %4,6 varsayılırken), düşük olan işsizliğin ücretlere ve enflasyona ne kadar yansıdığı olacaktır. Teoride işsizlik oranı NAIRU’nun altında, ki şu anda öyle, olduğunda enflasyonda artış hızı yükselecek ve NAIRU noktasında (Fed’e göre %4,6) sabit kalacak (hedeflenen %2).

Tabii bu noktada enflasyona ilişkin beklentilerin de optimistik olduğunu, yani ekonominin dengelerinden değil, dar perspektifli fiyat etkisinden kaynaklı bir enflasyon düşüklüğü olduğu varsayımı söz konusu.

 

Elbette kısa zamanda adım atılması aynı zamanda sıkılaşma anlamına geldiğinden dolayı, ekonominin gidişatı konusunda temkinli olan kısım, daha yavaş bir geçişi savunmakta. 4 üye, ki az bir sayı değil, 2017 yıl sonuna doğru bir bilanço aksiyonunu daha doğru bulmaktalar. Bu da kuvvetle ihtimal, enflasyondaki eğilimden emin olmadıklarından kaynaklanıyor. Piyasadaki fazla miktarda istihdamın kaliteli istihdam olmaması, bu yaklaşıma göre ücretler ve enflasyon bacağına öyle beklenddiği gibi bir etki yapmayabilir. Bu yüzden ücretlerde istikrarlı artış trendi görülmeden adım atılmasını doğru bulmuyorlar. Bu noktada da varlık fiyatları yaklaşımı devreye giriyor. Piyasanın faiz artışından geri adım atması, ekonomik trendin kuvvetliliği konusunda bu noktada önemli bir soru işareti olacaktır, varlık fiyatları için önemli bir risk unsuru. Halen beklentiler yılın geri kalanında 1 faiz adımı daha atılacağı yönünde. Ben halen yıl sonuna doğru bir faiz artışı ve bilanço azaltma adımının, birinci yaklaşıma göre daha ayakları yere basan bir yaklaşım olduğunu düşünüyorum.

Piyasada olan etki USD pozitif, ancak net bir fiyat hareketi de olmadığını belirtelim. Piyasa Cuma günü gelecek NFP ve AHE’yi bekliyor, kararını vermek için. UST10YR halen %2,33’te, bıraktığımız yerde duruyor. DXY hafif bir yukarı hareketle 96,40 üzerinde, EUR 1,1340, altın 1222 USD ve bizim TRY’miz 3,61’de... İşsizlik oranının %4,3’e gerilediği bir ortamda, herkes sürekli olarak 200K üzeri istihdam yaratıllamayacağının farkında. Bu yüzden beklenti ne olursa olsun 3 haneli her NFP değişimi piyasanın kabulü. Önemli olan AHE’deki artış, şayet piyasa beklentisi %0,3’ün üzerinde (yıllık ücret artış hızını da %2,6’ya taşıyacak) bir artış olursa kuvvetli bir USD fiyatlamasını sonraki günlerde önümüze koyacaktır.


Enver ERKAN
Araştırma Müdür Yardımcısı



KapitalFX / Reel Kapital Menkul Değerler
www.kapitalfx.com
destek@kapitalfx.com


 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılırr.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.